廢舊電子產品拆解空間廣闊 行業(yè)洗牌持續(xù)推進

“四機一腦”拆解需求穩(wěn)健增長，新九類帶來增量市場空間。

廢棄電器電子產品實行管理目錄制度，我們預計已列入目 錄且有明確補貼標準的“四機一腦”2022年拆解需求空間達38229萬臺，2020-2022年復合增速達8.34%。新列入目錄的打印 機、手機等9類產品2022年拆解需求達150884萬臺，其中手機占比達87.25%，是未來重要拆解來源。

廢電拆解處理行業(yè)進入壁壘極高，行業(yè)集中度呈上升趨勢。

廢電拆解實施資質許可制度和處理基金制度，只有進入處理 基金補貼企業(yè)名單且對已公布補貼標準的廢電拆解方可獲得補貼。目前共有五批109家企業(yè)進入名單且2015年后無新增企業(yè)。 龍頭中再資環(huán)拆解市占率從2016年的11.76%上升至2018年的18.69%，行業(yè)市場份額逐漸向龍頭集中。

回收價格&大宗走勢影響行業(yè)盈利，補貼發(fā)放快慢關系現金流。

龍頭中再資環(huán)廢電收購成本占營業(yè)成本的比例高達80%， 新型回收模式的出現有望降低廢電回收價格。主要拆解物塑料及鐵礦石價格指數呈下降趨勢，對行業(yè)盈利產生一定不利影 響。拆解基金補貼占拆解企業(yè)收入比例在50%左右，拆解基金收支不平衡以及發(fā)放緩慢導致行業(yè)現金流較差。未來隨著生產者責任延伸制度持續(xù)推進助力廢電補貼基金制度持續(xù)完善，行業(yè)現金流有望迎來改善。

投資建議：

廢電拆解行業(yè)進入壁壘極高，行業(yè)洗牌持續(xù)推進，集中度呈上升趨勢，隨著生產者責任延伸制度的快速推廣， 基金補貼制度不斷完善，行業(yè)現金流有望好轉，龍頭企業(yè)將持續(xù)受益。建議關注具有股東、規(guī)模、資金、渠道優(yōu)勢的龍頭 中再資環(huán)以及啟迪環(huán)境。