研報：光儲結(jié)合 陽光致力于新能源革命

:全球光伏需求將持續(xù)增長，平價上網(wǎng)已漸行漸近

目前，19年國內(nèi)裝機潮已在三季度尾逐步放量，且大概率將加碼20年需求，同時20年為國內(nèi)最后一批新增光伏上補貼之年，國內(nèi)市場或?qū)⒂瓉怼敖K極搶裝”。德國10年開始用電側(cè)平價，12年開始發(fā)電側(cè)平價，光伏滲透率由1.85%快速提高至4.19%。類比德國平價進程，當(dāng)前國內(nèi)處政策預(yù)期拐點及平價前夕，至18年年底，國內(nèi)光伏滲透率為2.62%，仍有較大提升空間。全球視角下，全球178個國家已簽訂巴黎協(xié)定，146個國家設(shè)定了可再生能源的目標(biāo)，中東、南美、東南亞國家因光伏經(jīng)濟性及微網(wǎng)屬性，將逐步加大對光伏發(fā)電需求，預(yù)計全球光伏新增裝機仍將保持高速增長。

布局光儲，陽光致力于能源革命

逆變器行業(yè)經(jīng)歷十年洗牌，公司在海外市場加速擴張，國內(nèi)市場馬太效應(yīng)顯著，公司已是全球光伏逆變器領(lǐng)域的第一。除逆變器外，公司光伏新能源中電站業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)將迎來較快增長，公司目前已經(jīng)成為國內(nèi)市占率第一的第三方電站集成商，技術(shù)及業(yè)務(wù)量的充分儲備，將保障公司持續(xù)高速增長。

另外，基于光伏基本盤，公司全力布局儲能，儲能天然可解決新能源電力不穩(wěn)定性，且自身具有更多應(yīng)用市場。作為全國儲能龍頭，公司在海外市場需求強勁，伴隨國內(nèi)儲能市場爆發(fā)臨近，公司儲能業(yè)務(wù)將增長迅速，先發(fā)優(yōu)勢明顯。

isolar運維服務(wù)為公司打開光伏新盈利模式

除光儲結(jié)合外，深挖光伏運維價值。光伏運維作為新興的光伏后市場，全國目前存量運維市場可達(dá)87億/年市場空間。倚靠逆變器及光伏電站集成業(yè)務(wù)優(yōu)勢，公司為光伏電站客戶提供第三方運維服務(wù)，業(yè)務(wù)聯(lián)動效應(yīng)顯著，運維新業(yè)務(wù)有望助力公司成為新能源領(lǐng)域的平臺型公司。

投資建議：維持“買入”投資評級

光伏、儲能行業(yè)目前處于高成長期，公司正處于歷史估值低點，基于國內(nèi)及海外需求的確定性，我們認(rèn)為公司合理估值區(qū)間在13.51-17.50元/股，較公司19年三季報點評小幅上調(diào)(12.59-16.30元/股)，維持“買入”的投資評級。

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原標(biāo)題:光儲結(jié)合 陽光致力于新能源革命