低估值+業(yè)績向好+強(qiáng)催化劑 環(huán)保行業(yè)估值提升可期

水處理網(wǎng)訊:核心觀點(diǎn)

▍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、基建加碼，環(huán)保行業(yè)有望持續(xù)受益

上半年我國經(jīng)濟(jì)先降后升，二季度經(jīng)濟(jì)增長由負(fù)轉(zhuǎn)正，國內(nèi)生產(chǎn)總值一季度同比下降6.8%，二季度增長3.2%。基建投資作為逆周期調(diào)節(jié)工具，成為政府保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要發(fā)力方向，從當(dāng)月增速來看，5月以來基建投資增速顯著走高，同比增長分別為8.3%及6.8%，且增幅明顯高于整體固定資產(chǎn)投資增速，5、6月份分別高出7.4和5.7個(gè)百分點(diǎn)。專項(xiàng)債是地方政府發(fā)展基建投資重要的資金來源，截至7月中旬，經(jīng)全國人大批準(zhǔn)的3.75萬億元新增地方政府專項(xiàng)債已發(fā)行2.24萬億元、支出1.9萬億元，全部用于補(bǔ)短板重大建設(shè)。污染防治是我國全面建設(shè)小康社會(huì)的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，同時(shí)也是環(huán)保行業(yè)所要解決的核心問題，環(huán)保行業(yè)將深刻受益于專項(xiàng)債規(guī)模擴(kuò)大、投放加速。

▍疫情不改趨勢，行業(yè)業(yè)績增速重回修復(fù)通道

2019年以來，環(huán)保行業(yè)業(yè)績增速持續(xù)修復(fù)，今年一季度受疫情影響業(yè)績增速再次大幅走低，復(fù)蘇趨勢被疫情打斷。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖，配合專項(xiàng)債等支撐不斷加碼，行業(yè)業(yè)績增速重回修復(fù)通道。具體來看，水務(wù)板塊中，碧水源及首創(chuàng)股份預(yù)計(jì)上半年業(yè)績同比分別增加285%-315%和25%-35%；環(huán)衛(wèi)板塊中，玉禾田及僑銀環(huán)保業(yè)績同比增幅分別高達(dá)130%-160%和180%-210%；環(huán)境修復(fù)板塊中，高能環(huán)境上半年業(yè)績同比增加22%-37%。

▍大基金成立，環(huán)保行業(yè)迎來強(qiáng)催化劑

7月15日，由財(cái)政部、生態(tài)環(huán)境部、上海市共同發(fā)起設(shè)立的國家綠色發(fā)展基金股份有限公司在上海揭牌運(yùn)營，注冊資本885億元，其中財(cái)政部為第一大股東?；饘⒅攸c(diǎn)投資污染治理、生態(tài)修復(fù)和國土空間綠化、能源資源節(jié)約利用、綠色交通和清潔能源等領(lǐng)域，聚焦長江經(jīng)濟(jì)帶沿線綠色發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)基金一方面將通過股權(quán)投資、聯(lián)合設(shè)立基金等方式投資行業(yè)龍頭，另一方面或參照三峽集團(tuán)與北控水務(wù)的合作模式，直接進(jìn)行具體的項(xiàng)目投資，環(huán)保企業(yè)負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營。我們認(rèn)為此次國家綠色發(fā)展基金的成立，充分體現(xiàn)環(huán)保行業(yè)政策面的充分支撐，將有效緩解環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高、現(xiàn)金流差的困境，加快長江經(jīng)濟(jì)帶沿線綠色發(fā)展項(xiàng)目建設(shè)，有望成為環(huán)保行業(yè)估值拔升、業(yè)績改善的強(qiáng)催化劑。

▍投資建議：低估值+業(yè)績向好+強(qiáng)催化劑，環(huán)保行業(yè)估值提升可期

從估值角度來，雖行業(yè)2019年以來經(jīng)歷了一定程度估值修復(fù)，但行業(yè)整體估值仍處低位，目前行業(yè)PE估值處于上市以來31.05%分位點(diǎn)，部分重點(diǎn)公司PEG尚不足1。從基本面看，在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，專項(xiàng)債支撐力度加碼背景下，環(huán)保行業(yè)重回業(yè)績改善通道；國家綠色發(fā)展基金的成立為行業(yè)注入強(qiáng)催化劑，將有效緩解環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高、現(xiàn)金流差的困境。從持倉角度來看，環(huán)保板塊2020年一季度基金重倉持倉比例環(huán)比抬升0.16個(gè)百分點(diǎn)，是整個(gè)公用事業(yè)板塊持倉提升的主動(dòng)力。環(huán)保行業(yè)業(yè)績、估值有望實(shí)現(xiàn)雙抬升，建議關(guān)注環(huán)保行業(yè)低估值龍頭。

正文

1. 低估值+業(yè)績向好+強(qiáng)催化劑，環(huán)保行業(yè)估值提升可期

1.1. 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、基建加碼，環(huán)保行業(yè)有望持續(xù)受益

宏觀趨勢：經(jīng)濟(jì)重回增長。上半年我國經(jīng)濟(jì)先降后升，二季度經(jīng)濟(jì)增長由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要指標(biāo)恢復(fù)性增長，市場預(yù)期總體向好。上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值45.7萬億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增長3.2%。

逆周期基建加碼，專項(xiàng)債持續(xù)發(fā)力，環(huán)保行業(yè)受益。國內(nèi)防疫工作雖已取得階段性成效，但疫情對經(jīng)濟(jì)影響深刻，國內(nèi)消費(fèi)受到重創(chuàng)已成既定事實(shí)。同時(shí)，境外疫情呈加速擴(kuò)散蔓延態(tài)勢，拐點(diǎn)遠(yuǎn)未明晰，世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長受到嚴(yán)重沖擊，出口壓力日益增大。

在這一背景下，基建投資作為逆周期調(diào)節(jié)工具，在努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)的要求下，成為政府當(dāng)下保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要發(fā)力方向。從當(dāng)月增速來看，5月以來基建投資增速顯著走高，同比增長分別為8.3%及6.8%，且增幅明顯高于整體固定資產(chǎn)投資增速，5、6月份分別高出7.4和5.7個(gè)百分點(diǎn)。上半年全國固定資產(chǎn)投資同比下降3.1%，降幅比1-5月份收窄3.2個(gè)百分點(diǎn)，比一季度收窄13.0個(gè)百分點(diǎn)，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資下降2.7%，降幅比一季度大幅收窄17.0個(gè)百分點(diǎn)。

專項(xiàng)債是地方政府發(fā)展基建投資重要的資金來源，截至7月中旬，經(jīng)全國人大批準(zhǔn)的3.75萬億元新增地方政府專項(xiàng)債已發(fā)行2.24萬億元、支出1.9萬億元，全部用于補(bǔ)短板重大建設(shè)。污染防治是我國全面建設(shè)小康社會(huì)的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，同時(shí)也是環(huán)保行業(yè)所要解決的核心問題，環(huán)保行業(yè)將深刻受益于專項(xiàng)債規(guī)模擴(kuò)大、投放加速。

1.2. 疫情不改趨勢，行業(yè)業(yè)績增速重回修復(fù)通道

微觀主體：行業(yè)業(yè)績增速重回修復(fù)通道。2019年以來，環(huán)保行業(yè)業(yè)績增速持續(xù)修復(fù)，今年一季度受疫情影響業(yè)績增速再次大幅走低，復(fù)蘇趨勢被疫情打斷。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖，配合專項(xiàng)債等支撐不斷加碼，行業(yè)業(yè)績增速重回修復(fù)通道。

根據(jù)行業(yè)已披露的業(yè)績快報(bào)及業(yè)績預(yù)告信息，龍頭標(biāo)的業(yè)績改善明顯，具體來看，水務(wù)板塊中碧水源及首創(chuàng)股份預(yù)計(jì)上半年業(yè)績同比分別增加285%-315%和25%-35%；環(huán)衛(wèi)板塊中，玉禾田及僑銀環(huán)保業(yè)績同比增幅分別高達(dá)130%-160%和180%-210%；環(huán)境修復(fù)板塊中，高能環(huán)境上半年業(yè)績同比增加22%-37%。

1.3. 大基金成立，環(huán)保行業(yè)迎來強(qiáng)催化劑

大基金成立，注冊資本885億元。7月15日，由財(cái)政部、生態(tài)環(huán)境部、上海市共同發(fā)起設(shè)立的國家綠色發(fā)展基金股份有限公司在上海揭牌運(yùn)營。基金由財(cái)政部委托上海市政府進(jìn)行管理，采取公司制形式，注冊資本885億元，股東共26位。此次募集資金中，財(cái)政部和長江沿線11個(gè)省市出資286億元，各大金融機(jī)構(gòu)出資575億元，部分國有企業(yè)和民營企業(yè)出資24億元，充分體現(xiàn)了政府引導(dǎo)市場化運(yùn)作的特色。其中，財(cái)政部持股比例11.30%，為第一大股東。

聚焦長江經(jīng)濟(jì)帶沿線綠色發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富。根據(jù)新華社的報(bào)道，基金將重點(diǎn)投資污染治理、生態(tài)修復(fù)和國土空間綠化、能源資源節(jié)約利用、綠色交通和清潔能源等領(lǐng)域，聚焦長江經(jīng)濟(jì)帶沿線綠色發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域，探索可復(fù)制可推廣經(jīng)驗(yàn)，并適當(dāng)輻射其他國家重點(diǎn)戰(zhàn)略區(qū)域。國家綠色發(fā)展基金股份有限公司籌備組組長陳寅介紹，目前籌備組已儲(chǔ)備各類項(xiàng)目80個(gè)左右，并對固廢處理、垃圾焚燒、清潔能源、電池回收利用、充電樁等十幾個(gè)細(xì)分行業(yè)進(jìn)行分析和研究。此外，基金還加強(qiáng)與長三角一體化發(fā)展示范區(qū)，上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)臨港新片區(qū)溝通協(xié)調(diào)，初步達(dá)成戰(zhàn)略合作意向，后續(xù)還將積極推進(jìn)與長江經(jīng)濟(jì)帶省市的戰(zhàn)略合作。

大基金凸顯行業(yè)政策面充分支撐，有望深刻助力行業(yè)紓困。我們預(yù)計(jì)基金一方面將通過股權(quán)投資、聯(lián)合設(shè)立基金等方式投資行業(yè)龍頭，另一方面或參照三峽集團(tuán)與北控水務(wù)的合作模式，直接進(jìn)行具體的項(xiàng)目投資，環(huán)保企業(yè)負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營。上半年以來，環(huán)保行業(yè)新一輪政策周期逐漸開啟，行業(yè)綱領(lǐng)性支持政策持續(xù)出臺(tái)。我們認(rèn)為，此次國家綠色發(fā)展基金的成立，將有效緩解環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高、現(xiàn)金流差的困境，加快長江經(jīng)濟(jì)帶沿線綠色發(fā)展項(xiàng)目建設(shè)，有望成為環(huán)保行業(yè)估值拔升、業(yè)績改善的強(qiáng)催化劑。

1.4. 投資建議：低估值+業(yè)績向好+強(qiáng)催化劑，環(huán)保行業(yè)估值提升可期

從估值角度來，雖行業(yè)2019年以來經(jīng)歷了一定程度估值修復(fù)，但行業(yè)整體估值仍處低位。截至7月17日，申萬環(huán)保工程及服務(wù)Ⅲ(801162.SI)市盈率（TTM）為29.67，處于上市以來31.05%分位點(diǎn)，且部分重點(diǎn)公司PEG尚不足1。從基本面看，在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，專項(xiàng)債支撐力度加碼背景下，環(huán)保行業(yè)重回業(yè)績改善通道；國家綠色發(fā)展基金的成立為行業(yè)注入強(qiáng)催化劑，將有效緩解環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高、現(xiàn)金流差的困境。

從持倉角度來看，環(huán)保板塊2020年一季度基金重倉持倉比例為0.24%，環(huán)比抬升0.16個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)保持倉的提升是一季度公用事業(yè)板塊持倉實(shí)現(xiàn)抬升的直接原因。環(huán)保行業(yè)業(yè)績、估值有望實(shí)現(xiàn)雙抬升，關(guān)注度持續(xù)走高，建議關(guān)注環(huán)保行業(yè)低估值龍頭。

原標(biāo)題:低估值+業(yè)績向好+強(qiáng)催化劑，環(huán)保行業(yè)估值提升可期