行業(yè)龍頭們的中報在告訴我們什么？涉東方園林、啟迪桑德等環(huán)保企業(yè)

水處理網(wǎng)訊:見微可以知著，上市公司作為實體經(jīng)濟的重要組成部分，從其財報中應能反映出政策的影響、經(jīng)濟的冷暖和產(chǎn)業(yè)的變遷。

我們從上市公司半年報的“經(jīng)營情況討論與分析中摘取了公司管理層的所思所想，根據(jù)出現(xiàn)的高頻詞匯，并按國內(nèi)政策、外部環(huán)境和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度將其歸納為四大主題，分別為“金融去杠桿”、“地產(chǎn)政策”、“貿(mào)易摩擦”和 “產(chǎn)業(yè)的困境和亮點” 。

總結(jié)這些中國最優(yōu)秀的行業(yè)龍頭公司的研判和觀點，對投資者理解宏觀、政策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著重要的意義。

注：以下公司觀點全部取自滬深300指數(shù)成分股公司的半年度報告原文，共計34家。

01 金融去杠桿

招商銀行在半年報中花了大篇幅詳細描述了金融去杠桿政策對于銀行業(yè)乃至整個社會融資領域的影響，邏輯層層深入，筆觸冷靜客觀：

“隨著金融去杠桿政策的持續(xù)推進，對信用的收縮效應逐步顯現(xiàn)，金融環(huán)境呈現(xiàn)出顯著的’寬貨幣、緊信用’特征。

受資管新規(guī)等新政影響，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務和表外資產(chǎn)快速收縮，而表內(nèi)資產(chǎn)由于信貸額度、資本金約束、信用違約顧慮等原因難以充分承接表外融資需求，使得社會融資規(guī)模大幅回落，無風險利率與信貸利率的走勢分化，信用利差抬升，信用風險發(fā)酵，企業(yè)違約事件不斷?！?——招商銀行

平安銀行和華夏銀行的半年報則分別從業(yè)務開展角度和銀行業(yè)面臨的風險角度闡述了金融去杠桿的影響。

“2018年上半年，新增授信出賬主要集中在醫(yī)療健康等本行十大聚焦行業(yè);鋼鐵、火力發(fā)電、煤炭等高風險行業(yè)敞口余額較年初減少，貸款投向有進有退。

2018年上半年，受當前經(jīng)濟金融形勢和部分授信客戶經(jīng)營管理能力等內(nèi)外部因素影響，部分企業(yè)經(jīng)營困難，融資能力下降，出現(xiàn)貸款逾期、欠息情況，不良和關(guān)注類貸款有所增長。” ——平安銀行

“商業(yè)銀行面臨如下挑戰(zhàn)：一是信用風險仍然較大。企業(yè)信用債違約增加，地方政府隱性債務風險不容忽視，信用風險交互傳導下，商業(yè)銀行將面臨資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力。二是流動性風險存在不穩(wěn)定因素。央行采取穩(wěn)健中性的貨幣政策，并通過降準、公開市場操作和借貸便利等滿足流動性需求，但M2增速有所回落，社會融資規(guī)模增速放緩，流動性結(jié)構(gòu)性不平衡顯現(xiàn)，時點性波動仍然存在。三是市場風險持續(xù)上升。廣義貨幣增速放緩，金融去杠桿力度加大，資本市場波動加大，人民幣貶值壓力上升，商業(yè)銀行持續(xù)面臨市場風險壓力?！?——華夏銀行

在銀行業(yè)之外，券商同樣是金融去杠桿的主戰(zhàn)場。國信證券、山西證券和第一創(chuàng)業(yè)的半年報分別從股票市場、債券市場和資管產(chǎn)品三方面描述了金融去杠桿對公司業(yè)務以及企業(yè)再融資的影響。

“2018年上半年，A股二級市場走勢疲弱，股票發(fā)行市場從嚴監(jiān)管態(tài)勢依舊。上半年102家擬IPO企業(yè)上會，其中58家過會，44家被否，過會率僅為56.86%;此外，148家擬IPO企業(yè)申請終止審查。同時，資管新規(guī)頒布、非標融資受限、二級市場走弱加大了上市公司再融資難度，再融資市場整體遇冷。” ——國信證券

“債券違約風險凸顯，市場風險偏好下降，利率債和高等級信用債表現(xiàn)較好，低等級信用債流動性不足，投資銀行、固定收益等業(yè)務承壓?！?——山西證券

“2018年以來，泛資產(chǎn)管理規(guī)模增速明顯放緩，資管產(chǎn)品多層嵌套逐步消除，借短放長式的期限錯配逐步清理，資金在金融領域空轉(zhuǎn)套利逐步減少，金融機構(gòu)進一步回歸本源，更加專注于主業(yè)發(fā)展?！?——第一創(chuàng)業(yè)

金融去杠桿對實體經(jīng)濟的影響可以以環(huán)保行業(yè)為代表。這一領域的融資和訂單獲取等經(jīng)營環(huán)境在2017年年底開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，行業(yè)增速在2018年上半年明顯趨緩，以PPP為代表的工程商業(yè)模式公司資產(chǎn)負債率持續(xù)提升、現(xiàn)金流出加大、融資能力并未恢復。

“在國家防范化解重大風險、強力去杠桿的形勢下，環(huán)保行業(yè)遭遇了融資難與融資貴的問題，進而出現(xiàn)了部分環(huán)保企業(yè)債務違約、發(fā)債失利等現(xiàn)象，引發(fā)了市場的擔憂?！?——啟迪桑德

“在‘去杠桿’、‘緊信用’的金融環(huán)境下，2018年上半年，公司所處行業(yè)融資環(huán)境趨緊?！?——東方園林

“受國家宏觀形勢特別是對地方債務規(guī)模的控制與降杠桿的影響，公司的應收賬款及類型出現(xiàn)了快速增長的態(tài)勢。” ——碧水源

除了環(huán)保之外，地產(chǎn)行業(yè)也是融資體系收緊影響較大的領域。萬科A和陽光城均在其半年報中表示了市場融資環(huán)境的收緊。

“房地產(chǎn)市場融資環(huán)境持續(xù)收緊。央行數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年 6 月末人民幣房地產(chǎn)貸款余額同比增長20.4%，增速比上年末回落 0.5 個百分點;上半年房地產(chǎn)貸款增量占同期各項貸款增量的比重比 2017 年低1.9 個百分點。” ——萬科A

“2018年上半年房地產(chǎn)行業(yè)融資持續(xù)收緊，資金成本總體抬升?！?——陽光城

不過進入下半年以來，政策取向發(fā)生微調(diào)，那么緊縮帶來的影響是否會有所消退呢?招行對此的展望中性偏樂觀，但讓人意外的是其做出了“央行可能會在公開市場加息”的預判。如果這一判斷成真，將對市場產(chǎn)生深遠影響。

“下半年‘去杠桿’將更加注重力度和節(jié)奏，把防范和化解金融風險和服務實體經(jīng)濟有機結(jié)合起來，對經(jīng)濟形成一定支撐。在“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期”的政策目標之下，財政政策將更加積極，擴大減稅降費，加快支出節(jié)奏;貨幣政策有望結(jié)構(gòu)性放松，注重保持適度的社會融資規(guī)模、疏通貨幣政策傳導機制。

為引導商業(yè)銀行表外資產(chǎn)回歸表內(nèi)、降低系統(tǒng)性風險，存款準備金率仍有下調(diào)空間，金融市場流動性有望保持合理充裕。但受外部環(huán)境約束，央行或?qū)⑦M行公開市場加息以保持匯率穩(wěn)定。整體來看，下半年中國經(jīng)濟增長將溫和放緩，結(jié)構(gòu)調(diào)整將進一步深化，經(jīng)濟金融風險總體可控?！?——招商銀行

02 地產(chǎn)政策

從政策取向和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律出發(fā)，金地和榮盛等大型地產(chǎn)企業(yè)在提示下半年風險的同時，一致判斷房地產(chǎn)行業(yè)的集中度將進一步提升。

“從行業(yè)主流公司前半年的銷售情況看，按照第三方數(shù)據(jù)，總體年度任務的完成比例較好，TOP100房企的銷售額穩(wěn)步增長，TOP10房企的銷售額占比再創(chuàng)新高，資源加速向龍頭企業(yè)集中的態(tài)勢日益明顯。”——榮盛發(fā)展

“整體來看，2018年上半年，在嚴厲的調(diào)控政策和去杠桿的背景下，市場回歸理性程度不斷增加，量價運行相對平穩(wěn)，商品住宅市場仍存在較嚴重的分化，弱二線及三四線城市市場表現(xiàn)優(yōu)于前期熱點城市。

預計下半年隨著調(diào)控的繼續(xù)深化，市場將進一步回歸理性，局部區(qū)域市場下行風險增加，與此同時，房地產(chǎn)行業(yè)集中度持續(xù)提升，大型房企銷售額高速增長，兼并重組或?qū)⒊蔀橼厔?。?——金地集團

房產(chǎn)銷售受政策影響，中央也在進一步強調(diào)“房子是用來住的，不是用來炒的”的定位，這讓租賃市場成為房企新的業(yè)務發(fā)力點。陸家嘴和萬科A在其半年報中分別就商辦和住房租賃市場的現(xiàn)狀給出了評價。

“金融證券化成為房地產(chǎn)行業(yè)未來發(fā)展的重要趨勢。今年以來，商辦租賃市場依然受到大量供應的壓力，空置率因而進一步上行，雖然租金方面未見直接下跌，但新增供應使業(yè)主繼續(xù)承壓。上半年，浦東繼續(xù)以其多方面的產(chǎn)業(yè)載體優(yōu)勢成為企業(yè)選址的首選區(qū)域，整體租金走勢保持平穩(wěn)?！?——陸家嘴

“各地大力推進住房租賃政策的細化落實，包括增加租賃住房的土地供應，支持租賃住房機構(gòu)發(fā)展，打造住房租賃交易服務平臺，試水“租購同權(quán)”等。政策對住房租賃金融的支持力度也明顯加大。在一系列利好政策的推動下，住房租賃市場的參與主體更加多元。” ——萬科A

長期來看，國家房地產(chǎn)政策的目標是建立健全長效的發(fā)展機制。隨著調(diào)控政策的深化，調(diào)控城市的擴容，保利地產(chǎn)作為大型央企做出了未來房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展方向的重要判斷。

“現(xiàn)階段，支撐房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的根本因素并未改變，中國新型城鎮(zhèn)化進程將持續(xù)推進，單核城市向多元城市群、都市圈發(fā)展的趨勢將逐步顯現(xiàn);居民居住環(huán)境仍有較大提升空間，剛需及改善需求仍保持在較高水平。房地產(chǎn)發(fā)展趨勢依然向好，國內(nèi)城市化進程推進與居住需求升級將繼續(xù)拉動優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置。

長期來看，房地產(chǎn)作為城市發(fā)展的重要載體之一，扮演著愈發(fā)重要的新型鏈接角色。房地產(chǎn)企業(yè)通過發(fā)揮整合資源優(yōu)勢，實現(xiàn)資金、人才、產(chǎn)業(yè)、生活方式等有效鏈接，從過往單一的房地產(chǎn)開發(fā)，向社區(qū)消費、生活服務、產(chǎn)業(yè)鏈投資、資產(chǎn)運營等領域延伸，提高業(yè)績增長寬度與厚度，提升持續(xù)發(fā)展能力?！?——保利地產(chǎn)