通威股份冒著3大風險募資擴產(chǎn)背后，究竟看中了啥？

日前，通威股份公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行公告，擬募集資金總額不超過500，000．00萬元（含發(fā)行費用），扣除發(fā)行費用后，募集資金用于以下項目

其中，包頭2．5萬噸高純晶硅項目將采用成熟的改良西門子法，并充分利用公司在冷氫化、大型節(jié)能精餾、高效還原、尾氣回收、三氯氫硅合成、反歧化等多晶硅核心技術(shù)領(lǐng)域形成的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的研究成果，結(jié)合包頭市得天獨厚的煤電資源，形成年產(chǎn)2．5萬噸高純晶硅的產(chǎn)能，通過公司優(yōu)勢產(chǎn)能快速擴張的手段，加快實現(xiàn)公司成為世界級多晶硅生產(chǎn)企業(yè)和世界級清潔能源公司的戰(zhàn)略目標。

設(shè)計產(chǎn)能為2．5萬噸每年，其中太陽能一級品多晶硅2．32萬噸，太陽能二級品多晶硅和碳頭料各0．09萬噸，產(chǎn)品主要通過公司成熟的銷售渠道供應(yīng)下游硅片生產(chǎn)企。

此外，樂山2．5萬噸高純晶硅項目將采用成熟的改良西門子法，并充分利用公司在冷氫化、大型節(jié)能精餾、高效還原、尾氣回收、三氯氫硅合成、反歧化等多晶硅核心技術(shù)領(lǐng)域形成的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的研究成果，結(jié)合樂山市得天獨厚的水電資源以及工業(yè)硅基礎(chǔ)，形成年產(chǎn)2．5萬噸高純晶硅的產(chǎn)能，通過公司優(yōu)勢產(chǎn)能快速擴張的手段，加快實現(xiàn)公司成為世界級多晶硅生產(chǎn)企業(yè)和世界級清潔能源公司的戰(zhàn)略目標。

設(shè)計產(chǎn)能為2．5萬噸每年，其中太陽能一級品多晶硅2．32萬噸，太陽能二級品多晶硅和碳頭料各0．09萬噸，產(chǎn)品主要通過公司成熟的銷售渠道供應(yīng)下游硅片生產(chǎn)企業(yè)。

通威股份表示，本次募集資金投資項目具有良好的市場發(fā)展前景和經(jīng)濟效益，項目完成投產(chǎn)后，公司盈利能力和抗風險能力將得到增強；公司主營業(yè)務(wù)收入與凈利潤將大幅提升，公司財務(wù)狀況得到進一步的優(yōu)化與改善；公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)規(guī)模（轉(zhuǎn)股后）將進一步增加，財務(wù)結(jié)構(gòu)將更趨合理，有利于增強公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和抗風險能力。

同時，通威股份在公告中也明確表明募集資金投資項目存在三大風險

1、募集資金投資項目無法實現(xiàn)預期效益的風險

公司本次發(fā)行募集資金投資項目已經(jīng)過慎重、充分的可行性研究論證，具有良好的技術(shù)積累和市場基礎(chǔ)。但由于可行性分析是基于當前市場環(huán)境等因素作出的，在募集資金投資項目實施過程中，公司面臨著產(chǎn)業(yè)政策變化、市場環(huán)境變化、消費者需求變化等諸多不確定性因素。

本次募投項目的可行性研究報告中，年均銷售單價按太陽能一級品多晶硅10．50萬元／噸，太陽能二級品多晶硅8．50萬元／噸，碳頭料6．50萬元／噸預測?？尚行匝芯繄蟾婢幹茣r點，多晶硅的市場價格在13－15萬元／噸，依據(jù)謹慎性原則，并考慮本項目投產(chǎn)后光伏終端市場的電價競爭情況和自身成本下降因素，可研中年均銷售單價的設(shè)定大幅低于可研編制時點的市場價格，保持了預測的謹慎性。

在不同銷售單價下，對包頭2．5萬噸高純晶硅項目進行敏感性分析如下

在不同銷售單價下，對樂山2．5萬噸高純晶硅項目進行敏感性分析如下

如上所示，當一級品多晶硅平均售價降至7．50萬元／噸時，兩個募投項目的財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）分別為15．26％、12．03％，仍然具有較好的投資回報率，本次募投項目的實施前景較好。

即便如此，如果投產(chǎn)后市場情況發(fā)生不可預見的變化或公司不能有效開拓新市場，產(chǎn)能擴大后將存在一定的產(chǎn)品銷售風險，募集資金投資項目可能無法實現(xiàn)預期效益。

2、募集資金投資項目達產(chǎn)后新增產(chǎn)能無法消化的風險

本次募投項目達產(chǎn)后，將年新增5萬噸高純晶硅，新增產(chǎn)能規(guī)模較大，盡管公司已經(jīng)過充分的市場調(diào)研和可行性論證，但新增產(chǎn)能的消化需要依托未來市場容量的進一步擴大，且由于光伏發(fā)電尚未完全實現(xiàn)平價上網(wǎng)，目前階段尚需依賴政府的扶持政策，如果相關(guān)上網(wǎng)和補貼電價政策發(fā)生重大不利調(diào)整、行業(yè)出現(xiàn)重大技術(shù)替代、下游客戶需求偏好發(fā)生轉(zhuǎn)變或出現(xiàn)其他重大不利變化，導致市場需求增長不及預期以及單晶推廣不利等情況出現(xiàn)，而公司又不能及時、有效采取應(yīng)對措施，將使公司面臨新增產(chǎn)能不能完全消化的風險，并進而影響本項目的收益實現(xiàn)。

3、經(jīng)營業(yè)績大幅下滑的風險

公司主營業(yè)務(wù)包括光伏新能源業(yè)務(wù)和農(nóng)牧業(yè)務(wù)兩大板塊，其中光伏新能源業(yè)務(wù)主要以多晶硅、晶硅電池及組件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主。報告期內(nèi)，公司光伏業(yè)務(wù)板塊收入占比逐年提升，至2017年，光伏業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)收入938，171．70萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的36．65％，實現(xiàn)毛利269，167．97萬元，占主營業(yè)務(wù)毛利的53．68％。發(fā)行人全資子公司永祥股份是國內(nèi)最早從事太陽能級多晶硅技術(shù)研究和生產(chǎn)的企業(yè)之一，也是國內(nèi)少數(shù)能滿足高效單晶硅片生產(chǎn)要求的多晶硅料供應(yīng)商之一，本次募投項目充分利用公司過往技術(shù)積累，重新設(shè)計規(guī)劃，產(chǎn)品品質(zhì)將進一步提升，在全面滿足P型單晶需求的基礎(chǔ)上，進一步達到N型單晶的要求，部分達到電子級晶硅的要求。

受益于市場對單晶產(chǎn)品的旺盛需求，目前國內(nèi)高品質(zhì)多晶硅料呈現(xiàn)有效供給不足的局面，且未來單晶產(chǎn)品市場份額有望進一步提升，因此，本次募投項目產(chǎn)品符合市場需求趨勢，達產(chǎn)后新增產(chǎn)能將有效緩解公司產(chǎn)能不足的矛盾。但是，一方面，行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)也順應(yīng)行業(yè)需求的變化趨勢紛紛發(fā)布了高品質(zhì)多晶硅料的擴產(chǎn)計劃，未來市場相應(yīng)產(chǎn)能將顯著增加；另一方面，雖然近年來光伏發(fā)電成本已進入快速下降階段，但短期內(nèi)其發(fā)展仍需依賴于各國政府的產(chǎn)業(yè)扶持政策和電價補貼政策。因此，如果光伏行業(yè)外部市場環(huán)境、產(chǎn)業(yè)扶持和補貼政策、國際貿(mào)易政策等因素發(fā)生重大不利變化，將直接影響公司產(chǎn)品的銷售，從而影響本次募投項目新增產(chǎn)能的消化，甚至可能導致公司面臨整體經(jīng)營業(yè)績大幅下滑的風險。

關(guān)于以上的三大風險，通威股份做了詳細的分析，那么，通威股份究竟是出于什么原因，仍然要“冒險”擴產(chǎn)呢？