2020年投資策略報(bào)告：鋰電龍頭享電動(dòng)盛宴 光伏電池迎異質(zhì)結(jié)變革

:摘要

（一）新能源車：龍頭電池綻放，海外市場(chǎng)爆發(fā)。

海外：車企端抓住“歐洲”+“特斯拉”邏輯，電池端抓住“韓日”+“歐洲”邏輯。

車：歐盟碳排放政策驅(qū)動(dòng)電動(dòng)化，特斯拉上海即將批量。

電池：日韓電池企業(yè)加速進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，歐洲本土電池企業(yè)必被本土車企扶持。

國(guó)內(nèi)：電池端抓住“龍頭”+“雙擊”邏輯，材料端抓住“高壁壘”+“大客戶”+“切海外”邏輯。

 電池：（1）由于第一梯隊(duì)優(yōu)勢(shì)明顯，持有龍頭資產(chǎn)是攻防兼?zhèn)涞淖罴堰x擇。（2）由于消費(fèi)電池具備更高的利潤(rùn)率、更好的現(xiàn)金流，重點(diǎn)關(guān)注兼具動(dòng)力、消費(fèi)高成長(zhǎng)的標(biāo)的。

 材料：（1）中游唯有高壁壘，才能鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、維持高份額、維持高利潤(rùn)率，推薦隔膜環(huán)節(jié)。（2）CATL供應(yīng)鏈?zhǔn)侵杏尾牧掀髽I(yè)必選之路，推薦各個(gè)環(huán)節(jié)即將進(jìn)入CATL供應(yīng)鏈企業(yè)。（3）日韓電池供應(yīng)鏈對(duì)材料企業(yè)在價(jià)格方面更加彈性，推薦海外客戶占比提升企業(yè)。

推薦：（1）電池環(huán)節(jié)，按“龍頭”邏輯推薦寧德時(shí)代，按“雙擊”邏輯推薦億緯鋰能。（2）材料環(huán)節(jié)：按“高壁壘”邏輯推薦恩捷股份，按“大客戶”邏輯推薦星源材質(zhì)，按“切海外”邏輯推薦當(dāng)升科技。

（來(lái)源：微信公眾號(hào)“新能源沙龍”ID：NewEnergyAnalysis）

（二）光伏：抓技術(shù)進(jìn)步的爆發(fā)性機(jī)會(huì)、抓格局穩(wěn)定環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。

需求端：預(yù)計(jì)2020年增速在20%左右，國(guó)內(nèi)50GW左右，海外100GW左右。

供給端：各環(huán)節(jié)景氣分化：硅料環(huán)節(jié)產(chǎn)能出清已近尾聲，環(huán)比改善確定性強(qiáng)；硅片環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)將加劇，價(jià)格將承壓，差異化競(jìng)爭(zhēng)走大硅片路線是方向；電池環(huán)節(jié)PERC已在微利階段，異質(zhì)結(jié)風(fēng)口正來(lái)；組件環(huán)節(jié)將持續(xù)穩(wěn)步降價(jià)；光伏玻璃環(huán)節(jié)新增產(chǎn)能有限，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)將持續(xù)。

推薦：（1）技術(shù)進(jìn)步邏輯：首推電池環(huán)節(jié)提效降本潛力大的異質(zhì)結(jié)技術(shù)，推薦設(shè)備廠商捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、金辰股份，以及布局電池制造的山煤國(guó)際、東方日升、愛(ài)康科技；其次推薦硅片環(huán)節(jié)的大硅片路線，標(biāo)的為硅片龍頭隆基股份。（2）格局穩(wěn)定環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)邏輯：首推光伏玻璃環(huán)節(jié)的信義光能與福萊特，其次推薦硅料環(huán)節(jié)硅料龍頭、美股大全新能源以及港股新特能源。

（三）風(fēng)電：行業(yè)景氣持續(xù)，優(yōu)選各環(huán)節(jié)龍頭。

風(fēng)電行業(yè)在搶裝驅(qū)動(dòng)下維持高景氣，推薦關(guān)注兩條主線：

技術(shù)升級(jí)主線：重點(diǎn)把握海上風(fēng)電與機(jī)組大型化趨勢(shì)，推薦海上風(fēng)電龍頭明陽(yáng)智能、海纜龍頭東方電纜、葉片龍頭中材科技、主軸龍頭金雷風(fēng)電；

供需格局主線：重點(diǎn)把握產(chǎn)能、資金與技術(shù)優(yōu)勢(shì)廠商，推薦鑄件龍頭日月股份、塔筒龍頭天順風(fēng)能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期，新能源發(fā)電裝機(jī)不及預(yù)期，原材料漲價(jià)超預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格下跌超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。

新能源車：海外電動(dòng)化浪潮即將上演，電池及材料龍頭蓄勢(shì)待發(fā)

海外：車看“歐洲”+“特斯拉”，電池看“韓日”+“歐洲”

歐盟碳排放對(duì)車企造成巨大壓力，電動(dòng)化即將大規(guī)模上演。為實(shí)現(xiàn)碳減排目標(biāo)，歐盟汽車排放發(fā)布最新規(guī)定，到2021年汽車制造商必須將平均每輛車每公里碳排放量從118.5克降至95克，不達(dá)標(biāo)部分將面臨每輛車每克95歐元的罰款，到2030年將該標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步收緊到每公里75克碳排放。這對(duì)歐盟各個(gè)國(guó)家的汽車行業(yè)帶來(lái)巨大的經(jīng)營(yíng)壓力，所以車企不得不推動(dòng)技術(shù)變革來(lái)滿足政府要求，電動(dòng)化浪潮即將上演。從歐洲新能源車銷量結(jié)構(gòu)看，純電占比逐年提升。

大眾MEB平臺(tái)2019年在中國(guó)正式落地，標(biāo)志大眾在中國(guó)電動(dòng)化發(fā)展正式開(kāi)啟。一汽大眾2020年在佛山一期工廠將陸續(xù)投產(chǎn)MEB平臺(tái)電動(dòng)車，包括A SUVe、Lounge SUVe、Audi SUVe、Aero A等6款車型，專用電動(dòng)汽車平臺(tái)的推出可以降低生產(chǎn)成本、可以優(yōu)化設(shè)計(jì)空間、可以優(yōu)化續(xù)航里程、優(yōu)化動(dòng)力性能等問(wèn)題。

特斯拉Model3在美國(guó)銷量爆發(fā)，在中國(guó)領(lǐng)跑新勢(shì)力車企。特斯拉Model3今年前11個(gè)月在美國(guó)的銷量已達(dá)127836輛，是美國(guó)中小型豪華車型的銷量冠軍，超過(guò)了寶馬2/3/4/5系銷量之和，超過(guò)奧迪A3/4/5/6銷量之和，超過(guò)奔馳C級(jí)、CLA、CLS、E-class銷售之和。從國(guó)內(nèi)11月銷量看，Model3在國(guó)內(nèi)上險(xiǎn)數(shù)量為4658輛，超過(guò)蔚來(lái)ES8/6、小鵬G3、威馬EX5之和，國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力壓力凸顯。