行業(yè)周報：2020年全球光伏需求知多少？

:報告要點 本周重點關(guān)注：2020 年全球光伏裝機需求全解析

需求超預(yù)期是決定光伏板塊行情走勢的核心因素，我們認(rèn)為2020 年產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌刺激下需求大概率超預(yù)期催化板塊行情。本周我們對全球各地區(qū)情況進(jìn)行全面梳理，預(yù)計2020 年全球裝機需求大概率超出當(dāng)前140GW 左右預(yù)期，有望達(dá)到155GW：1）國內(nèi)，2020 年政策框架已定并有望年內(nèi)發(fā)布，預(yù)計競價規(guī)模25-30GW，考慮2019 年遺留、平價項目、領(lǐng)跑者基地等，預(yù)計項目指標(biāo)近60GW，新增并網(wǎng)規(guī)模有望達(dá)到45-55GW 左右。2）海外，2020 年平價全面深化有望驅(qū)動需求超預(yù)期；一是平價地區(qū)招標(biāo)項目規(guī)模大幅增長，二是即將進(jìn)入平價的地區(qū)，補貼下調(diào)刺激搶裝；預(yù)計2020 年海外裝機有望達(dá)到95-100GW 左右。

風(fēng)光儲：光伏短期景氣向好，中期高增確定，重點推薦

本周光伏板塊表現(xiàn)較好，一方面市場對國內(nèi)光伏政策預(yù)期趨好，另一方面行業(yè)短期供需關(guān)系持續(xù)改善，本周PERC 電池價格小幅上漲。目前板塊整體估值已處于歷史低位，在短期供需改善及政策預(yù)期催化下，板塊有望迎來持續(xù)修復(fù)。中期看，今年光伏組件價格下跌明顯，大概率將刺激明年光伏裝機超預(yù)期增長，尤其是國內(nèi)裝機重回高增確定。風(fēng)電方面，今年行業(yè)呈現(xiàn)明顯吊裝與招標(biāo)兩旺，且招標(biāo)價格持續(xù)上行，反映2020 年項目建設(shè)意愿較強，行業(yè)業(yè)績高增長確定。

新能源汽車：預(yù)期加速轉(zhuǎn)暖、來年景氣上行，繼續(xù)堅定增配

近期新能源車板塊延續(xù)強勢，經(jīng)過對前期悲觀情緒的修復(fù)后，目前產(chǎn)業(yè)鏈龍頭標(biāo)的對應(yīng)明年業(yè)績的估值多在25-30 倍，從歷史上看，板塊核心標(biāo)的對應(yīng)當(dāng)年業(yè)績的PE 中樞在2018 年大約為35 倍，2019 年前三季度由于行業(yè)景氣承壓而下降至30 倍，故我們認(rèn)為當(dāng)前板塊估值位于中樞水平，堅定增配觀點。投資策略方面，維持前期判斷，即短期盡管基本面難有明顯復(fù)蘇，但政策規(guī)劃密集發(fā)布期積極關(guān)注預(yù)期變化；明年全年看海外景氣確定，國內(nèi)邊際改善。

電力設(shè)備：泛在周期迎拐點，11 月制造業(yè)PMI 超預(yù)期回升

電網(wǎng)方面，國網(wǎng)第二批新增信息化招標(biāo)進(jìn)一步涉及泛在項目，印證此前我們關(guān)于Q4 泛在將迎招投標(biāo)集中落地的判斷。重申此前觀點，無論短期還是中長期視角，2019Q4 將是本輪泛在周期的起點，繼續(xù)推薦國電南瑞。工控方面，11月制造業(yè)PMI 超預(yù)期回升，時隔6 個月重回擴張區(qū)間，結(jié)合近期機器人等產(chǎn)量與龍頭企業(yè)訂單情況，我們認(rèn)為制造業(yè)景氣一定程度邊際改善，但后續(xù)持續(xù)性仍待跟蹤，投資層面無論短長邏輯，白馬龍頭均是板塊最優(yōu)配置，維持推薦。

風(fēng)險提示：

 1. 政策導(dǎo)向發(fā)生轉(zhuǎn)變；行業(yè)競爭加??；

2. 新能源車產(chǎn)銷量及光伏或風(fēng)電裝機量不達(dá)預(yù)期；泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期。

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