環(huán)保行業(yè)：新一輪家電以舊換新政策出臺(tái) 持續(xù)看好焚燒+環(huán)衛(wèi)模式

發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善廢舊家電回收處理體系推動(dòng)家電更新消費(fèi)的實(shí)施方案》，上一輪家電以舊換新政策（2009）已過(guò)去十余年，我們預(yù)計(jì)此次新一輪家電以舊換新將有望帶動(dòng)：（1）通過(guò)刺激新家電購(gòu)買量或通過(guò)擴(kuò)大補(bǔ)貼征收范圍，拆解補(bǔ)貼基金將得到充實(shí)，也有望改善上市公司拆解補(bǔ)貼長(zhǎng)期拖欠的問(wèn)題；（2）提高回收產(chǎn)業(yè)鏈的完備性，去年6月起推進(jìn)的垃圾分類政策就已刺激回收產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)布局，此次政策又提及對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)進(jìn)行補(bǔ)貼并鼓勵(lì)大型回收企業(yè)吸收個(gè)體回收者；（3）預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，政策提及中央資金將對(duì)大型回收企業(yè)建設(shè)廢舊家電回收網(wǎng)絡(luò)等給予必要支持，此外還要求補(bǔ)貼企業(yè)名單動(dòng)態(tài)調(diào)整，激勵(lì)先進(jìn)、淘汰落后。建議關(guān)注國(guó)字頭回收渠道中再資環(huán)等。

盈峰環(huán)境位列84 億寶安PPP 大單推薦候選社會(huì)資本第一名，“設(shè)備+運(yùn)營(yíng)”類企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著。5 月13 日中國(guó)政府采購(gòu)網(wǎng)公布83.9 億“寶安區(qū)新安、福永和福海街道環(huán)衛(wèi)一體化PPP 項(xiàng)目”招標(biāo)評(píng)審結(jié)果：盈峰環(huán)境子公司中聯(lián)環(huán)境位列推薦候選社會(huì)資本第一名，現(xiàn)已進(jìn)入公示期。

2020 年以來(lái)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化加速，除了寶安項(xiàng)目外，還出現(xiàn)了諸如北控城市環(huán)境中標(biāo)70 億深圳市寶安區(qū)新橋和沙井街道環(huán)衛(wèi)一體化PPP 項(xiàng)目，旺能環(huán)境大股東美欣達(dá)斬獲山西高平28 億訂單等，我們可以看到長(zhǎng)周期、一體化、PPP 化環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目持續(xù)釋放。

看好“焚燒+環(huán)衛(wèi)”一體化邏輯的正向演繹，固廢板塊估值體系有望重塑。伴隨旺能環(huán)境股東美欣達(dá)集團(tuán)在環(huán)保領(lǐng)域布局加速、瀚藍(lán)環(huán)境收購(gòu)環(huán)衛(wèi)企業(yè)國(guó)源環(huán)境，越來(lái)越多的焚燒企業(yè)向全產(chǎn)業(yè)鏈（清掃轉(zhuǎn)運(yùn)、餐廚污泥等）延伸。焚燒企業(yè)大多在當(dāng)?shù)赜?0 年以上的合作協(xié)議，可為政府打造固廢一體化的解決方案，進(jìn)軍環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域順理成章。特別的，經(jīng)歷多年的發(fā)展已經(jīng)擁有一定體量的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流水平，也需要拓展未來(lái)的成長(zhǎng)空間。我們測(cè)算典型地區(qū)焚燒、環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目分別可貢獻(xiàn)的營(yíng)收水平接近，未來(lái)還可拓展再生資源等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。因此我們看好“焚燒+環(huán)衛(wèi)”

一體化邏輯正向演繹：提升行業(yè)成長(zhǎng)空間、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同提升盈利能力。

《武漢市生活垃圾分類管理辦法》發(fā)布，垃圾收費(fèi)制度推廣加速。武漢市發(fā)布《武漢市生活垃圾分類管理辦法》，預(yù)計(jì)自2020 年7 月1 日起實(shí)施生活垃圾分類。北京、深圳已于2020 年5 月1 日正式實(shí)施新版《垃圾分類管理?xiàng)l例》，垃圾分類工作穩(wěn)步推進(jìn)。隨著垃圾分類深入人心，按照“誰(shuí)產(chǎn)生誰(shuí)付費(fèi)、多產(chǎn)生多付費(fèi)”和差別化收費(fèi)的原則，逐步建立分類計(jì)價(jià)、計(jì)量收費(fèi)的制度，將有望成為固廢行業(yè)變革的新方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示：融資改善政策出臺(tái)、執(zhí)行力度不及預(yù)期；EPC 工程結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期，運(yùn)營(yíng)企業(yè)補(bǔ)貼無(wú)法按時(shí)到位，產(chǎn)能利用率不足。