易事特收購(gòu)負(fù)債直沖百億 高增長(zhǎng)推手正發(fā)系云遮霧罩

:編者按：12月1日，易事特（300376）發(fā)布公告稱將延期回復(fù)深交所關(guān)于公司重大資產(chǎn)收購(gòu)的問(wèn)詢函，股票復(fù)牌時(shí)間也再度延期。

深交所要求易事特在11月23日前回復(fù)問(wèn)詢，此前一周，易事特已經(jīng)發(fā)布過(guò)一次回復(fù)延期的公告。

因籌劃重大事項(xiàng)，易事特股票于7月12日開市起停牌，11月11日公司披露重大資產(chǎn)收購(gòu)草案，易事特?cái)M29億元現(xiàn)金收購(gòu)寧波宜則，標(biāo)的資產(chǎn)增值230.80%。

易事特自2014年1月27日上市以來(lái)，業(yè)績(jī)十分搶眼，2014年、2015年?duì)I收同比增長(zhǎng)46.09%和87.01%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.44%和61.10%。

2016年末，易事特實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.45億元，凈利潤(rùn)4.72億元，同比增長(zhǎng)69.13%。而同為電氣設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)特變電工僅取得16%的凈利增長(zhǎng)。

在業(yè)績(jī)連年增長(zhǎng)背后，是易事特更快速的股本擴(kuò)張。通過(guò)頻繁的高送轉(zhuǎn)，易事特總股本三年來(lái)擴(kuò)張了25倍。

盡管上市以來(lái)易事特保持業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)，但員工人數(shù)卻逐年降低，公司的資金壓力也迅速增加，截至今年三季度末，易事特經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為－3.36億元，同比大降890.08%。

易事特的業(yè)績(jī)主要源于其外購(gòu)分布式發(fā)電配套產(chǎn)品的收入，而這部分收入來(lái)自“正發(fā)系”旗下企業(yè)的大額訂單。特別是2013年，易事特前五大客戶里“正發(fā)系”占四席。

不過(guò)自2014年開始，易事特的客戶變得十分神秘，年報(bào)中再也沒(méi)有披露過(guò)前五大客戶公司名稱，僅用A、B、C、D、E代替。

雖然背靠“正發(fā)系”這類大客戶，由于資金回籠的周期較長(zhǎng)，易事特的應(yīng)收賬款額持續(xù)高企。今年上半年，易事特應(yīng)收賬款高達(dá)39.8億元，同比增長(zhǎng)32.91%。

而此番29億元現(xiàn)金收購(gòu)寧波宜則，如果交易完成，易事特的負(fù)債總額將從60.79億元增長(zhǎng)至97.73億元，資產(chǎn)負(fù)債率從61.39%增至71.03%。

根據(jù)收購(gòu)草案，寧波宜則承諾2017年-2019年，扣非凈利潤(rùn)分別不低于3.5億元、4億元及4.5億元。如果業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，上市公司恐將面臨巨額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

這次收購(gòu)也收到了深交所的問(wèn)詢函，深交所關(guān)注到交易對(duì)手原價(jià)轉(zhuǎn)讓寧波宜則股權(quán)、標(biāo)的公司寧波宜則向同一公司采購(gòu)和銷售、寧波宜則業(yè)績(jī)承諾可實(shí)現(xiàn)性、易事特賬面現(xiàn)金不足以支付收購(gòu)款等問(wèn)題，要求易事特就這些問(wèn)題進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明。

值得一提的是，易事特此前因信披違規(guī)被廣東證監(jiān)局和深交所出具警示函，目前公司和實(shí)控人何思模還在接受證監(jiān)會(huì)的立案調(diào)查。

記者就深交所問(wèn)詢和公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)等問(wèn)題發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿時(shí)沒(méi)有得到回復(fù)。

連年高增長(zhǎng)背后是頻繁“高送轉(zhuǎn)”

根據(jù)易事特今年的中期報(bào)告財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，易事特營(yíng)業(yè)收入達(dá)34.52億元，較上年同期增長(zhǎng)50.86%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3174.53萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)106.32%。

易事特的業(yè)績(jī)近年來(lái)遠(yuǎn)超同行，2016年末易事特實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.45億元，凈利潤(rùn)4.72億元，同比增長(zhǎng)69.13%。而電氣設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)特變電工僅取得16%的增長(zhǎng)。從事光伏行業(yè)的協(xié)鑫集成，則虧損2691萬(wàn)元。

而2014年和2015年，易事特的營(yíng)業(yè)收入分別為19.69億元和36.82億元，同比增長(zhǎng)46.09%和87.01%，凈利潤(rùn)分別為1.74億元和2.79億元，同比增長(zhǎng)9.44%和61.10%。

在業(yè)績(jī)連年增長(zhǎng)背后，是易事特更快速的股本擴(kuò)張。2014年1月27日上市時(shí)，易事特新股發(fā)行數(shù)量為1139萬(wàn)股，發(fā)行前股本為7806萬(wàn)股，但是三年后易事特的股本已經(jīng)累計(jì)達(dá)到23.29億股，擴(kuò)張了25倍。

易事特主要是通過(guò)連年高送轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)了股本迅速擴(kuò)張。其中2013年10股轉(zhuǎn)增10股派3.7元，2014年末10股轉(zhuǎn)增4股派1.84元，2015年末10股送10股派2.6元，2016年末10股轉(zhuǎn)增30股派0.9元；

業(yè)績(jī)爆發(fā)蹊蹺：?jiǎn)T工人數(shù)減少 銷售費(fèi)用不增

不過(guò)，盡管上市以來(lái)易事特保持業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)，但員工人數(shù)卻逐年降低。

2014年末、2015年末、2016年末，易事特在職員工人數(shù)分別為1722人、1660人和1609人。

2014年至2016年的年報(bào)顯示，易事特人均營(yíng)業(yè)收入暴增，分別為114.35萬(wàn)元、221.83萬(wàn)元、326萬(wàn)元。

同時(shí)，易事特的銷售費(fèi)用變動(dòng)不大，分別為1.64億元、1.61億元、1.66億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例急劇下降，分別為8.32%、4.38%、3.16%。

應(yīng)收賬款逐年升高 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額變負(fù)數(shù)

根據(jù)年報(bào)的披露，易事特2014年末到2016年末，應(yīng)收賬款分別為9.87億元、17.44億元和29.92億元，呈現(xiàn)逐年增高的態(tài)勢(shì)。

2017年三季度末，易事特的應(yīng)收賬款更是高達(dá)39.8億元，同比增長(zhǎng)32.91%。易事特稱主要是光伏系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)及高端電源數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)銷售增加，以及新能源能源收入的政府補(bǔ)貼部份回款較慢所致。

另外，2014年末到2016年末，易事特經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為5322萬(wàn)元、2.21億元、5.63億元。

但是今年前三季度則為-3.36億元，比上年同期下降-890.08%，易事特稱主要系預(yù)付貨款增加所致。

業(yè)績(jī)暴增背后顯現(xiàn)"正發(fā)系"也是應(yīng)收賬款大戶

易事特連年的高增長(zhǎng)背后，主要源于其外購(gòu)分布式發(fā)電配套產(chǎn)品的貢獻(xiàn)。

2012年，易事特的外購(gòu)分布式發(fā)電配套產(chǎn)品當(dāng)年貢獻(xiàn)收入9500萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的9.67%，貢獻(xiàn)毛利820萬(wàn)元，占比2.65%。2013年至2016年，該產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入分別為2.28億元、7.72億元、23.51億元、35.94億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為16.89%、39.18%、63.85%、68.52%。