環(huán)衛(wèi)行業(yè)投資策略：市場(chǎng)化大潮洶涌 巨頭高歌猛進(jìn)

1 環(huán)衛(wèi)服務(wù)：市場(chǎng)化水平快速提升，商業(yè)模式清晰

1.1 2013 年開始市場(chǎng)化推廣，PPP 推動(dòng)市場(chǎng)化水平快速提升

環(huán)衛(wèi)服務(wù)的主要內(nèi)容是管理維護(hù)環(huán)境衛(wèi)生和市容市貌，包括但不限于：城鄉(xiāng)道路清掃保潔、生活垃圾收運(yùn)、環(huán)衛(wèi)設(shè)施維護(hù)運(yùn)營、市容景觀綠化等。

長期以來，我國大部分城市的市政環(huán)衛(wèi)一直由各省市環(huán)衛(wèi)、園林綠化和市政管理部門等事業(yè)單位負(fù)責(zé)管理和實(shí)施，行業(yè)具有典型的政府壟斷性質(zhì)。這種管理體制引發(fā)了不參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、效率低下、監(jiān)管缺位等一系列問題，給地方財(cái)政造成了一定的負(fù)擔(dān)。隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷推進(jìn)和國家對(duì)城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生問題逐漸重視，環(huán)衛(wèi)行業(yè)開始進(jìn)行市場(chǎng)化改革，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目逐步更多的交由市場(chǎng)化的第三方企業(yè)運(yùn)作，從而實(shí)現(xiàn)管辦分離，有利于提升環(huán)衛(wèi)服務(wù)效率和質(zhì)量，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，形成市場(chǎng)化的環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)新格局。我國沿海發(fā)達(dá)城市率先實(shí)行政府公共服務(wù)采購試點(diǎn)。隨著 2013 年十八屆三中全會(huì)的召開，《關(guān)于政府向社會(huì)力量購買服務(wù)的指導(dǎo)意見》要求加大政府購買公共服務(wù)力度，市政環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場(chǎng)化改革進(jìn)入大規(guī)模推廣階段。

各地積極推進(jìn)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化進(jìn)程

各地紛紛出臺(tái)政策推動(dòng)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化進(jìn)程，核心要求是當(dāng)?shù)丨h(huán)衛(wèi)監(jiān)管部門從“管干一體”轉(zhuǎn)型為專業(yè)監(jiān)督管理組織，將環(huán)衛(wèi)服務(wù)向社會(huì)公開招投標(biāo)，進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，在服從管理機(jī)構(gòu)調(diào)度的前提下，自負(fù)盈虧。這一系列舉措核心是避免政府成為單一投資主體，實(shí)行政府和社會(huì)資本的合作模式，使得環(huán)衛(wèi)服務(wù)走向市場(chǎng)化。政策主要體現(xiàn)了三個(gè)側(cè)重點(diǎn)：

推進(jìn)環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)化。改革環(huán)衛(wèi)運(yùn)作模式，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作，完成政府對(duì)環(huán)境衛(wèi)生作業(yè)市場(chǎng)的間接調(diào)控，設(shè)定運(yùn)營期限。例如上海市的《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)深化環(huán)衛(wèi)作業(yè)養(yǎng)護(hù)市場(chǎng)化改革要求的通知》、龍巖市的《龍巖市中心城區(qū)環(huán)衛(wèi)保潔服務(wù)項(xiàng)目一體化市場(chǎng)化方案》、沈陽市的《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場(chǎng)化改革的指導(dǎo)意見》等。

市容和環(huán)境衛(wèi)生管理。規(guī)范細(xì)化市容管理、環(huán)境衛(wèi)生管理、環(huán)境衛(wèi)生設(shè)施建設(shè)和管理、法律責(zé)任等內(nèi)容。例如，包頭市、深圳市、福州市都出臺(tái)了市容和環(huán)境衛(wèi)生管理?xiàng)l例。

環(huán)衛(wèi)運(yùn)作的監(jiān)督和考核。建立健全相應(yīng)的監(jiān)督管理機(jī)制，明確地方環(huán)衛(wèi)作業(yè)的責(zé)任主體。例如廣州市的《廣州市環(huán)衛(wèi)作業(yè)市場(chǎng)化運(yùn)作監(jiān)督管理辦法》、威海市的《威海市區(qū)環(huán)境衛(wèi)生管理考核辦法》、大同市的《關(guān)于對(duì)大同市御東地區(qū)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化運(yùn)營考核管理實(shí)施方案》。

1.2 商業(yè)模式優(yōu)異：現(xiàn)金流穩(wěn)定、輕資產(chǎn)、收款保障性高

現(xiàn)金流穩(wěn)定，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高

環(huán)衛(wèi)服務(wù)具有現(xiàn)金流穩(wěn)定、前期一次性投入少、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快等特點(diǎn)，是目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

現(xiàn)金流穩(wěn)定：目前市場(chǎng)上環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)化項(xiàng)目回報(bào)機(jī)制大多是政府支付購買服務(wù)類，由政府和企業(yè)簽訂服務(wù)。政府按照合同根據(jù)企業(yè)的環(huán)衛(wèi)服務(wù)情況按季度或者按月度支付服務(wù)費(fèi)用。項(xiàng)目收益的保證取決于政府能否及時(shí)足額地按照合同標(biāo)準(zhǔn)支付環(huán)衛(wèi)服務(wù)費(fèi)。由于環(huán)衛(wèi)是政府剛性支出，基本不會(huì)存在資金不足或者拖欠的情況，現(xiàn)金流穩(wěn)定。

資金投入少，建設(shè)周期短：政府將城市環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)化時(shí)，通常將現(xiàn)有的環(huán)衛(wèi)服務(wù)人員整體劃轉(zhuǎn)給環(huán)衛(wèi)企業(yè)，將現(xiàn)有環(huán)衛(wèi)資產(chǎn)出售或者以資產(chǎn)出資的方式注入環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目公司。因此對(duì)于中標(biāo)的環(huán)衛(wèi)企業(yè)來說，絕大部分的環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目都是正常運(yùn)營的，企業(yè)的投入主要用于設(shè)備的升級(jí)和機(jī)械化率的提升，建設(shè)周期短，前期投入資金可控。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高：環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)屬于輕資產(chǎn)的行業(yè)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著高于其他傳統(tǒng)的環(huán)保板塊，且應(yīng)收賬款賬期一般在三個(gè)月以內(nèi)，回款迅速，盈利能力良好。環(huán)衛(wèi)服務(wù)的主要成本是人力成本，通常能占到環(huán)衛(wèi)整體成本的六到七成。

環(huán)衛(wèi)服務(wù)費(fèi)用屬政府剛性財(cái)政支出，增長迅速且保障性強(qiáng)

環(huán)衛(wèi)行業(yè)的收入來自于政府專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)，屬剛性財(cái)政支出，保障性強(qiáng)，受經(jīng)濟(jì)和政策影響小。目前市場(chǎng)上環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)化項(xiàng)目大多是政府支付購買服務(wù)類，由政府和企業(yè)簽訂服務(wù)合同。政府按照合同根據(jù)企業(yè)的環(huán)衛(wèi)服務(wù)情況按季度或者按月度支付服務(wù)費(fèi)用。項(xiàng)目收益的保證取決于政府能否及時(shí)足額地按照合同標(biāo)準(zhǔn)支付環(huán)衛(wèi)服務(wù)費(fèi)。由于環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目的主要成本是環(huán)衛(wèi)工人的工資，不可拖欠，因此政府付款一般非常及時(shí)，回款風(fēng)險(xiǎn)較低。

近年來，隨著我國城鎮(zhèn)化的發(fā)展，政府在市容環(huán)境衛(wèi)生方面的投入逐年加大。2018 年全國城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生的財(cái)政支出為 2576.93 億元，過去八年復(fù)合增速為 18.69%。據(jù)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018 年全國市容環(huán)境衛(wèi)生固定資產(chǎn)投資完成額為 470.5 億元。未來伴隨著城鎮(zhèn)化率的進(jìn)一步提高，行業(yè)規(guī)模有望繼續(xù)保持增長。

2 城鎮(zhèn)化、市場(chǎng)化推動(dòng)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)需求釋放，傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)空間將達(dá) 3000 億

2.1 城鎮(zhèn)化推動(dòng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模提升

2019 年城鎮(zhèn)化率首次超過 60%，完成 2020 年規(guī)劃目標(biāo)。2010-2019 年，我國城鎮(zhèn)人口年增長率均在 2%以上，顯著高于總?cè)丝谠鲩L率（0.3%-0.6%）。2019 年，我國城鎮(zhèn)人口總數(shù)達(dá)到 8.48 億，城鎮(zhèn)化率達(dá)到 60.6%，完成《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃》提出的 2020 年常住人口城鎮(zhèn)化率 60%的目標(biāo)。

隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)，城市道路清掃保潔面積、城市生活垃圾清運(yùn)量在過去的十年間均出現(xiàn)了大幅的增長，公廁數(shù)量也有所上升，帶動(dòng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模提升。截止 2018 年，大部分發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)化率水平已經(jīng)超過了 80%，我國當(dāng)前 60%的城市化率水平仍有較大提升空間。