丸紅公司情況更新—持續(xù)存在的煤電風(fēng)險(xiǎn)

2018年7月，IEEFA發(fā)布了一份關(guān)于日本企業(yè)集團(tuán)丸紅（Marubeni）旗下煤電業(yè)務(wù)及該業(yè)務(wù)給丸紅帶來的財(cái)務(wù)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)告。

不到兩個(gè)月后，丸紅宣布改變其煤電政策。該公司表示到2030年將把現(xiàn)有煤電裝機(jī)容量壓縮一半，約為300萬千瓦。

丸紅還表示，作為一項(xiàng)“一般性原則”，它不會(huì)進(jìn)入任何新的燃煤企業(yè)（盡管留下了一個(gè)附加說明，在某些特定條件下允許這么做）。最后，丸紅承諾到2030年將其電力組合中可再生能源發(fā)電的比重從10%提高至20%。

我們注意到這一政策變化不適用于丸紅目前處于開發(fā)階段的煤電項(xiàng)目，我們在2018年7月的報(bào)告中對(duì)此進(jìn)行了總結(jié)。 該公司在9個(gè)國家的不同發(fā)展階段擁有的不同實(shí)施階段的煤電計(jì)劃，總裝機(jī)容量約1200萬千瓦。 由此可以判斷，隨著世界各國越來越遠(yuǎn)離煤炭，迎接可再生能源，丸紅及其投資者仍然面臨著這些主要新煤電項(xiàng)目所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

本簡報(bào)匯總了自2018年7月發(fā)布報(bào)告至今所發(fā)生事件的最新情況和進(jìn)展，并重新審視了丸紅當(dāng)前的煤電項(xiàng)目，以提示丸紅及其投資者面臨的持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)。

日本轉(zhuǎn)向：遠(yuǎn)離動(dòng)力煤

丸紅的煤電政策聲明需要在更廣闊的背景下思考，就如IEEFA在2018年12月份發(fā)布一份報(bào)告中總結(jié)的，對(duì)于煤電，2018年主要日本貿(mào)易公司、電力部門、保險(xiǎn)公司和銀行等機(jī)構(gòu)已出現(xiàn)了重大政策轉(zhuǎn)向。 

在2018年末，與丸紅處于同一領(lǐng)域的兩個(gè)大型貿(mào)易公司（三菱公司和三井物產(chǎn)公司）剝離了他們最后剩余的動(dòng)力煤礦。 2018年12月，另一項(xiàng)國內(nèi)燃煤發(fā)電計(jì)劃也宣布取消 - JFE鋼鐵公司和中國電力公司在東京附近的100萬千瓦項(xiàng)目.隨后在2019年1月公布的由千葉縣的九州電力，出光通和東京煤氣公司建造的一個(gè)200萬千瓦的煤電項(xiàng)目也被取消。2019年的前幾個(gè)月里，有另外兩家貿(mào)易集團(tuán)開始遠(yuǎn)離動(dòng)力煤。2019年2月，伊藤忠商事株式會(huì)社宣布，將不再開發(fā)任何新的煤電或動(dòng)力煤煤礦。繼而在2019年3月，雙日株式會(huì)社宣布剝離其在印尼的動(dòng)力煤礦投資，作為其自身從動(dòng)力煤轉(zhuǎn)移的計(jì)劃的一部分。 

自2018年7月的報(bào)告以來，越來越多的金融機(jī)構(gòu)承諾停止向燃煤發(fā)電項(xiàng)目提供貸款。在日本，三井住友信托銀行宣布將停止為新的燃煤電站提供項(xiàng)目融資“作為基本原則”。在海外，渣打銀行（Standard Chartered Bank）宣布立即在全球停止向此類項(xiàng)目提供貸款。渣打銀行歷來是亞洲煤電的重要融資機(jī)構(gòu)。 

2018年11月，保險(xiǎn)業(yè)巨頭忠利保險(xiǎn)（Generali）加入安盛（AXA）、安聯(lián)（Allianz）、瑞士再保險(xiǎn)（Swiss Re）和慕尼黑再保險(xiǎn)（Munich Re）等公司的行列，限制對(duì)煤炭的保險(xiǎn)支持。忠利保險(xiǎn)將不再為新建燃煤電廠或煤礦提供保險(xiǎn)，并將停止接受煤炭公司作為客戶。 

2019年1月，巴克萊銀行承諾停止為所有國家新建煤礦和煤電提供融資。

該機(jī)構(gòu)2019年2月的一份報(bào)告發(fā)現(xiàn)，100多家全球金融機(jī)構(gòu)正在退出煤炭行業(yè)，平均每兩周就有一家新機(jī)構(gòu)宣布退出煤炭行業(yè)。

 我們7月份的報(bào)告強(qiáng)調(diào)了日本出口信貸和海外開發(fā)機(jī)構(gòu)是如何轉(zhuǎn)向支持海外可再生能源開發(fā)的。從歷史上看，包括日本國際協(xié)力銀行（JBIC）和日本國際協(xié)力機(jī)構(gòu)（JICA）在內(nèi)的這些機(jī)構(gòu)通過向丸紅的煤電項(xiàng)目等提供優(yōu)惠資金，使日本在海外建造燃煤發(fā)電廠成為可能。雖然這種對(duì)煤炭的支助仍在進(jìn)行，但向支助可再生能源項(xiàng)目的過渡似乎已經(jīng)開始。

 自我們2018年7月的報(bào)告以來，這一趨勢一直在持續(xù)。2018年11月，JICA與印度政府銀行簽署貸款協(xié)議，為西孟加拉邦Turga抽水蓄能項(xiàng)目提供資金，以支持提高可再生能源裝機(jī)容量。

貿(mào)易商的新機(jī)會(huì)

面對(duì)成熟的國內(nèi)市場和不斷減少的日本的人口,海外市場將成為貿(mào)易公司越來越重要的增長驅(qū)動(dòng)力。對(duì)于丸紅而言，相對(duì)于其他貿(mào)易公司，丸紅更注重電力發(fā)展，隨著世界從化石燃料轉(zhuǎn)向清潔能源，可再生能源領(lǐng)域的機(jī)會(huì)將越來越多。 

丸紅不會(huì)獨(dú)自行動(dòng)，其它貿(mào)易公司也將考慮類似的機(jī)會(huì)。2019年1月，住友集團(tuán)宣布收購澳大利亞第4大太陽能光伏系統(tǒng)零售商Infinite Energy。 

大部分機(jī)會(huì)都存在于發(fā)展中國家，這是丸紅目前所有海外煤電項(xiàng)目的所在地。然而，認(rèn)為發(fā)展中國家將通過煤電來滿足日益增長的電力需求的想法顯得越來越過時(shí)。 

發(fā)展中國家正在引領(lǐng)向清潔能源的轉(zhuǎn)型——2017年，絕大多數(shù)零碳發(fā)電容量是在發(fā)展中國家建成的。2017年，風(fēng)能和太陽能占發(fā)展中國家所有發(fā)電量增加的一半以上（圖1），而燃煤發(fā)電量的增加不到2015年水平的一半.

圖表1：新興市場各年度電力增長(化石能源和風(fēng)電、太陽能 )比例

來源: 彭博新能源財(cái)經(jīng), Climatescope.

事實(shí)上，貿(mào)易公司（綜合商社）長期以來一直是日本經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，這證明了它們能夠在不斷變化的條件下迅速適應(yīng)（盡管現(xiàn)在的綜合商社數(shù)量已經(jīng)比以往少了）。新技術(shù)是這些公司感興趣的關(guān)鍵領(lǐng)域。 丸紅已將電動(dòng)汽車確定為未來的主要增長部門。 

自我們的上一份報(bào)告至今，丸紅還繼續(xù)將重心轉(zhuǎn)向可再生能源。2018年11月，阿曼將一個(gè)100兆瓦裝機(jī)容量的光伏項(xiàng)目授予丸紅，同時(shí)丸紅還參與了另一個(gè)500兆瓦裝機(jī)容量阿曼光伏項(xiàng)目的聯(lián)合投標(biāo)。

接下來的一個(gè)月，丸紅開始在肯尼亞建造1座83兆瓦裝機(jī)容量的地?zé)岚l(fā)電廠。

丸紅發(fā)電業(yè)務(wù)首席執(zhí)行官表示，可再生能源技術(shù)成本的迅速下降令該公司感到意外。他表示:“沒有人認(rèn)為可再生能源成本會(huì)下降這么多。

丸紅將加快其電力業(yè)務(wù)向新清潔技術(shù)轉(zhuǎn)型的步伐，以保持其與未來電力市場的相關(guān)性，并避免進(jìn)一步的意外和不斷上升的擱淺資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

投資者對(duì)煤炭的關(guān)注度不斷增加

包括丸紅在內(nèi)的這家貿(mào)易公司未來可能會(huì)看到投資者更加關(guān)注碳排放領(lǐng)域。 

在2018年9月，IEEFA發(fā)布了一份報(bào)告，解決了韓國國有公用事業(yè)公司KEPCO在將該公司列入“氣候行動(dòng)100”名單后可以從投資者那里得到的難題?！皻夂蛐袆?dòng)100”是由主要投資者發(fā)起的一項(xiàng)倡議，旨在與碳排放企業(yè)進(jìn)行接觸，幫助推動(dòng)向清潔能源的轉(zhuǎn)型。目前已有310名投資者加入了這一計(jì)劃，管理著32萬億美元的資產(chǎn)。 

丸紅電力是韓國電力公司(KEPCO)在南非規(guī)劃的Thabametsi燃煤發(fā)電項(xiàng)目、越南的Nghi Son 2燃煤發(fā)電項(xiàng)目以及印尼的Cirebon 2燃煤發(fā)電項(xiàng)目中的合作伙伴。

由于2019年可能是投資者對(duì)韓國電力公司關(guān)注度提高的一年，該公司可以預(yù)見到外界對(duì)其海外項(xiàng)目關(guān)于如何與國內(nèi)能源政策變化相匹配的審查，以及從煤炭和核能轉(zhuǎn)向可再生能源和液化天然氣的計(jì)劃。這可能包括對(duì)其海外項(xiàng)目的尖銳質(zhì)疑，包括頗具爭議的澳大利亞頗具爭議的Bylong煤炭項(xiàng)目和越南頗具爭議的Nghi Son 2燃煤電廠項(xiàng)目。

這些項(xiàng)目需要大量額外投資，而且由于煤電市場的迅速變化，項(xiàng)目基本面受到越來越多的審視，這些項(xiàng)目一再發(fā)出了危險(xiǎn)信號(hào)。

投資者對(duì)上述越來越有爭議性的業(yè)務(wù)不斷加強(qiáng)的審查，未來也可能在丸紅成為現(xiàn)實(shí)。全球主要投資者開始對(duì)煤炭相關(guān)投資給予高度關(guān)注。貝萊德(BlackRock)和先鋒(Vanguard)等公司都是丸紅的主要股東，但由于在日益引起爭議的對(duì)煤炭領(lǐng)域投資控股，它們被認(rèn)為是“全球落后者”。 

丸紅的主要股東(見附件一)可能越來越擔(dān)心，丸紅作為“全球最重要的燃煤發(fā)電商之一”的財(cái)務(wù)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。盡管丸紅在2018年9月宣布了新的煤炭政策，但該公司仍在繼續(xù)其目前的燃煤發(fā)電項(xiàng)目，這些項(xiàng)目一旦完工，將投入運(yùn)營，因此在未來幾十年都將面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。