深度報(bào)告||降本增效新貴 疊瓦大幕開啟

:報(bào)告摘要

平價(jià)上網(wǎng)未來(lái)可期，組件封裝成本下降空間大

受益于國(guó)外市場(chǎng)復(fù)蘇，全球光伏裝機(jī)量穩(wěn)步上升。2018年全球新增裝機(jī)預(yù)計(jì)為110GW，同比增長(zhǎng)27%。2019年光伏新政平/低價(jià)上網(wǎng)無(wú)補(bǔ)貼項(xiàng)目和有補(bǔ)貼項(xiàng)目并行，補(bǔ)貼采用全面競(jìng)價(jià)方式，初步確定補(bǔ)貼規(guī)模30億元，戶用分布式光伏補(bǔ)貼0.18元/kWh，普通光伏電站補(bǔ)貼0.1元/ kWh。CPIA預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年可實(shí)現(xiàn)居民用電側(cè)平價(jià)上網(wǎng)。2019/2020年全球光伏裝機(jī)容量有望超過(guò)110GW/120GW。

2018年“531”新政后，光伏系統(tǒng)成本持續(xù)下降。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我國(guó)地面光伏系統(tǒng)的初始全投資成本為4.92元/W，較2017年已下降1.83元/W。組件成本約占初始全投資成本的40%，下降到2元/W以下。據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì)單晶PERC組件的成本下降至1.45元/W左右，其中組件非硅成本占比46.9%。未來(lái)硅片和電池片環(huán)節(jié)成本下降空間有限，降低封裝成本的性價(jià)比變高。

降本增效新貴，疊瓦大幕開啟

疊瓦技術(shù)將電池片切片用導(dǎo)電膠互聯(lián)，省去焊帶焊接，減少遮光面積和線損，節(jié)省空間，比常規(guī)60型組件多封裝13%的電池片，功率提升超20W以上，顯著高于半片、MBB等其他技術(shù)。但成本與傳統(tǒng)組件相比有待進(jìn)一步下降。

據(jù)PVinfolink統(tǒng)計(jì)，2018年年底疊瓦組件產(chǎn)能超過(guò)3GW，目前包括隆基股份、通威股份、東方環(huán)晟等公司都已經(jīng)布局疊瓦組件。根據(jù)蘇州晟成公眾號(hào)披露，目前正在擴(kuò)產(chǎn)的預(yù)計(jì)有10GW左右。參考“硅片金剛線切割”和“PERC電池片”的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2019年疊瓦組件產(chǎn)能將加速提升。據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì)，2018年全球組件產(chǎn)能達(dá)到152.8GW左右，中國(guó)組件產(chǎn)量為85.7GW。根據(jù)蘇州晟成官方公眾號(hào)，全球組件產(chǎn)能中，落后產(chǎn)能約為75GW，這部分產(chǎn)能將在未來(lái)5年被新技術(shù)快速淘汰掉。疊加未來(lái)光伏平價(jià)上網(wǎng)之后對(duì)于組件的新增需求，我們預(yù)計(jì)2021/2022/2023年疊瓦新增產(chǎn)能將分別為21.75/27.75/34.5GW，成為組件市場(chǎng)主流。

關(guān)注有疊瓦技術(shù)儲(chǔ)備的設(shè)備公司

與傳統(tǒng)組件產(chǎn)線相比，疊瓦組件產(chǎn)線的改動(dòng)較大，主要體現(xiàn)在增加疊瓦焊接機(jī)和疊瓦匯流條焊接機(jī)兩大設(shè)備上。根據(jù)蘇州晟成公眾號(hào)披露，一條傳統(tǒng)組件產(chǎn)線的設(shè)備投資額大約在7000-8000萬(wàn)/GW，目前1GW疊瓦組件設(shè)備投資在2億元左右，其中疊瓦焊接機(jī)占比50%-55%；匯流條焊接機(jī)占比15%-20%；其他設(shè)備占比25%-30%。根據(jù)疊瓦產(chǎn)能擴(kuò)張的節(jié)奏，設(shè)備投資額預(yù)計(jì)在2021年前后快速放量，中性預(yù)測(cè)未來(lái)三年疊瓦產(chǎn)線設(shè)備投資額為10/18/21.4億元，樂觀預(yù)測(cè)為10.2/15.8/31.5億元。

報(bào)告正文

1. 光伏進(jìn)入新增長(zhǎng)期，組件快速放量

1.1. 國(guó)內(nèi)政策轉(zhuǎn)好，平價(jià)上網(wǎng)進(jìn)程加速

“531”新政影響下，2018年國(guó)內(nèi)裝機(jī)下滑。光伏“531”新政暫停普通光伏電站建設(shè)，將分布式光伏納入指標(biāo)管理，加速補(bǔ)貼退坡（將新投運(yùn)的光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)統(tǒng)一降低0.05元，將三類資源區(qū)電價(jià)由0.75、0.65、0.55下降為0.7、0.6、0.5元，分布式光伏發(fā)電補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)降低為0.32元/千瓦時(shí)），使國(guó)內(nèi)2018年下半年普通地面電站和分布式光伏項(xiàng)目基本處于停滯狀態(tài)，導(dǎo)致全年裝機(jī)下滑，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)于2018年國(guó)內(nèi)裝機(jī)預(yù)期僅為40GW。得益于領(lǐng)跑者、光伏扶貧以及自發(fā)自用分布式項(xiàng)目需求的支撐，2018年中國(guó)新增裝機(jī)容量44.26GW，略好于預(yù)期，但仍較2017年下降16.6%。

無(wú)補(bǔ)貼項(xiàng)目、有補(bǔ)貼項(xiàng)目并行，政策穩(wěn)中求進(jìn)。根據(jù)智匯光伏預(yù)計(jì)，2019年的平均度電補(bǔ)貼約可達(dá)到0.12元/kWh。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，工商業(yè)分布式發(fā)電已實(shí)現(xiàn)用電側(cè)平價(jià)，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年可實(shí)現(xiàn)居民用電側(cè)平價(jià)。

√ 國(guó)家發(fā)展改革委于2019年1月9日發(fā)布《國(guó)家能源局關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無(wú)補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》，通知表示該政策適用于在2020年底前核準(zhǔn)（備案）并開工建設(shè)的風(fēng)電、光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目和低價(jià)上網(wǎng)無(wú)補(bǔ)貼項(xiàng)目。

√ 2019年2月18日，國(guó)家能源局新能源司召集20余家相關(guān)企業(yè)舉行了座談會(huì)，就《2019年光伏發(fā)電建設(shè)規(guī)模管理相關(guān)工作》征求了意見。改變補(bǔ)貼方式為全面競(jìng)價(jià)模式，除戶用、扶貧等特殊項(xiàng)目均參與競(jìng)價(jià)。

度電成本的下降依賴于非技術(shù)成本的下降及組件降本增效。據(jù)CPIA測(cè)算，2018年我國(guó)地面光伏系統(tǒng)的初始全投資成本為4.92元/W，較2017年已下降1.83元/W，主要來(lái)自于各環(huán)節(jié)的降本提效。初始投資成本中，非技術(shù)成本約占17%，組件成本約占40%，承擔(dān)了系統(tǒng)成本下降的重任。預(yù)計(jì)分布式光伏2019年可降至3.73元/W，而地面光伏電站預(yù)計(jì)2021年達(dá)到4元以內(nèi)。

1.2. 全球裝機(jī)穩(wěn)中有升，帶動(dòng)組件需求增長(zhǎng)

我國(guó)光伏產(chǎn)品出口呈現(xiàn)價(jià)跌量增。2018年6月初至2019年1月光伏產(chǎn)品各環(huán)節(jié)價(jià)格約下降25%-40%左右，其中光伏組件產(chǎn)品價(jià)格下滑26%。受益于光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅度下降，海外光伏裝機(jī)需求迎來(lái)加速釋放，2018年我國(guó)光伏產(chǎn)品出口額達(dá)到161.1億美元，同比增長(zhǎng)10.87%。其中組件出口量增長(zhǎng)迅速，約41GW，同比增長(zhǎng)30%。

海外新興市場(chǎng)崛起，多元格局將形成。展望2019年，歐盟對(duì)我國(guó)長(zhǎng)達(dá)5年的“雙反”政策結(jié)束，歐洲大門開始打開，我國(guó)對(duì)烏克蘭、西班牙的組件出口大幅增長(zhǎng)；受貿(mào)易摩擦影響，中國(guó)大陸出口美國(guó)的大門關(guān)閉，同時(shí)出口印度數(shù)量下降。新興市場(chǎng)中，拉美地區(qū)增量主要來(lái)自墨西哥；中東、北非市場(chǎng)“多點(diǎn)開花”。我國(guó)出口逐步形成傳統(tǒng)市場(chǎng)與新興市場(chǎng)相結(jié)合的多元化市場(chǎng)格局。

受益于國(guó)外市場(chǎng)復(fù)蘇，全球光伏裝機(jī)量穩(wěn)步上升。2018年全球新增裝機(jī)預(yù)計(jì)為110GW，同比增長(zhǎng)27%，累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)515GW。據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，2019/2020年全球光伏新增裝機(jī)容量將達(dá)到110/120GW，樂觀情況下可達(dá)到120/130GW。

裝機(jī)量上升帶動(dòng)組件需求放量。2019年海外光伏裝機(jī)將持續(xù)保持增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望保持穩(wěn)定。根據(jù)PVinfolink的預(yù)測(cè)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈制造業(yè)各環(huán)節(jié)將持續(xù)回暖，2019年全球?qū)τ诮M件的需求將復(fù)蘇至112GW以上。

1.3. 組件產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，高效組件成未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)

據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì)，2018年全球組件產(chǎn)能達(dá)到152.8GW左右（根據(jù)觀研天下整理CPIA數(shù)據(jù)），中國(guó)組件產(chǎn)量為85.7GW，同比增長(zhǎng)14.3%，預(yù)計(jì)2019年可達(dá)到93GW。