光伏：還有多少個(gè)十年能勇敢做熱血青年

:導(dǎo)語(yǔ)： “本輪周期出清后，全球光伏產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)一輪長(zhǎng)度在15年以上的‘全球平價(jià)上網(wǎng)大周期’”。

（來(lái)源：微信公眾號(hào)“阿爾法工場(chǎng)”作者：歸吾）

光伏行業(yè)，從2004年大發(fā)展起，就是一個(gè)話題性行業(yè)，海外反傾銷、反補(bǔ)貼、國(guó)內(nèi)大額補(bǔ)貼的產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)能過(guò)剩。

過(guò)去十五年，在技術(shù)更新?lián)Q代下，各大企業(yè)也在各個(gè)階段領(lǐng)略風(fēng)騷，雖然沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)浪潮的大開(kāi)大合，精彩的故事也從不稀缺。

未來(lái)15年，光伏行業(yè)也值得跟蹤研究。作為泛半導(dǎo)體行業(yè)，光伏是前沿的技術(shù)陣地，“平價(jià)上網(wǎng)”、“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)”等關(guān)鍵詞將取代傳統(tǒng)的“補(bǔ)貼”、“傾銷”，研究的價(jià)值更加凸顯。

更為寬泛的意義是全面認(rèn)識(shí)補(bǔ)貼的含義。市場(chǎng)總會(huì)談補(bǔ)色變，好像補(bǔ)貼就是尋租、就是低效率。就經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)界來(lái)說(shuō)，由于市場(chǎng)失靈的大量存在，政府補(bǔ)貼的原因本身就是正當(dāng)?shù)?，但是?zhí)行層面的不對(duì)稱信息等的確可能導(dǎo)致效率的缺失，但是否有效仍待進(jìn)一步研究，“補(bǔ)貼就是低效”這種武斷的言論顯然是經(jīng)驗(yàn)主義錯(cuò)誤。

而且光伏這種高技術(shù)密度、高資金密集性的重資產(chǎn)行業(yè)，通過(guò)補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)了超出市場(chǎng)規(guī)律的超速發(fā)展，近幾年開(kāi)始又將回歸市場(chǎng)規(guī)律，給眾多其他補(bǔ)貼的新興產(chǎn)業(yè)提供了足夠多的學(xué)習(xí)材料和范式。

圖：光伏是典型的高補(bǔ)貼行業(yè)

資料來(lái)源：公司公告，點(diǎn)擊可看大圖。

光伏行業(yè)的“激蕩三十年”

2004：伊始

光伏發(fā)電行業(yè)，即太陽(yáng)能發(fā)電行業(yè)，第一次作為產(chǎn)業(yè)的形式走進(jìn)大眾的視野是在2004年前后，2003年開(kāi)始，歐美等國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了各種鼓勵(lì)太陽(yáng)能等清潔能源利用的政策，2004年全球光伏市場(chǎng)需求也因此比2003年增加了一倍。

圖3：2004年成為全球光伏產(chǎn)業(yè)化元年

資料來(lái)源：全球可再生能源網(wǎng)，點(diǎn)擊可看大圖。

特別是歐洲市場(chǎng)的大發(fā)展，大大拉動(dòng)了我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的出口。到2007年，我國(guó)光伏電池產(chǎn)量就來(lái)到了全球市場(chǎng)的第一;而無(wú)錫尚德創(chuàng)始人施正榮以 150 億身價(jià)超越黃光裕登頂中國(guó)首富，光伏行業(yè)逐漸被大家所熟知。

隨后，天合、阿特斯、林洋、中電、晶澳等一批國(guó)內(nèi)的光伏企業(yè)掛牌海外資本市場(chǎng)，到2008年年底，我國(guó)就有13家光伏企業(yè)完成海外上市。

而中國(guó)光伏行業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展，略慢于全球市場(chǎng)。2006 年，《中華人民共和國(guó)可再生能源法》正式頒布;2010年，我國(guó)將光伏產(chǎn)業(yè)確定為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，光伏行業(yè)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

2008-2013：陣痛

2008-2009年的全球金融危機(jī)導(dǎo)致行業(yè)增速大幅下滑，但是行業(yè)的大環(huán)境并未改變，2010-2011年又重回高位。

2011 年，美國(guó)商務(wù)部發(fā)起了對(duì)中國(guó)光伏電池的“反傾銷”、“反補(bǔ)貼”(俗稱“雙反”)調(diào)查，最終裁定平均征收稅率 37%，期限 5 年。緊接著，歐盟國(guó)家也跟隨美國(guó)提起對(duì)國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的“雙反”調(diào)查。

受此影響，全球光伏裝機(jī)量出現(xiàn)首次下滑，下滑7.5%，但新建產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題更加突出，進(jìn)而產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格暴跌，企業(yè)也陷入全面虧損，光伏行業(yè)經(jīng)歷了最嚴(yán)重的一次全面衰退。

嚴(yán)重依賴出口的國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)泡沫迅速破裂，江西賽維資不抵債，上海超日債券成為國(guó)內(nèi)債券違約第一單，大批中小企業(yè)停產(chǎn)倒閉，行業(yè)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能利用率不到 50%。截止 2013 年第一季度末，在美國(guó)上市的光伏企業(yè)市值只有 2010 年年末的 30%不到。

此前風(fēng)光無(wú)兩的無(wú)錫尚德陷入絕境，華爾街投資機(jī)構(gòu)Maxim Group對(duì)它的目標(biāo)價(jià)評(píng)為0美元，認(rèn)為尚德的股票一文不值。2013年3月，無(wú)錫尚德正式破產(chǎn)重組，代表著一個(gè)時(shí)代的終結(jié)。

2013-2018：轉(zhuǎn)折

過(guò)分依賴出口必然導(dǎo)致波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很大，而國(guó)內(nèi)巨大的內(nèi)需市場(chǎng)尚待開(kāi)啟。隨著光伏發(fā)電建設(shè)成本的逐步下降，2013年《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》出臺(tái)，成為中國(guó)政府對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)扶持政策的行動(dòng)綱領(lǐng)，在中央層面肯定了光伏產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略地位，度電價(jià)補(bǔ)貼政策也正式啟動(dòng)， 2013 年也成為我國(guó)光伏發(fā)電發(fā)展元年。

資料來(lái)源：Solarzoom

2012-2017年，中國(guó)國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量6年年復(fù)合增速高達(dá)57%，而除去中國(guó)外的其他市場(chǎng)同時(shí)間段的復(fù)合增速只有9%。以2017年為例，當(dāng)年中國(guó)裝機(jī)量為全球的55%。

經(jīng)過(guò)六年的高速發(fā)展，中國(guó)光伏裝機(jī)量躍居全球第一。根據(jù)BP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年，中國(guó)光伏裝機(jī)量占比全球總?cè)萘康膬H7%，與日本相當(dāng)。經(jīng)過(guò)6年的快速發(fā)展，到2017年，該比例已上升到33%。

圖6：當(dāng)前，中國(guó)光伏裝機(jī)量已經(jīng)超過(guò)全球的三成

資料來(lái)源： BP

2019-：新生

2018年6月1日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》，簡(jiǎn)稱531新政，暫停安排2018年普通光伏電站指標(biāo)、嚴(yán)控分布式光伏規(guī)模，并將新投運(yùn)項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)統(tǒng)一降低0.05元/千瓦時(shí)。

這次的新政被認(rèn)為是史上“最嚴(yán)厲”的光伏新政，直接叫停普通光伏電站，控制分布式光伏規(guī)模，降低補(bǔ)貼強(qiáng)度，其力度之大、波及范圍之廣，令廣大光伏發(fā)電企業(yè)措手不及。

531以來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格普降30-40%，這次的縮緊，“意外”地加速了光伏發(fā)電的平價(jià)進(jìn)程?，F(xiàn)在平價(jià)上網(wǎng)已經(jīng)近在咫尺，目前已有四川、云南等少數(shù)省份實(shí)現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)，若產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格進(jìn)一步下降20%，則全國(guó)絕大部分省份將邁向“平價(jià)上網(wǎng)”時(shí)代。

平價(jià)上網(wǎng)將成為近幾年行業(yè)的核心詞匯。對(duì)于行業(yè)研究來(lái)說(shuō)，平價(jià)上網(wǎng)意味著行業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素將發(fā)生本質(zhì)的改變，不再是政策驅(qū)動(dòng)，而是著重看企業(yè)自主成長(zhǎng)能力。企業(yè)間比拼技術(shù)、創(chuàng)造正的現(xiàn)金流，優(yōu)質(zhì)公司有望獲得埃爾法收益。

東吳證券分析師認(rèn)為：本輪周期出清后，全球光伏產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)一輪長(zhǎng)度在15年以上的“全球平價(jià)上網(wǎng)大周期”。

站在歷史的更迭點(diǎn)上，不勝唏噓。光伏行業(yè)走過(guò)政策庇佑的15年，即將迎來(lái)依靠?jī)?nèi)生動(dòng)能的15年，激蕩“三十年”的下半場(chǎng)正式開(kāi)幕。

而下半場(chǎng)的平價(jià)上網(wǎng)，最根本的推力就是技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的成本下降，成為恒久遠(yuǎn)的話題。

圖8：2008年以來(lái)，光伏產(chǎn)品價(jià)格步入快速下降通道

資料來(lái)源： 尚德、晶科公告，東方證券，點(diǎn)擊可看大圖。

行業(yè)下半場(chǎng)正式開(kāi)幕

光伏行業(yè)技術(shù)特點(diǎn)

傳統(tǒng)發(fā)電方式基本都是輪機(jī)發(fā)電，而光伏發(fā)電原理非常獨(dú)特—“光生伏特效應(yīng)”，即半導(dǎo)體的光電效應(yīng)。

太陽(yáng)能電池是一個(gè)半導(dǎo)體光電二極管，光子照在P-N結(jié)內(nèi)形成電子——空穴對(duì)，電子在內(nèi)建電場(chǎng)的作用下向電池負(fù)極移動(dòng)，經(jīng)過(guò)外電路達(dá)到正極形成電流，光能就變成了電能。當(dāng)許多個(gè)電池串聯(lián)或并聯(lián)起來(lái)就可以成為有比較大的輸出功率的太陽(yáng)能電池方陣了。

太陽(yáng)能電池主要由電子元器件構(gòu)成，不涉及機(jī)械部件，所以，太陽(yáng)能發(fā)電設(shè)備極為精煉，可靠穩(wěn)定壽命長(zhǎng)、安裝維護(hù)簡(jiǎn)便。

圖9：太陽(yáng)能電池簡(jiǎn)圖及太陽(yáng)能發(fā)電的工作原理圖

上文所述的僅為單個(gè)太陽(yáng)能電池(組)，而要能成為并網(wǎng)的太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)，則還需要由太陽(yáng)能電池方陣，蓄電池組，充放電控制器，逆變器，交流配電柜，太陽(yáng)跟蹤控制系統(tǒng)等設(shè)備。

圖10：太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)工作原理圖

并網(wǎng)光伏發(fā)電系統(tǒng)是指通過(guò)太陽(yáng)能組件產(chǎn)生的電流通過(guò)轉(zhuǎn)換為交流電后并入公共電網(wǎng)系統(tǒng)。其特點(diǎn)是把發(fā)電系統(tǒng)所產(chǎn)生的電量直接輸送給電網(wǎng)系統(tǒng)，由電網(wǎng)統(tǒng)一管理和調(diào)配后向用戶供電。它是光伏進(jìn)入大規(guī)模商業(yè)化發(fā)電階段，并網(wǎng)太陽(yáng)能發(fā)電成為電力工業(yè)組成部分的重要發(fā)展方向，是當(dāng)今世界太陽(yáng)能光伏發(fā)電技術(shù)發(fā)展的主流趨勢(shì)。

而光伏(PV)就泛指太陽(yáng)能光伏發(fā)電系統(tǒng)(photovoltaic power system)，是通過(guò)半導(dǎo)體材料將光能轉(zhuǎn)化為電能的系統(tǒng)設(shè)備的統(tǒng)稱。

太陽(yáng)能發(fā)電被稱為最理想的新能源。①無(wú)枯竭危險(xiǎn);②安全可靠，無(wú)噪聲，無(wú)污染排放外;③不受資源分布地域的限制，可利用建筑屋面的優(yōu)勢(shì);④無(wú)需消耗燃料和架設(shè)輸電線路即可就地發(fā)電供電;⑤能源轉(zhuǎn)化率高;⑥建設(shè)周期短，建造維護(hù)成本低。

缺點(diǎn)主要包括：①照射的能量分布密度小，即要占用巨大面積;②獲得的能源同四季、晝夜及陰晴等氣象條件有關(guān)。

光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

光伏產(chǎn)業(yè)鏈條包括：

(1)上游行業(yè)的硅料的生產(chǎn)、提純以及硅片、硅棒的加工，是一個(gè)非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，壟斷程度極高。

(2)中游行業(yè)主要包括太陽(yáng)能電池的生產(chǎn)和光伏設(shè)備的組裝。光伏行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新也主要集中在這一環(huán)節(jié);光伏行業(yè)的焦點(diǎn)正在從硅片轉(zhuǎn)向電池。

(3)下游行業(yè)則為光伏系統(tǒng)的應(yīng)用環(huán)節(jié)。這是供應(yīng)鏈的低端，產(chǎn)品附加值比較低，并且所需的技術(shù)水平也不高。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈不同的環(huán)節(jié)特點(diǎn)差別很大。

(1)上游的硅提純由于具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)，技術(shù)和資金密度高，因此形成了完全或者寡頭壟斷，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在這個(gè)環(huán)節(jié)話語(yǔ)權(quán)仍低。

(2)產(chǎn)業(yè)鏈中部的制造加工屬性明顯，是國(guó)內(nèi)制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)，在這一領(lǐng)域的企業(yè)眾多;其中電池片是中游的核心環(huán)節(jié)，也是近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

(3)產(chǎn)業(yè)鏈最下游即為光伏的系統(tǒng)集成。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈不同的環(huán)節(jié)特點(diǎn)差別很大。

(1)上游的硅提純由于具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)，技術(shù)和資金密度高，因此形成了完全或者寡頭壟斷，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在這個(gè)環(huán)節(jié)話語(yǔ)權(quán)仍低。

(2)產(chǎn)業(yè)鏈中部的制造加工屬性明顯，是國(guó)內(nèi)制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)，在這一領(lǐng)域的企業(yè)眾多;其中電池片是中游的核心環(huán)節(jié)，也是近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

(3)產(chǎn)業(yè)鏈最下游即為光伏的系統(tǒng)集成，

如何映射到二級(jí)市場(chǎng)阿爾法收益?緊跟技術(shù)進(jìn)步

為了實(shí)現(xiàn)光伏行業(yè)的下半場(chǎng)盛宴，成本下降仍是第一要?jiǎng)?wù)，而成本下降的唯一方式就是技術(shù)進(jìn)步。體現(xiàn)在這個(gè)行業(yè)主要就是電池轉(zhuǎn)換效率的提升。近年來(lái)，量產(chǎn)電池的光電轉(zhuǎn)換效率逐年提升，未來(lái)仍有進(jìn)一步下降的空間。

技術(shù)前沿將創(chuàng)造阿爾法

18年到現(xiàn)在，光伏行業(yè)的焦點(diǎn)從硅片轉(zhuǎn)向電池;A股市場(chǎng)最火的莫過(guò)于PERC概念。相關(guān)個(gè)股捷佳偉創(chuàng)、邁為股份都在四個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)了股價(jià)大幅上漲。

其背后其實(shí)就是對(duì)光伏整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中電池的制備技術(shù)，進(jìn)行了不大不小的革新，也就是在傳統(tǒng)鋁背場(chǎng)電池工藝上進(jìn)行升級(jí)，將常規(guī)產(chǎn)線的光電轉(zhuǎn)換效率能夠提升1個(gè)百分點(diǎn)到21.4%。

因此筆者認(rèn)為光伏行業(yè)的下半場(chǎng)，最具備確定性投資方式就是跟蹤技術(shù)革新，尤其是電池環(huán)節(jié)。對(duì)現(xiàn)有技術(shù)的改進(jìn)或者顛覆性技術(shù)，將催生下一批牛股。

原標(biāo)題:光伏：還有多少個(gè)十年能勇敢做熱血青年