捷佳偉創(chuàng)研報(bào)：全球光伏電池片設(shè)備龍頭

據(jù)多家券商機(jī)構(gòu)的研報(bào)分析，捷佳偉創(chuàng)已經(jīng)成為全球光伏電池片設(shè)備供應(yīng)商龍頭，研發(fā)實(shí)力及技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先。

電池片設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈布局

捷佳偉創(chuàng)2007年創(chuàng)立于深圳市寶安區(qū)，2010年與深圳市捷佳創(chuàng)精密設(shè)備有限公司成功實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)整合，并于2018年8月成功上市。

捷佳偉創(chuàng)核心產(chǎn)品為光伏電池產(chǎn)線核心設(shè)備，包括制絨設(shè)備、刻蝕與拋光設(shè)備、PECVD、擴(kuò)散爐、自動(dòng)化設(shè)備，其中制絨、刻蝕拋光、擴(kuò)散環(huán)節(jié)市占率分別達(dá)70％、70％和40％，客戶覆蓋全球主流電池片廠商。

目前，捷佳偉創(chuàng)主要業(yè)務(wù)集中在光伏電池片設(shè)備領(lǐng)域，產(chǎn)品包括干法類設(shè)備（擴(kuò)散爐、PECVD設(shè)備）、濕法類設(shè)備（絨清洗設(shè)備、刻蝕設(shè)備）以及自動(dòng)化設(shè)備五大類。同時(shí)，該公司致力打造光伏電池片設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在絲網(wǎng)印刷、燒結(jié)、分選領(lǐng)域也進(jìn)行了技術(shù)儲(chǔ)備。

財(cái)報(bào)收入增長(zhǎng)迅速

2013年至2017年，捷佳偉創(chuàng)營(yíng)收、凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為32．77％和110．90％，顯示出優(yōu)異的成長(zhǎng)能力和盈利能力。該公司短期受益于PERC擴(kuò)產(chǎn)高峰，中長(zhǎng)期受益于電池技術(shù)的更新迭代，與下游龍頭企業(yè)合作緊密，有望持續(xù)保持和提升技術(shù)領(lǐng)先地位。

截至2018年末，捷佳偉創(chuàng)已取得專利196項(xiàng)，并針對(duì)Topcon、N型電池、HIT電池進(jìn)行了研發(fā)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。根據(jù)中國(guó)電子專用設(shè)備工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年該公司在中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)十強(qiáng)單位中銷售收入排名第三，其設(shè)備類銷售收入占國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電池設(shè)備（含晶硅材料加工生長(zhǎng)設(shè)備和晶硅太陽(yáng)能電池芯片制造設(shè)備）銷售收入的29．66％，若僅考慮電池片設(shè)備市場(chǎng)預(yù)計(jì)該公司市占率超過40％。

自主創(chuàng)新引領(lǐng)技術(shù)突破

從長(zhǎng)期來(lái)看，PERC不是電池片發(fā)展的終極技術(shù)，后續(xù)的工藝包括能夠?qū)崿F(xiàn)與原有產(chǎn)線的良好兼容“PERC＋”技術(shù)以及顛覆性的HIT技術(shù)，目前該公司在這兩種技術(shù)路線衍化中均扮演領(lǐng)頭羊的角色。

2019年6月，通威太陽(yáng)能首片超高效異質(zhì)結(jié)（HJT）電池成功下線，轉(zhuǎn)換效率達(dá)到23％，奠定規(guī)模化量產(chǎn)基礎(chǔ)。捷佳偉創(chuàng)以核心工藝（濕法／RPD／金屬化制程）設(shè)備供應(yīng)商的角色參與其中。其中，RPD設(shè)備獲得住友重工獨(dú)家授權(quán)研制，優(yōu)于傳統(tǒng)PVD設(shè)備，更可用于OLED、鈣鈦礦電池等領(lǐng)域，未來(lái)或?qū)⒊蔀楣就卣剐滦袠I(yè)的“利器”。公司的HJT電池整線設(shè)備已進(jìn)入開發(fā)驗(yàn)證階段，預(yù)計(jì)于年底實(shí)現(xiàn)全面國(guó)產(chǎn)化，并交付客戶進(jìn)行量產(chǎn)驗(yàn)證。

產(chǎn)品研發(fā)成新增長(zhǎng)點(diǎn)

目前，捷佳偉創(chuàng)已針對(duì)多個(gè)代表未來(lái)2－3年高效電池技術(shù)的設(shè)備進(jìn)行研發(fā)儲(chǔ)備，其中HIT電池工藝技術(shù)超潔凈HIT單晶制絨清洗設(shè)備研發(fā)、適用于HIT工藝其他設(shè)備研發(fā)逐步開展中；背鈍化技術(shù)氧化鋁鍍膜設(shè)備研發(fā)已進(jìn)入工藝調(diào)試階段；Topcon電池工藝技術(shù)鈍化設(shè)備研發(fā)已進(jìn)入樣機(jī)調(diào)試階段；自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)也向大產(chǎn)能、高度自動(dòng)化、集成化方向發(fā)展。

在其他新興領(lǐng)域，用等離子體淀積石墨的方式來(lái)制造鋰離子電池負(fù)極片的樣機(jī)也進(jìn)入調(diào)試階段。捷佳偉創(chuàng)率先布局新技術(shù)工藝研發(fā)制造，且技術(shù)儲(chǔ)備充足，新工藝技術(shù)設(shè)備將成為該公司未來(lái)利潤(rùn)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

優(yōu)化升級(jí)繼續(xù)提升產(chǎn)能

目前，PERC工藝是光伏電池未來(lái)幾年發(fā)展的主流技術(shù)，傳統(tǒng)主流大廠從2017年就開始大規(guī)模布局PERC技術(shù)，購(gòu)置設(shè)備，提升產(chǎn)能。與此同時(shí)，行業(yè)內(nèi)前期投入的部分PERC化產(chǎn)線也可以通過優(yōu)化升級(jí)繼續(xù)提升產(chǎn)能，各大主流電池商布局PERC產(chǎn)線意愿積極。

2018年P(guān)ERC產(chǎn)能預(yù)計(jì)為58GW，同比實(shí)現(xiàn)翻倍；PERC在光伏電池片的滲透率從2017年的23．75％提升至2018年45％。同時(shí)，根據(jù)對(duì)各家電池片企業(yè)2019年的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃統(tǒng)計(jì)，2019年P(guān)ERC行業(yè)新增產(chǎn)能有望達(dá)79GW，PERC總產(chǎn)能接近140GW。隨著PERC相關(guān)的工藝日趨成熟，同時(shí)設(shè)備的性價(jià)比不斷提升，2019年P(guān)ERC產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度有望超過此前市場(chǎng)預(yù)期，設(shè)備需求確定性強(qiáng)。

券商積極調(diào)整評(píng)級(jí)

中泰證券表示，捷佳偉創(chuàng)電池片設(shè)備企業(yè)具備“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”，充分受益行業(yè)技術(shù)迭代。相比于下游光伏電池片企業(yè)，設(shè)備企業(yè)憑借技術(shù)的延展性優(yōu)勢(shì)具有更高的市場(chǎng)集中度。該公司已經(jīng)在基礎(chǔ)工藝設(shè)備領(lǐng)域具備了明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展。

廣發(fā)證券表示，捷佳偉創(chuàng)是電池片工藝類設(shè)備龍頭，當(dāng)前訂單飽滿，未來(lái)三年利潤(rùn)復(fù)合增速超過35％。

國(guó)信證券表示，捷佳偉創(chuàng)是國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電池設(shè)備供應(yīng)商龍頭。當(dāng)前行業(yè)正處于政策預(yù)期大幅改善拐點(diǎn)，行業(yè)處于新技術(shù)導(dǎo)入爆發(fā)期。同時(shí)，該公司正處于在手訂單轉(zhuǎn)收入大幅增長(zhǎng)期，估值上修的空間和彈性較大。