中信證券：單晶產品滲透持續(xù) 市場持續(xù)向好

　　Energy Trend認為，隨著歐洲市場的復蘇，東南亞新興光伏市場的崛起，全球光伏市場將更趨分散化，2020年預估全球新增裝機容量將達到125吉瓦，自2020年起到2025年，全球光伏市場將呈現(xiàn)微幅增長，每年增長幅度約在7%。 

　　在市場向好的背景下，光伏企業(yè)2020年火力全開。 

　　以晶科能源為例，截至2019年第三季度，晶科能源硅片產能達14.5吉瓦，電池片產能達9.2吉瓦，組件產能達15吉瓦。按照公司規(guī)劃，2020年硅片、電池片、組件產能將進一步擴至20吉瓦、10.6吉瓦和22吉瓦，內部供應配套能力持續(xù)強化，市場份額有望進一步提升。 

　　與對市場樂觀預計相對應的，是光伏企業(yè)對技術創(chuàng)新的追求。隨著光伏發(fā)電成本逐漸降低，光伏發(fā)電無補貼時代即將來臨。光伏發(fā)電將成為更具競爭力的電力來源，其需求也將隨之走高。 

　　多位光伏行業(yè)從業(yè)者表示，如今產業(yè)處于整合階段，行業(yè)競爭加劇。降本壓力倒逼企業(yè)不斷研發(fā)新技術。這使得創(chuàng)新成為行業(yè)高質量發(fā)展的法寶，不斷引領產業(yè)升級。對于企業(yè)而言，能夠率先實現(xiàn)技術突破，便能在激烈的市場化進程中維持或擴張其市場份額，反之將被淘汰行業(yè)競爭激烈。 

　　在平價上網的目標下，高效產品逐漸走熱。晶科能源抓住機遇，先試先行。2019年前三季度，晶科能源快速優(yōu)化產業(yè)布局，推進從多晶產品向高效單晶產品轉型，并進一步拓展海外業(yè)務銷售規(guī)模，實現(xiàn)營業(yè)收入202.2億元，同比增長16.7%；預計2019年第四季度將實現(xiàn)營業(yè)收入11.7-12.3億美元，對應2019年全年營收有望達40.6-41.2億美元。 

　　同時，高效單晶技術也推動晶科能源整體盈利能力向好，2019年前三季度公司毛利率增至18.3%，預計全年毛利率有望升至18.4%-19%。 

　　中信證券預測，未來單晶硅片滲透率加速提升。隨著單晶電池組件性價比和海外市場接受度持續(xù)提升，單晶技術滲透率加速上升。據Solarzoom統(tǒng)計，2019年1-11月光伏組件出口金額中單晶占比已增至約60%，預計2020年將加速提升至90%左右，成為市場絕對主流。