北汽新能借殼首日暴跌36%新能源整車第一股名不副實(shí)?

借殼上市且身負(fù)新能源概念，登陸資本市場(chǎng)首日卻暴跌近36%，北汽藍(lán)谷的遭遇大約也是A股獨(dú)一份。同樣都是新能源汽車概念股，蔚來汽車在美上市前兩日累計(jì)漲幅逾9成。不過，對(duì)于北汽藍(lán)谷來說，股價(jià)走勢(shì)或許還是其次的，在新能源汽車補(bǔ)貼政策大幅退坡的情況下，如何保證銷量、維持業(yè)績(jī)，才是其當(dāng)務(wù)之急。

9月27日，籌劃了借殼上市約9個(gè)月的北汽新能源汽車，以“北汽藍(lán)谷”的證券簡(jiǎn)稱正式登陸A股。

可惜的是，市場(chǎng)對(duì)北汽藍(lán)谷“新能源整車第一股”的光環(huán)并不買賬。

北汽藍(lán)谷股價(jià)在開盤1分鐘時(shí)便直線跳水，跌幅達(dá)到12.36%。盤中臨時(shí)復(fù)牌后，跌幅徑直擴(kuò)大至23.59%，于是第二度停牌。收盤前三分鐘，北汽藍(lán)谷再度復(fù)牌，跌幅達(dá)到36.88%，收于9.5元/股，市值為318.76億元。

北汽藍(lán)谷日內(nèi)走勢(shì)兩次熔斷，換手率不到10%，跌幅既超過35%；在成交不充分的基礎(chǔ)上，北汽藍(lán)谷隔日勢(shì)必將延續(xù)大幅震蕩格局。

即便如此，上市首日，股價(jià)便遭遇如此重創(chuàng)，市場(chǎng)對(duì)北汽藍(lán)谷的態(tài)度依然得到了充分體現(xiàn)。

盤后龍虎榜顯示，買入金額最大的前五名共計(jì)買入金額4059.92萬元，其中國(guó)海證券云南分公司買入1255萬元；促成今日暴跌的賣出金額最大的前五名，共計(jì)賣出5520萬元，其中，方正證券上海延安西路賣出1536萬元，方正證券杭州文二路賣出1293萬元，興業(yè)證券杭州清泰街賣出1292萬元。

補(bǔ)貼退潮

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)北汽藍(lán)谷抱以如此悲觀情緒，大約也是在意料之中，根本原因便是新能源汽車補(bǔ)貼政策的調(diào)整。

6月12日，新能源汽車補(bǔ)貼新政正式推行。補(bǔ)貼新政規(guī)定，純電動(dòng)車?yán)m(xù)駛里程低于150公里的車型，補(bǔ)貼為零，較2017年的政策減少2萬元；續(xù)航里程在150公里至200公里（不含）的車型，補(bǔ)貼為1.5萬元，同比減少2.1萬元。

新政一出，北汽新能源汽車的銷量應(yīng)聲暴跌。

EC系列作為北汽新能源汽車最重要的車型，5月份的銷量還在1.26萬輛，6月份的銷量驟降至3輛，7月份也僅銷售了500輛。

主力車型銷量的大幅下挫也促使北汽新能源汽車整體銷量被“腰斬”。

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年5月，北汽新能源以1.96萬輛的月銷量力壓比亞迪，位居新能源汽車乘用車銷量榜第一位。6月的銷量就只剩下9664輛，排位落于比亞迪、上汽乘用車之后。

7月份，北汽新能源銷量再度下滑37.57%至6033輛；同月，比亞迪的銷量為18352輛，上汽乘用車的銷量也達(dá)到10430輛。

然而過往數(shù)據(jù)顯示，EC系列自上市以來，每月平均銷量達(dá)到6000多輛，2017年第四季度銷量更是連續(xù)破萬，當(dāng)年以7.81萬輛的成績(jī)榮登國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量榜單第一，更使得北汽新能源以全年10.32萬輛純電動(dòng)車的銷量，實(shí)現(xiàn)23%的市占率，成為全球純電動(dòng)汽車市場(chǎng)的年度銷量冠軍。

造成EC系列如此銷售窘境的是北汽新能源起初的“大眾化”市場(chǎng)定位。北汽新能源總經(jīng)理鄭剛曾表示，“我們不做特斯拉，要做的是福特，我們看中的是大眾市場(chǎng)，核心是產(chǎn)品高市場(chǎng)占有率”。

公開信息顯示，按照6月份之前的補(bǔ)貼政策計(jì)算，補(bǔ)貼后的EC車型售價(jià)5萬元左右，價(jià)格如此親民，同時(shí)又可占號(hào)也不被限行，超高的性價(jià)比使其頗受歡迎。

事實(shí)上，北汽新能源在“車電分離”的模式下，約20萬元售價(jià)的車型更是降價(jià)至7萬元左右。

然而低廉的價(jià)格難免以汽車性能作為犧牲品。數(shù)據(jù)顯示，北汽新能源EC系列銷量最好的EC180續(xù)航里程約為180公里，單臺(tái)車輛在過去可以獲得3.6萬元的國(guó)家補(bǔ)貼，而在新方案下，補(bǔ)貼則只有1.5萬元，同比大幅減少2.1萬元。

補(bǔ)貼減少，售價(jià)自然上升，銷量也就出現(xiàn)大幅下滑。

不過，在今年前5個(gè)月銷量推動(dòng)下，北汽新能源在前8個(gè)月內(nèi)，國(guó)內(nèi)累計(jì)銷售70188輛新車，同比增長(zhǎng)67%。

只是，這一銷售情況，距離鄭剛此前定下的15萬輛全年銷售目標(biāo)，僅完成了46.75%。

上市加速度

補(bǔ)貼政策的變革，也為北汽完成借殼上市按下了加速鍵。

事實(shí)上，2016年以來，國(guó)家對(duì)新能源汽車的補(bǔ)貼政策開始退坡。按照相關(guān)政策顯示，新能源汽車補(bǔ)貼2017-2018年會(huì)在2016年基礎(chǔ)上退坡20%，2019-2020年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)將2016年基礎(chǔ)上進(jìn)一步下降40%。因此，北汽新能源急于實(shí)現(xiàn)證券化，以提供政府補(bǔ)貼完全退出后的融資平臺(tái)也就順理成章。

北汽新能源的上市計(jì)劃從2014年就開始籌備，完成了從有限公司到股份制公司的轉(zhuǎn)變。

2016年，北汽新能源借助混合所有制改革，先是完成了30億的A輪融資，共22家非國(guó)有資本參與增資認(rèn)股，持股總比例達(dá)到37.5%。

其中，北汽集團(tuán)控股的渤?；钊托履茉雌囯姵毓?yīng)商國(guó)軒高科皆成為新股東。北汽集團(tuán)等原有股東出資比例大幅下降，其中控股股東北汽集團(tuán)所占股比變?yōu)?7.5%。融資后北汽新能源估值達(dá)到約80億元。

2017年，北汽新能源進(jìn)一步完成了B輪融資，共募資111.18億元，估值同時(shí)升至約280億元，在一年間市值增長(zhǎng)超過2倍。

B輪融資后，北汽新能源股東數(shù)量增加至33家。其中，北汽集團(tuán)等8家國(guó)有及國(guó)有控股股東合計(jì)持有公司67.55%股份，23家社會(huì)資本股份合計(jì)持有公司32.04%股份。

完成股改的北汽新能源還面臨著A股IPO的嚴(yán)格發(fā)行條件：三年持續(xù)盈利且盈利綜合要大于3000萬元，同時(shí)，企業(yè)三年的現(xiàn)金流要大于5000萬元或連續(xù)三年的營(yíng)收大于3億元。

而根據(jù)S*ST前鋒今年6月份發(fā)布的《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（修訂稿）》顯示，北汽新能源2015年凈利潤(rùn)為-1.84億元，2016年首度實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)為1.1億元，2017年1-10月的凈利潤(rùn)為3924.40萬，同時(shí)，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為5796.28萬元、1.48億元和2475.25萬元。

這意味著，若執(zhí)意IPO，北汽新能源需要在2018年繼續(xù)盈利，才能在2019年完成上市。

在補(bǔ)貼政策更加嚴(yán)格的情況下，北汽新能源2018年的盈利情況將出現(xiàn)不小的困難，這應(yīng)該也是其寧愿選擇“股改釘子戶” S*ST前鋒的關(guān)鍵因素之一，而后者因歷史遺留問題角度，借殼的難度并不小。

不過什么都比不過北汽新能源上市的決心。北汽集團(tuán)董事徐和誼曾公開表示，“北汽新能源將于今年三季度上市”。

如今，上市如期完成，徐和誼所言“北汽就是走全面新能源化創(chuàng)新之路”，在北汽新能源當(dāng)前的銷售和創(chuàng)新情況下，又在何時(shí)能實(shí)現(xiàn)呢？