連續(xù)虧損卻買個(gè)不停？易成新能“蛇吞象”背后的“貓膩

:4月14日晚，易成新能披露了收購中國平煤神馬集團(tuán)開封炭素有限公司(以下簡稱“開封炭素”)100%股權(quán)的重組報(bào)告書草案，明確交易作價(jià)57.66億元 。

至此，距2018年11月初次披露重組意向時(shí)隔5月后，易成新能“蛇吞象”的大手筆基本板上釘釘。

之所以說是易成新能收購開封炭素是“蛇吞象”的非常規(guī)操作，主要是基于易成新能在2018年11月復(fù)牌時(shí)，總市值約21.88億元，而彼時(shí)標(biāo)的的收購作價(jià)為70億元而言。20億剛出頭的易成新能以超過自身市值3倍的高價(jià)收購開封炭素，這亦引起了外界的強(qiáng)烈關(guān)注。

此次交易不能忽略的一個(gè)前提是，易成新能已連續(xù)虧損兩年，如果2019年仍不能扭虧為盈，則面臨著被強(qiáng)制退市的結(jié)局，那么，這次“蛇吞象”式并購的并購，是為了拯救徘徊在退市邊緣的易成新能嗎?

易成新能身陷虧損漩渦

易成新能的前身是河南新大新材料股份有限公司，2015年11月變更為“河南易成新能源股份有限公司”，公司證券簡稱由“新大新材”變更為“易成新能”，證券代碼不變。

易成新能以太陽能晶硅片切割刃料、半導(dǎo)體晶圓片切割刃料等為主導(dǎo)業(yè)務(wù)，其在2017年年報(bào)中稱，晶硅片切割刃料專供光伏產(chǎn)業(yè)中的晶硅片生產(chǎn)企業(yè)使用，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中重要生產(chǎn)材料之一，公司及全資子公司易成新材在晶硅片切割刃料行業(yè)合計(jì)市場占有率達(dá)到40%以上。

只是標(biāo)的公司開封碳素是一家以生產(chǎn)高功率和超高功率石墨電極為主的高新技術(shù)企業(yè)，為何一家光伏企業(yè)要收購一家石墨電極企業(yè)?

原因就在于不起眼的“一根線”。2017年起，晶硅片切割行業(yè)發(fā)生重大變化，傳統(tǒng)砂漿切割工藝被金剛線切割工藝快速替代，使得易成新能原有核心業(yè)務(wù)受到重大沖擊，其營業(yè)收入與凈利潤出現(xiàn)大幅下降，同時(shí)還面臨較大退市壓力。

易成新能發(fā)言人表示，期待通過本次重組，公司營業(yè)收入、凈利潤將得到較大提升，有助于提升易成新能整體規(guī)模和盈利能力，增進(jìn)持續(xù)經(jīng)營能力，提高整體價(jià)值。

2017年，易成新能凈利潤虧損超10億，凈利潤同比下滑5496.4%，成為光伏行業(yè)材料領(lǐng)域的年度虧損王。

“蛇吞象”背后疑點(diǎn)重重

涉及鋼鐵、建材、化工、有色金屬及耐火材料的開封炭素，這類企業(yè)的高毛利率或是讓易成新能重獲新生的一劑良藥。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，通過收購開封炭素，易成新能將進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在光伏、儲(chǔ)能、節(jié)能環(huán)保以及碳素等行業(yè)綜合發(fā)展;并且，隨著競爭加劇，炭素行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，開封炭素或?qū)⒂瓉硇乱惠啺l(fā)展機(jī)遇，這將會(huì)在一定程度上對(duì)易成新能的發(fā)展產(chǎn)生利好。

僅從眼前易成新能虧損，急需解決面臨退市的燃眉之急來看，開封炭素資產(chǎn)的注入是救其于水火之中，但如果從早先顯現(xiàn)的一些端倪來看，這是否是一場“鳩占鵲巢”的計(jì)謀?

2017年底，易成新能收購和出售動(dòng)作不斷。近12個(gè)月以來，易成新能先后收購平煤鋰電70%股權(quán)、鞍山熱能20%股權(quán)，出售了平頂山易成新材料有限公司100%股權(quán)、新疆新路標(biāo)光伏材料有限公司100%股權(quán)。而出售平頂山易成新材料有限公司100%股權(quán)、新疆新路標(biāo)光伏材料有限公司100%股權(quán)時(shí)，易成新能明確計(jì)劃通過交易將出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的晶硅片切割刃料業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)剝離。

值得注意的是，易成新能涉及大多數(shù)都是關(guān)聯(lián)交易，收購與出售交易對(duì)手方均為易成新能第一大股東平煤集團(tuán)。

公開信息顯示，平煤集團(tuán)目前分別持有收購方易成新能、標(biāo)的開封炭素20.02%和51.32%的股權(quán)，為兩者的第一大股東;同時(shí)，河南省國資委因持有平煤集團(tuán)65.15%的股權(quán)，實(shí)為后者的第一大股東及實(shí)際控制人;因此，河南省國資委是易成新能和開封炭素的實(shí)際控制人。

剝離嚴(yán)重虧損的晶硅切割業(yè)務(wù)和電站EPC業(yè)務(wù)，注入開封炭素的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使得易成新能煥發(fā)新生，這或許是資本背后的目的。

值得一提的是，開封炭素曾與易成新能有過一次“姻緣”， 2015年，易成新能擬收購開封碳素，當(dāng)時(shí)開封炭素股權(quán)總估值為8億元，但在資產(chǎn)重組消息發(fā)布一個(gè)多月后即宣告終止。若按照兩次資產(chǎn)重組估值來看，開封炭素3年時(shí)間估值增加近8倍。

2018年5月，在易成新能宣布收購開封炭素之前，開封炭素曾在河南鄭州舉行A股IPO簽約啟動(dòng)儀式，相關(guān)報(bào)道顯示力爭開封炭素2019年10月實(shí)現(xiàn)A股創(chuàng)業(yè)板上市。

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