光伏電站交易流程及主要工作

:一般情況下，光伏電站的收并購(gòu)交易，大致可分為收資、盡調(diào)、轉(zhuǎn)租談判、資產(chǎn)評(píng)估（如有）、股轉(zhuǎn)等5個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

（來(lái)源：微信公眾號(hào)“智匯光伏”作者：董伯先 劉冬）

項(xiàng)目買賣雙方從開(kāi)始接觸，到最后實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目完整移交，至少需要半年左右的時(shí)間。

第一環(huán)節(jié)：前期收資收資環(huán)節(jié)設(shè)置合理的篩選條件和風(fēng)險(xiǎn)控制策略，可有效排除存在重大瑕疵的項(xiàng)目，盡量減少盡調(diào)環(huán)節(jié)出現(xiàn)顛覆性問(wèn)題，提高收并購(gòu)工作的效率。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，做好電站的收資摸底工作，可篩除近85~90%的不合格項(xiàng)目。

1、資料收集與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

收資階段的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，主要完成各類資料的搜集和評(píng)估，包括：

1）開(kāi)發(fā)類文件類：包括政府批文、證件、批復(fù)、意見(jiàn)等，

2）電站發(fā)電能力類：包括歷年發(fā)電量、圖紙、設(shè)備合同及質(zhì)保情況、技術(shù)參數(shù)等，

3）電站財(cái)務(wù)情況類：包括財(cái)報(bào)、融資租賃等信息。

2、初步報(bào)價(jià)

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后，為給初步報(bào)價(jià)做好準(zhǔn)備工作，雙方需要約定一下內(nèi)容：

交易標(biāo)的、報(bào)價(jià)方式（全生命周期/剩余生命周期等）、交易基準(zhǔn)日、首年發(fā)電小時(shí)數(shù)、電站納稅信息、應(yīng)收、應(yīng)付、分紅等。

3、簽署意向

協(xié)議雙方認(rèn)可初步價(jià)格后，在盡調(diào)前通常要簽署意向協(xié)議或合作協(xié)議。協(xié)議主要目的：

1）雙方就報(bào)價(jià)方式、邊界條件、押款及付款原則進(jìn)行約定。

2）從保護(hù)購(gòu)買方的利益及約束出售方行為的角度，在協(xié)議中應(yīng)約定排他期，在排他期內(nèi)出售方不得與其他方目標(biāo)公司方就交易標(biāo)的開(kāi)展任何形式的洽談和合作。

第二環(huán)節(jié)：盡職調(diào)查

光伏電站的盡調(diào)包括三部分：技術(shù)盡調(diào)、法務(wù)盡調(diào)和財(cái)務(wù)盡調(diào)。

1、技術(shù)盡調(diào)

主要評(píng)估場(chǎng)站的設(shè)備、施工質(zhì)量、工程建設(shè)的規(guī)范性、運(yùn)維管理平臺(tái)、未來(lái)發(fā)電能力等。盡調(diào)過(guò)程中，要做好與第三方盡調(diào)單位的溝通，認(rèn)清盡調(diào)任務(wù)的側(cè)重點(diǎn)、把握好抽檢比例，確保樣本能代表電站的整體水平。

2、法務(wù)盡調(diào)

主要評(píng)估項(xiàng)目各類合規(guī)性文件的辦理進(jìn)度和風(fēng)險(xiǎn)情況。

3、財(cái)務(wù)盡調(diào)

主要對(duì)項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行摸底。

其中，技術(shù)盡調(diào)中發(fā)現(xiàn)的設(shè)備、施工質(zhì)量問(wèn)題，法務(wù)盡調(diào)中發(fā)現(xiàn)的項(xiàng)目合規(guī)性問(wèn)題，最容易出現(xiàn)導(dǎo)致交易停止的顛覆性意見(jiàn)；財(cái)務(wù)盡調(diào)一般不會(huì)出現(xiàn)重大問(wèn)題。

筆者曾遇到過(guò)兩家檢測(cè)機(jī)構(gòu)對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目竟然給出了截然不同的結(jié)果。因此，通過(guò)依托經(jīng)驗(yàn)豐富的第三方盡調(diào)單位可深度挖掘收資后鎖定的項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)，該環(huán)節(jié)對(duì)收并購(gòu)至關(guān)重要。

時(shí)間比較充裕時(shí)，通常技術(shù)盡調(diào)和法務(wù)盡調(diào)采用先后實(shí)施的方式，二者的先后順序可根據(jù)收資階段風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果進(jìn)行安排。對(duì)盡調(diào)過(guò)程中出現(xiàn)的顛覆性意見(jiàn)應(yīng)盡早與出售方溝通，如雙方無(wú)法達(dá)成一致的方案，應(yīng)盡快停止交易。流程如下圖所示。

當(dāng)時(shí)間緊張時(shí)，應(yīng)合理安排技術(shù)盡調(diào)和法務(wù)盡調(diào)的進(jìn)場(chǎng)時(shí)間，對(duì)于盡調(diào)過(guò)程中出現(xiàn)的顛覆性問(wèn)題可一并與出售方溝通，合理壓縮時(shí)間。流程如下圖所示。

第三環(huán)節(jié)：轉(zhuǎn)租談判

當(dāng)盡調(diào)過(guò)程反饋正向結(jié)果時(shí)，出售方應(yīng)牽線收購(gòu)方與融資租賃公司接洽電站的融資租賃變更事宜。

一般情況下，在盡調(diào)開(kāi)始后，買賣雙方應(yīng)適時(shí)就電站的融資租賃事宜與租賃公司進(jìn)行對(duì)接，盡早確定租賃公司是否同意轉(zhuǎn)租以及租期、租賃利率等事宜。可能發(fā)生的意外包括：

1）當(dāng)購(gòu)買方認(rèn)為租賃利率較高時(shí)，可能需要與租賃公司談判降低利率甚至停止合作；

2）當(dāng)租賃公司不認(rèn)可購(gòu)買方的資信時(shí)，租賃公司可能不同意轉(zhuǎn)租。因此應(yīng)盡早溝通，盡量取得最好的結(jié)果，否則，如租賃公司要求電站出售方提前還款則會(huì)對(duì)原本流動(dòng)性較差的出售方來(lái)說(shuō)是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

第四環(huán)節(jié)：資產(chǎn)評(píng)估（如有）

盡調(diào)完成后，根據(jù)購(gòu)買方的要求，可能還需要完成資產(chǎn)評(píng)估環(huán)節(jié)，該過(guò)程主要依托前期的盡調(diào)結(jié)果對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并出具相關(guān)報(bào)告。

一般來(lái)說(shuō)，盡調(diào)完成后，電站的資產(chǎn)情況以及財(cái)務(wù)和法律關(guān)系已十分清晰，雙方基本可確定最終的交易價(jià)格。

盡調(diào)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的，不能滿足買方要求的技術(shù)、財(cái)務(wù)和法務(wù)類問(wèn)題，對(duì)于可控風(fēng)險(xiǎn)，買賣雙方會(huì)可以通過(guò)在合作協(xié)議中設(shè)置適當(dāng)?shù)难嚎顏?lái)保證雙方的利益。

對(duì)于項(xiàng)目上的疑難雜癥，如處理不當(dāng)，很可能造成購(gòu)買方背鍋，出售方無(wú)法收到回款的“雙輸”局面。

由于該環(huán)節(jié)處于交易末端，交易雙方都很容易忽視其重要性，有時(shí)反而成了整個(gè)交易過(guò)程中最難處理、最容易出現(xiàn)問(wèn)題的環(huán)節(jié)。因此，買賣雙方要高度重視押款事項(xiàng)的設(shè)置，才能有效保證雙方的合法利益。

第五環(huán)節(jié)：股權(quán)轉(zhuǎn)讓

當(dāng)雙方認(rèn)可最終交易價(jià)格后，就進(jìn)入股轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，該環(huán)節(jié)需要完成的工作包括：工商變更、資料移交、電站整體移交等。

在股權(quán)變更“質(zhì)保期”到達(dá)約定的期限后，隨著最后一筆股權(quán)交易價(jià)款的到賬，標(biāo)志著項(xiàng)目股轉(zhuǎn)的順利完成。

結(jié)語(yǔ)

光伏電站的收并購(gòu)是一個(gè)非常復(fù)雜且漫長(zhǎng)的過(guò)程。在整個(gè)過(guò)程中，收購(gòu)方需要事無(wú)巨細(xì)的對(duì)技術(shù)、法務(wù)、財(cái)務(wù)等各專業(yè)的資料進(jìn)行審核，評(píng)估項(xiàng)目存在的顯性和陰性風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)以及風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)消除的可能性等等；還要縷清項(xiàng)目公司與政府/地方、各參建方（設(shè)計(jì)院、施工方、監(jiān)理方、驗(yàn)收單位等等）、運(yùn)維方、股權(quán)方等各單位的財(cái)務(wù)和法律關(guān)系，評(píng)估可能出現(xiàn)的法律、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一般情況下，從雙方接觸到最后項(xiàng)目完整移交至少需要半年左右的時(shí)間，但如果在前期收資、技術(shù)盡調(diào)、法務(wù)盡調(diào)和財(cái)務(wù)盡調(diào)、押款等關(guān)鍵環(huán)節(jié)上的風(fēng)控處理不當(dāng)，造成花費(fèi)大量時(shí)間、滿盤(pán)皆輸?shù)木置?。因此，要重視交易流程的每個(gè)環(huán)節(jié)。

原標(biāo)題:光伏電站交易——流程及主要工作