關(guān)注新能源的400億美元中非中拉產(chǎn)業(yè)合作基金如何運(yùn)作？

:今年年初，來(lái)自媒體的報(bào)道稱，國(guó)家外匯管理中央外匯中心旗下的兩只對(duì)外投資基金---中非產(chǎn)能合作基金和中拉產(chǎn)能合作基金，已確定合并管理，總設(shè)置額高達(dá)400億美元。而日前的無(wú)錫新能源大會(huì)上，上述基金內(nèi)部管理層正式對(duì)外透露了重量級(jí)主權(quán)基金的使用、投資情況。同時(shí)，其談到了這類基金對(duì)于新能源投資的五大關(guān)鍵點(diǎn)。以下是能源一號(hào)的完整整理。

（來(lái)源：微信公眾號(hào)“能源一號(hào)”ID：EnergyNO1 作者：一號(hào)團(tuán)隊(duì)）

該基金一位負(fù)責(zé)人表示，截至2019年9月末，這兩支基金完成出資18個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)出資24億美元；已完成投決29個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)批準(zhǔn)投資40億美元。已完成立項(xiàng)59個(gè)項(xiàng)目，撬動(dòng)或涉及項(xiàng)目總投資超過(guò)150億美元。

“我們的優(yōu)勢(shì)是，可提供覆蓋拉美、非洲等地區(qū)的投融資整體解決方案。我們投資的范圍特別廣泛，可以包括基礎(chǔ)設(shè)施、能源資源、產(chǎn)能合作和金融合作。細(xì)分來(lái)看，又分農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、能源電力、工業(yè)園區(qū)、通訊電信、油氣、礦產(chǎn)等等，行業(yè)基本不限?！?/p>

其說(shuō)道，兩支基金具有六大優(yōu)勢(shì)：第一，資金期限優(yōu)勢(shì)。作為公司制基金，存續(xù)期限永續(xù)，可開(kāi)展中長(zhǎng)期戰(zhàn)略基金。

第二，資金支持的優(yōu)勢(shì)。兩支基金都是國(guó)家主權(quán)基金，資本金各是100億美元，可以為走出去的企業(yè)提供快捷便利的美元、人民幣資金支持。

第三，獨(dú)立決策的優(yōu)勢(shì)。兩支基金的投委會(huì)委員都由公司高管構(gòu)成，項(xiàng)目決策較高效，項(xiàng)目資料比較齊備后，可用兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)完成出資。

第四，地區(qū)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，項(xiàng)目集成的能力非常強(qiáng)。兩支基金有投貸結(jié)合的優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮和股東和商業(yè)化金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際金融金融機(jī)構(gòu)的協(xié)同機(jī)制。基金與產(chǎn)業(yè)投資者、較知名的PE基金（包括國(guó)際金融機(jī)構(gòu)）加強(qiáng)合作共同投資，進(jìn)一步擴(kuò)大“朋友圈”。

上述基金可提供多種投資工具，主要是股權(quán)、債權(quán)等?！暗谝?，我們提供普通股、股權(quán)融資、收益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。而且可以降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表。第二種則是優(yōu)先股，也是股權(quán)融資，我們獲得優(yōu)先分配股息的權(quán)力，同時(shí)讓渡超額的收益。第三，我們參與A股、H股的IPO和定增。我們的退出方式可以是資本市場(chǎng)的退出，也可以大股東回購(gòu)，向第三方轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，也可以考慮長(zhǎng)期持有。”

該人士透露，債權(quán)方面，基金也可提供很多工具，包括可轉(zhuǎn)債、可交債、永續(xù)債等等?？赊D(zhuǎn)債大家較了解，可交債是上市公司以抵押形式獲得貸款，一定時(shí)間以后貸款可轉(zhuǎn)化為上市公司股票。

而借款人也非常靈活，可以是公司借款、股東借款，也可以做項(xiàng)目融資，幣種可以是人民幣或者美元，期限為中長(zhǎng)期。擔(dān)保方面，主要是看項(xiàng)目情況來(lái)評(píng)估可靠的擔(dān)保措施。該人士也強(qiáng)調(diào)，由于中非中拉產(chǎn)業(yè)合作基金為主權(quán)基金，所以也非常重視聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

項(xiàng)目流程上，簡(jiǎn)單說(shuō)，主要包括項(xiàng)目開(kāi)發(fā)入庫(kù)、立項(xiàng)、盡職調(diào)查、項(xiàng)目投決、簽署協(xié)議和出資，之后便是投后管理及退出，這都是PE投資的全流程。

該人士還對(duì)主權(quán)基金做了案例分享。其舉例說(shuō)，巴西水電站項(xiàng)目就是投資的一個(gè)項(xiàng)目。這是中非中拉產(chǎn)業(yè)基金與國(guó)內(nèi)知名的水電企業(yè)共同投資的，主要針對(duì)巴西兩個(gè)水電站的30年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。上述電站的裝機(jī)容量為5GW，項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)是巴西政府保證購(gòu)電70%，意味著70%的銷售是沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的。其次是成熟的宗地項(xiàng)目，同時(shí)具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

第二個(gè)案例項(xiàng)目則是安哥拉鋁合金型材廠。它落戶安哥拉的首個(gè)特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)，所以可取得比較好的稅收優(yōu)惠條件。所有的設(shè)備都在中國(guó)采購(gòu)，促進(jìn)了中國(guó)產(chǎn)品的出口，不僅具有非常好的社會(huì)效應(yīng)，而且還提供了大量就業(yè)崗位。

還有個(gè)案例則是基金方協(xié)助洛陽(yáng)鉬業(yè)對(duì)剛果金銅礦的并購(gòu)。該銅礦年產(chǎn)17萬(wàn)噸銅、1.9萬(wàn)噸鈷，收購(gòu)后也進(jìn)一步帶動(dòng)了周邊經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

談及新能源的投資，該人士表示，有五大關(guān)鍵點(diǎn)：第一，新能源發(fā)展?jié)摿薮??？梢钥吹剑?019年風(fēng)電、太陽(yáng)能、生物質(zhì)發(fā)電已占全部發(fā)電量的10%。BP預(yù)計(jì)，2040年該比例會(huì)上升至28%。

第二，過(guò)去十年中新能源價(jià)格大幅度下降，競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升。

2018年時(shí)，新能源產(chǎn)品中，除光伏之外，其他新能源類型的售價(jià)基本與煤電相當(dāng)，最低的是水電價(jià)，第二是陸上風(fēng)電，第三是生物質(zhì)及地?zé)?。光伏雖比煤電價(jià)格略高，但2010年起售價(jià)也下降得非常快，而且以后還有非常大的下降空間。

全球風(fēng)電方面，其成本同樣也在快速下降，容量系數(shù)則在不斷上升。這樣使得平準(zhǔn)化度電的程度在下降。從2010年每度電8美分，到如今的每度電5.8美分。海上風(fēng)電的成本目前還比較高，大概每度電0.12美元。海上風(fēng)電還有非常大的下降空間。

全球光伏則進(jìn)入了平價(jià)時(shí)代。最近的墨西哥第三輪光伏招標(biāo)上，與沙特當(dāng)?shù)氐氖蹆r(jià)已基本相當(dāng)，到了每度電兩美分的低價(jià)區(qū)間。智利則是每度電3美分。德國(guó)的光伏招標(biāo)電價(jià)為4.5歐分，印度的招標(biāo)價(jià)格則低于煤電。中國(guó)的2018年領(lǐng)跑者項(xiàng)目招標(biāo)上，電價(jià)也已非常接近火電了，其中青海格爾木基地的中標(biāo)價(jià)已略低于煤電價(jià)了，所以確實(shí)市場(chǎng)已進(jìn)入新能源的平價(jià)時(shí)代。

第三個(gè)關(guān)注點(diǎn)則是新能源發(fā)展所存在的固有制約因素。首先，對(duì)于新能源發(fā)電來(lái)說(shuō)，風(fēng)和光的自然資源稟賦非常重要。某個(gè)地區(qū)的自然資源稟賦決定了這個(gè)項(xiàng)目70%~80%的成敗。其次，新能源發(fā)電是不穩(wěn)定的電源，是隨機(jī)性間歇性發(fā)電的，受到了并網(wǎng)的限制。光伏在中午出力最強(qiáng)，早晚是沒(méi)有，因此其間歇性的形式，讓電網(wǎng)并網(wǎng)受限。

新能源電力的消納能力，需要較強(qiáng)的發(fā)電機(jī)組調(diào)峰能力、完善的電網(wǎng)結(jié)構(gòu)保障，實(shí)現(xiàn)區(qū)域之間的錯(cuò)峰調(diào)峰、削峰填谷、互為備用。目前可看到，光伏占全球一次能源的比例是0.7%左右，中國(guó)是在1%的水平，德國(guó)領(lǐng)先于其他國(guó)家，占比為3.2%。這兩個(gè)國(guó)家具有較強(qiáng)的發(fā)電機(jī)組調(diào)峰能力，也有完整的電網(wǎng)結(jié)構(gòu)保障。

就政策影響層面（行業(yè)政策和國(guó)際貿(mào)易政策），以中國(guó)為例，補(bǔ)貼政策往往會(huì)引起搶裝，同時(shí)存在棄風(fēng)、棄光、棄電等問(wèn)題。棄風(fēng)率高時(shí)，對(duì)裝機(jī)會(huì)產(chǎn)生限制。當(dāng)前，在國(guó)內(nèi)政策非常重視的情況下，可以看到棄風(fēng)率在不斷下降?？傮w來(lái)說(shuō)，行業(yè)政策對(duì)這種能源的影響非常大。國(guó)際貿(mào)易政策也影響新能源產(chǎn)品的進(jìn)出口價(jià)格。

技術(shù)進(jìn)步，則是推動(dòng)成本降低和裝機(jī)提升的最關(guān)鍵因素。對(duì)于具體投資項(xiàng)目，中非中拉產(chǎn)業(yè)合作基金主要關(guān)注以下這些點(diǎn)：由于基金主要做境外投資，在投資的國(guó)別和地域風(fēng)險(xiǎn)上，會(huì)關(guān)注政經(jīng)的穩(wěn)定性、投資環(huán)境是否良好，以及PPP、BUD機(jī)制是否相對(duì)完善。也會(huì)注意外匯匯兌風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)可控性，或具有一定的貨幣調(diào)期的工具。

而當(dāng)?shù)氐娜谫Y市場(chǎng)如資本市場(chǎng)，也要有一定的規(guī)模。這樣一來(lái)，融資較易于取得且成本合理。

政策上看，主要關(guān)注行業(yè)監(jiān)管政策的穩(wěn)定性，是否有補(bǔ)貼，該補(bǔ)貼政策何時(shí)退坡。另外就是電力市場(chǎng)機(jī)制是否完善。

而項(xiàng)目條件也非常重要。首先是風(fēng)光資源條件，周邊電網(wǎng)設(shè)施是否足夠完善。對(duì)于主權(quán)基金來(lái)說(shuō)，更喜歡沒(méi)有建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)的宗地項(xiàng)目。而建設(shè)成本、運(yùn)維成本、融資成本（包括利率、期限、擔(dān)保要求等）也很重要。人力、用工和法律風(fēng)險(xiǎn)也都是大家要考慮的。

收益方面，主權(quán)基金主要考慮所簽訂的PPA。如它的期限、價(jià)格以及PPA企業(yè)的信用情況。另外，也包括電價(jià)是否可隨通脹調(diào)整。

很多新興市場(chǎng)國(guó)家的通脹較高，假如電價(jià)可以逐年隨通脹調(diào)整，就會(huì)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)起到部分對(duì)沖的作用。而現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易情況也非常重要，往往在簽署PPA之后，該項(xiàng)目還需要在現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行買入或賣出。而合作伙伴的管理、運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)也是非常重要的考慮因素。此外，退出機(jī)制也要比較靈活、具有可操作性。