興業(yè)太陽能坎坷2019 跌至谷底是否能涅槃而生？

:債務(wù)違約、存款凍結(jié)、業(yè)務(wù)停擺、營收減少，如此惡性循環(huán)，突如其來的＂531新政＂給了興業(yè)太陽能致命一擊，也擊開了其2019如噩夢(mèng)般的一年。

跌至谷底

2019年10月10日凌晨，興業(yè)太陽能發(fā)布了其2019年的中期報(bào)告。根據(jù)報(bào)告內(nèi)容，截至2019年前6個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營收11.48億元(人民幣，下同)，同比下降62%；公司盈轉(zhuǎn)虧，持有人虧損4.68億元，而上年同期為盈利2.28億元。包含電價(jià)補(bǔ)貼的毛利從2018年同期的8.23億元下跌97.7%至0.19億元，毛利率由26.5%跌至1.6%。

（來源：微信公眾號(hào)“SOLARZOOM光儲(chǔ)億家”作者：SOLARZOOM）

公司主營業(yè)務(wù)主要有三類，幕墻和綠色建筑業(yè)務(wù)、太陽能EPC業(yè)務(wù)以及貨品銷售這三項(xiàng)。

上半年，幕墻和綠色建筑施工業(yè)務(wù)收入從去年同期的7.866億下降50.7％，收入僅約3.88億元。去年上半年該業(yè)務(wù)的毛利率為12.4％，今年則錄得毛虧損率5.7％．太陽能EPC業(yè)務(wù)方面，由于2018年10月中旬的重大債務(wù)違約事件，加上中國內(nèi)地信貸環(huán)境收緊，集團(tuán)融資受到很大影響。其8月中披露的2018年財(cái)報(bào)中表示，由于太陽能EPC需要較高初始營運(yùn)資金，集團(tuán)的大部分太陽能EPC項(xiàng)目已暫?；蛲七t。公司的太陽能EPC收入減少13.02億元，降幅約72.3%。

2018年10月，興業(yè)太陽能爆發(fā)了嚴(yán)重的債務(wù)違約事件．1.6億美元到期債務(wù)未償還引發(fā)一系列銀行信貸交叉違約，興業(yè)太陽能停牌整頓，其旗下的興業(yè)新材料股價(jià)遭重創(chuàng)，一個(gè)上午股價(jià)跌落64.88%，也由此可見興業(yè)太陽能所受沖擊何其慘烈。

受債務(wù)違約的影響，融資成本陡然增加，現(xiàn)金流成了興業(yè)太陽能面臨的最大難題。由于缺乏流動(dòng)資金支付其幕墻項(xiàng)目的材料采購和人工成本，興業(yè)太陽能出現(xiàn)了未能在原定工期前交付的情況。為了維持客戶關(guān)系，處于談判下風(fēng)的興業(yè)還不得不進(jìn)行協(xié)商降價(jià)。同時(shí)還由于項(xiàng)目執(zhí)行時(shí)間增加，額外費(fèi)用也有大幅增加。由于債務(wù)違約，以正常方式獲得項(xiàng)目的能力持續(xù)惡化，興業(yè)太陽能大部分EPC項(xiàng)目無法按照原定時(shí)間交付，不得不重新與客戶協(xié)商調(diào)整EPC項(xiàng)目的單價(jià)，大多數(shù)項(xiàng)目毛利率受損。

盡管公司一再表示不會(huì)通過裁員方式縮減開支，但從其半年報(bào)中我們看到，截止2019年6月30日，集團(tuán)雇員工資及福利開支從2018年上半年的約1.43億元減少至0.86億元，降幅達(dá)40%，這一部分支出縮減的主要原因就是平均獎(jiǎng)金和薪資的下降以及員工人數(shù)的減少所致。

轟然倒塌

這家老牌太陽能企業(yè)成立于1995年，以建筑集成光伏和太陽能項(xiàng)目開發(fā)為主營業(yè)務(wù)，自2006年在港交所輝煌上市后，一路逆風(fēng)而上，營收和凈利潤都在穩(wěn)定增長。其掌門人劉紅維，這位在幕墻工程領(lǐng)域擁有超過18年經(jīng)驗(yàn)，在光伏應(yīng)用領(lǐng)域也擁有超過13年經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家低調(diào)而隱秘，在他的掌舵下，興業(yè)太陽能一直被資本市場看好，具有巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

531新政爆發(fā)時(shí)，興業(yè)太陽能主席兼首席執(zhí)行官劉紅維曾在公告中表示，集團(tuán)的太陽能業(yè)務(wù)主要以下游集成服務(wù)為主，新政策主要影響上游制造行業(yè)，因此這次新政對(duì)公司今年乃至明年業(yè)績都不會(huì)造成影響。

2018年9月中旬，興業(yè)太陽能發(fā)布了一份極其亮眼的成績單．根據(jù)其財(cái)報(bào)，興業(yè)太陽能2018上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)30.24億元，同比增長了3.87%，凈利潤為2.28億元，同比增幅185.67%，毛利率也較上一年同期增長3.57%至24.40%，資產(chǎn)負(fù)債率也下降了3.01%。

正當(dāng)大家都相信興業(yè)太陽能躲過了＂531新政＂的影響時(shí)，10月10日，興業(yè)太陽能無故停牌，隨即，爆發(fā)了1.6億美元的債務(wù)違約事件。受債務(wù)違約影響，興業(yè)太陽能多項(xiàng)業(yè)務(wù)受到掣肘，其中，幕墻和綠色建筑業(yè)務(wù)中已暫停相當(dāng)大一部分的境外貨品銷售；多個(gè)太陽能EPC項(xiàng)目或延遲或暫停；減少其兩間工廠的生產(chǎn)活動(dòng)，將其每日工作時(shí)數(shù)由24小時(shí)（3班）換為8~16小時(shí)（1~2班）。

1.6億美元的債務(wù)違約還引發(fā)了連鎖違約，彼時(shí)2019年到期的短期債務(wù)高達(dá)14億美元．股價(jià)也應(yīng)聲下跌，從債務(wù)違約前的2.6元左右跌14％至2.2元左右，截止發(fā)稿，興業(yè)太陽能股價(jià)僅0.7元每股．國泰君安曾在研究報(bào)告中直言，（興業(yè)太陽能）或是531光伏新政下率先倒下的光伏上市企業(yè)之一。

問題爆發(fā)

1、最大市場受狙

興業(yè)太陽能的主要業(yè)務(wù)來自于中國大陸地區(qū)，從上圖我們看到，2018年上半年，大陸地區(qū)的營收曾占興業(yè)太陽能總營收的97.3％，除澳大利亞外，其他市場份額幾乎可以忽略不計(jì)．＂531新政＂對(duì)中國大陸市場的沖擊最為強(qiáng)勁，這使興業(yè)太陽能成了最大的靶子，插翅難逃．2019年上半年，興業(yè)太陽能澳洲市場營收增加，大陸地區(qū)業(yè)務(wù)占比有所下降，同時(shí)香港、澳門、馬來西亞等周邊地區(qū)也有了業(yè)務(wù)進(jìn)展，但大陸市場營收還是絕對(duì)主導(dǎo)，身陷泥沼之中，興業(yè)太陽能難以擺脫困境．

2、大客戶丟失

興業(yè)太陽能最大的客戶“客戶Ａ”在2018年上半年還曾提供了11.7億元人民幣的收入，但在2019年上半年的財(cái)報(bào)中，該客戶貢獻(xiàn)的營收已經(jīng)不到總收入的10％。換句話說，不到1.15億元。最大的客戶由客戶B和客戶Ｃ取代，但這兩個(gè)客戶貢獻(xiàn)的收入加起來還不到客戶Ａ2018年上半年曾帶來的營收的三分之一。

3、債務(wù)仍在增長

截至6月底，集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債共計(jì)12.9億元人民幣，相比去年同期的8.88億元增長了45％．總負(fù)債9.6億元人民幣，相比去年同期的8.5億元增長了13％。

重組重生

盡管陷入惡性循環(huán)的泥沼，興業(yè)太陽能仍沒有放棄求生的機(jī)會(huì)．對(duì)于興業(yè)太陽能來說，引入山東國資是解決債務(wù)危機(jī)的關(guān)鍵一步。

2019年8月20日，興業(yè)太陽能發(fā)布公告稱，水發(fā)集團(tuán)已獲得中國山東省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的批準(zhǔn)，原則上已批準(zhǔn)水發(fā)集團(tuán)的附屬公司通過向公司投資增加股本的方式收購公司的控股權(quán)。這幾乎表明，水發(fā)集團(tuán)接手興業(yè)太陽能大局已定。

8月26日，興業(yè)太陽能與水發(fā)集團(tuán)聯(lián)合發(fā)表股權(quán)并購重組工作聲明，向珠海市政府相關(guān)部門及銀行債委會(huì)匯報(bào)了并購重組工作的最新進(jìn)展。雙方計(jì)劃在10月底前完成交割。

還有好消息是，已有多家銀行對(duì)其在境內(nèi)貸款給予延期支援，并表示并購重組完成后，將會(huì)與興業(yè)太陽能及水發(fā)能源開展更多金融合作。

原標(biāo)題:【獨(dú)家】興業(yè)太陽能坎坷2019——跌至谷底是否能涅槃而生？