從賽維LDK太陽(yáng)能SPI事件探底光伏企業(yè)并購(gòu)潮

近日，被賽維LDK收購(gòu)的SPI蓄勢(shì)試圖沖擊美國(guó)資本市場(chǎng)的消息引發(fā)了業(yè)內(nèi)關(guān)于太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)企業(yè)并購(gòu)命運(yùn)的思考。SPI于2011年被賽維收購(gòu)，如今看來(lái)這是一起富有深意的企業(yè)動(dòng)作，眼觀行業(yè)發(fā)展形勢(shì)，深陷制造端泥沼的賽維LDK也將目光放在了電站終端，期望開(kāi)辟一個(gè)新局面。抓資源補(bǔ)漏洞，大魚(yú)吃小魚(yú)“賽維收購(gòu)SPI其實(shí)質(zhì)是由商業(yè)模式演化帶來(lái)的縱向并購(gòu)需求，現(xiàn)在光伏產(chǎn)業(yè)縱向并購(gòu)需求的驅(qū)動(dòng)因素有三個(gè)方向，專業(yè)精細(xì)化、制造端一體化以及終端滲透一體化，并購(gòu)是商業(yè)模式演化的重要手段，資本市場(chǎng)是光伏并購(gòu)的主要平臺(tái)，美國(guó)資本市場(chǎng)是比較理想的平臺(tái)。”深圳證券交易所林樂(lè)闡述道。他表示，短期內(nèi)這種制造端和終端環(huán)節(jié)的一體化整合（向上資源、向下渠道）將頻繁發(fā)生。比較明顯的案例還有Solarcity并購(gòu)Silevo、協(xié)鑫集團(tuán)收購(gòu)森泰集團(tuán)、晶科兼并尖山光電、天合光能并購(gòu)捷佳偉創(chuàng)、順風(fēng)光電收購(gòu)尚德等。今年5月，保利協(xié)鑫能源以總代價(jià)14.4億港元現(xiàn)金收購(gòu)森泰集團(tuán)有限公司67.99%股權(quán)，將收購(gòu)過(guò)來(lái)的森泰集團(tuán)更名為協(xié)鑫新能源，通過(guò)收購(gòu)，協(xié)鑫新能源被定義為協(xié)鑫集團(tuán)專注發(fā)展集中和分布式新能源系統(tǒng)以及其他太陽(yáng)能項(xiàng)目的上市平臺(tái)。相比賽維，協(xié)鑫的速度、動(dòng)作及順利程度讓人眼紅，也使其成為國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)中同時(shí)抓住上游及終端并各持有資本運(yùn)作能力的公司。與賽維、協(xié)鑫相反，SolarCity收購(gòu)美國(guó)組件制造商Silevo，是其往上制造端延伸的一個(gè)動(dòng)作，未來(lái)兩年內(nèi)我們將有可能看到SolarCity開(kāi)始生產(chǎn)自己的組件。Silevo啟用混合n型“隧道結(jié)”電池結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)約21%的高轉(zhuǎn)換效率，其路線圖旨在未來(lái)幾年交付24%的電池效率。SolarCity稱，并購(gòu)的目的在于通過(guò)結(jié)合高能量輸出及Silevo技術(shù)的低成本，實(shí)現(xiàn)“太陽(yáng)能發(fā)電成本的突破”。順風(fēng)光電收購(gòu)尚德，也是其往制造端的一個(gè)延伸，兩者融合優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，目前尚德雖然不是排名第一，但至少做出調(diào)整重新出發(fā)。晶科兼并尖山光電與天合光能并購(gòu)捷佳偉創(chuàng)有類似的意圖與特點(diǎn)，都擴(kuò)大了其制造端的產(chǎn)能，在整個(gè)并購(gòu)進(jìn)行與完成過(guò)程中，都有當(dāng)?shù)卣畢⑴c的影子。2013年以來(lái)，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)企業(yè)間的收購(gòu)、并購(gòu)動(dòng)作明顯增加，除了與企業(yè)自身發(fā)展需求有關(guān)，政府政策也在其中扮演重要角色。赫然明顯的標(biāo)志是2013年9月，工信部根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，制定了《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》，明確指出未達(dá)標(biāo)企業(yè)須必須在國(guó)家政策指引下，通過(guò)兼并重組、技術(shù)改造等達(dá)標(biāo)。這些都在向外界傳遞一個(gè)信號(hào)：行業(yè)主管部門開(kāi)始著手淘汰落后產(chǎn)能，推動(dòng)企業(yè)兼并重組。為整合光伏制造業(yè)，制定一系列標(biāo)準(zhǔn)方法迫使光伏公司為現(xiàn)代設(shè)備和工藝投資，滿足標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)方能獲得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的支持，工信部先后公布第一批、第二批符合《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》的企業(yè)名單，尖山光電并不在名單內(nèi)，在不符合一系列國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的前提下被收購(gòu)，為同在海寧的晶科能源所用。淘汰落后產(chǎn)能、收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，一些有實(shí)力的光伏公司在其中扮演雙重角色，既是主動(dòng)性又具配合性，有些抓到了資源，有些則增加了負(fù)擔(dān)。英利沉重了，垂直一體化的策略及多元化的發(fā)展使其資金鏈緊張、短債壓頂，持續(xù)虧損的局面難以扭轉(zhuǎn)。并購(gòu)擴(kuò)張的目的是為了更好的優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，是企業(yè)資本增長(zhǎng)的一種方式，但是如果不適應(yīng)，則很有可能反噬。企業(yè)并購(gòu)還有一個(gè)作用是可以把收購(gòu)方的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手吃掉，以降低產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度，在這樣的環(huán)境下，下一個(gè)并購(gòu)大案，期望不要在英利上演。從中民投看產(chǎn)業(yè)外資本混合并購(gòu)資本市場(chǎng)層面，國(guó)家同樣做出了新的調(diào)整，2014年3月、5月國(guó)務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》及《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，里面提到取消下放部分審批事項(xiàng)、簡(jiǎn)化審批程序，拓寬并購(gòu)融資渠道、豐富并購(gòu)支付方式，改革股份定價(jià)機(jī)制，破除市場(chǎng)壁壘和行業(yè)分割等，這些為光伏產(chǎn)業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)提供了新的機(jī)遇，產(chǎn)業(yè)外資本進(jìn)入帶來(lái)的混合并購(gòu)需求將使并購(gòu)進(jìn)一步加深。資本市場(chǎng)上國(guó)家層面的政策出臺(tái)使產(chǎn)業(yè)外資本通過(guò)并購(gòu)布局光伏產(chǎn)業(yè)、跨境（技術(shù)和市場(chǎng)）并購(gòu)開(kāi)始出現(xiàn)，比較突出的是中國(guó)民生投資股份有限公司（下簡(jiǎn)稱中民投）。今年5月國(guó)字頭民營(yíng)公司中民投在上海完成注冊(cè)，注冊(cè)資金500億元人民幣，法人代表李懷珍，即民生銀行監(jiān)事會(huì)副主席，中民投已經(jīng)確認(rèn)兼并重組的三大板塊為鋼鐵、光伏和船舶。公開(kāi)報(bào)道稱，中民投將對(duì)三個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)進(jìn)行兼并重組，并將設(shè)立三只產(chǎn)業(yè)基金，其基金規(guī)模應(yīng)該不低于3000億，鋼鐵、光伏、船舶三個(gè)板塊各1000億。在每個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊，中民投選擇不同的民營(yíng)企業(yè)注資，作為其進(jìn)行兼并重組和行業(yè)整合的平臺(tái)。據(jù)悉，目前部分已經(jīng)搭建完畢，有些已經(jīng)進(jìn)入試水階段，光伏領(lǐng)域尚沒(méi)有實(shí)質(zhì)動(dòng)作傳出，除了協(xié)鑫集團(tuán)董事長(zhǎng)朱共山此前透露的與中民投達(dá)成了100億元投資光伏產(chǎn)業(yè)整合的合作協(xié)議。但據(jù)一位投資公司合伙人分析，光伏產(chǎn)業(yè)將有更多戰(zhàn)略并購(gòu)的機(jī)會(huì)，只是這塊資產(chǎn)量比較大，中民投未來(lái)介入除了帶來(lái)大資金，也必將對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目產(chǎn)生重大影響，參與實(shí)體運(yùn)營(yíng)。另一方面，跨界并購(gòu)并不是一項(xiàng)簡(jiǎn)單的操作，盡管政策有所調(diào)整，但與境外資本市場(chǎng)相比，境內(nèi)市場(chǎng)的融資、支付手段還不豐富，存在稅收和貸款政策、地方保護(hù)等外在環(huán)境因素阻礙光伏產(chǎn)業(yè)兼并重組的推進(jìn)，但不管如何，光伏成為確認(rèn)的三大板塊之一，就已經(jīng)拉開(kāi)了產(chǎn)業(yè)外資本運(yùn)作光伏產(chǎn)業(yè)的序幕。還有一家在業(yè)內(nèi)飽受爭(zhēng)議的公司－漢能，其光伏產(chǎn)業(yè)并購(gòu)之路在這幾年不斷上演，2010年9月并購(gòu)鉑陽(yáng)太陽(yáng)能進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)，2012年9月并購(gòu)Q-Cells旗下子公司Solibro，2013年1月并購(gòu)美國(guó)CIGS薄膜制造商MiaSole，2013年7月并購(gòu)Global solar energy，成為全球首家實(shí)現(xiàn)柔性薄膜太陽(yáng)能組件大規(guī)模量產(chǎn)公司。漢能的并購(gòu)目標(biāo)是處于非主流的光伏產(chǎn)品－薄膜，不管其成績(jī)?nèi)绾?，漢能集中在薄膜領(lǐng)域的收購(gòu)一方面為其貼上了明顯的識(shí)別LOGO，另一方面撐下了國(guó)內(nèi)光伏薄膜的技術(shù)發(fā)展，向行業(yè)內(nèi)外講述了一個(gè)關(guān)于薄膜的故事，為李河君進(jìn)一步資源積累與融資找到了賣點(diǎn)。“漢能其實(shí)是滿足了產(chǎn)業(yè)外資本通過(guò)跨境（技術(shù)和市場(chǎng)）并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)因素，通過(guò)并購(gòu)為其自身投資組合增添一個(gè)又一個(gè)產(chǎn)品，而這些產(chǎn)品可以被用來(lái)推薦給客戶。”林樂(lè)表示，未來(lái)資本市場(chǎng)在光伏產(chǎn)業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的基礎(chǔ)平臺(tái)性功能將進(jìn)一步凸顯，上市光伏公司將面臨更優(yōu)化的并購(gòu)環(huán)境，產(chǎn)業(yè)外資本并購(gòu)將持續(xù)發(fā)生，而制造端大規(guī)模整合潮的到來(lái)還需要一段時(shí)間。