環(huán)衛(wèi)市場化持續(xù)推進(jìn) 行業(yè)步入“上市公司時代”

核心觀點：

千億規(guī)模，環(huán)衛(wèi)市場化有繼續(xù)提升空間：環(huán)衛(wèi)服務(wù)主要收入來自于道路清掃和垃圾清運，按照城市清掃面積89.7億平方米，垃圾清運量2.4億噸，再加上到縣城和鄉(xiāng)鎮(zhèn)區(qū)域，2019年我國的環(huán)衛(wèi)市場規(guī)模已超2200億元。清掃質(zhì)量提高導(dǎo)致的單價上升與清掃面積不斷提高兩大驅(qū)動力下，我們預(yù)測未來三年行業(yè)仍將保持約9%的增速發(fā)展。目前全國市場化率大約為60%，考慮到發(fā)達(dá)國家普遍在80%左右，仍有較大的發(fā)展空間。

輕資產(chǎn)與智能化，導(dǎo)致行業(yè)異地復(fù)制較容易，行業(yè)未來或加速整合：1）輕資產(chǎn)，環(huán)衛(wèi)行業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2以上，同時應(yīng)收賬款賬期一般在三個月以內(nèi)，對資本的要求低；2）環(huán)衛(wèi)行業(yè)的機(jī)械化和智能化，從傳統(tǒng)的人管人到設(shè)備監(jiān)管，大大降低了行業(yè)的管理難度和項目異地復(fù)制難度。2019年市場集中度CR10在16%左右，遠(yuǎn)低于環(huán)保行業(yè)其他的細(xì)分領(lǐng)域，環(huán)衛(wèi)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的提升是行業(yè)的趨勢，專業(yè)化程度需求的增加有望加速行業(yè)良幣驅(qū)逐劣幣，提高行業(yè)門檻，促進(jìn)訂單集中到擁有資金、品牌、技術(shù)、管理實力的企業(yè)手中。

環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)步入“上市公司時代”：上市能夠快速地提升公司的知名度，品牌影響力和行業(yè)地位，在異地項目的競爭中附加了一定的隱性優(yōu)勢；另一方面拓寬多層次融資渠道，增強(qiáng)企業(yè)資金實力。隨著莊臣控股和北控環(huán)境登陸港交所，僑銀環(huán)保和玉禾田分別在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市，加上已經(jīng)上市的龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境和啟迪桑德等公司，環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)進(jìn)入“上市公司”時代。目前市場重要的競爭者主要包括老牌環(huán)衛(wèi)公司（玉禾田、僑銀環(huán)保、新安潔等）、向環(huán)衛(wèi)服務(wù)轉(zhuǎn)型的環(huán)衛(wèi)設(shè)備商（龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境）、向上游拓展的垃圾公司（啟迪桑德、中國天楹等）和地方國資企業(yè)（北環(huán)集團(tuán)、上海城投等）。

一、新環(huán)衛(wèi)：市場化時代，垃圾分類帶來新商機(jī)

1.1 環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?/strong>

環(huán)衛(wèi)服務(wù)是城市公用事業(yè)的一部分，工作內(nèi)容為對城市環(huán)境衛(wèi)生和市容市貌進(jìn)行管理和維護(hù)，主要包括：（1）城鄉(xiāng)道路、廣場等公共區(qū)域的清掃保潔、灑水作業(yè)；（2）居民區(qū)、城鄉(xiāng)道路、公共區(qū)域、水域的生活垃圾收集、清運；（3）環(huán)衛(wèi)設(shè)施如公廁、垃圾箱、垃圾中轉(zhuǎn)站的建設(shè)、維護(hù)和運營；（4）城市垃圾、糞便、特種垃圾的終端無害化處理；（5）城市市容景觀綠化的規(guī)劃、建設(shè)和養(yǎng)護(hù)等。

環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)的上游是環(huán)衛(wèi)機(jī)械裝備制造行業(yè)，下游客戶主要是政府部門以及商業(yè)、工業(yè)企業(yè)等。

1.2環(huán)衛(wèi)市場化時代建立

傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)作為一項公共事業(yè)，一直由政府部門和下屬事業(yè)單位承擔(dān)著所有的管理、規(guī)劃、實施、監(jiān)督的工作，為政府壟斷產(chǎn)業(yè)。最初與外部市場主體的合作僅限于設(shè)備采購和施工采購，運營管理責(zé)任由政府企事業(yè)單位承擔(dān)。長久下來，國有體制給環(huán)衛(wèi)服務(wù)行業(yè)的發(fā)展帶來了諸多問題：“政企不分”、“管干合一”導(dǎo)致企業(yè)運營效率低和缺乏競爭、無法滿足快速城鎮(zhèn)化帶來的工作量增長，最終體現(xiàn)在環(huán)衛(wèi)服務(wù)質(zhì)量差，這就要求行業(yè)加速推進(jìn)市場化。

環(huán)衛(wèi)行業(yè)屬于勞動密集型行業(yè)，一線環(huán)衛(wèi)工人數(shù)量多、受教育程度低且老齡化嚴(yán)重，因此對環(huán)衛(wèi)工人的管理效率提出了很高要求。此外，隨著近年職工最低工資標(biāo)準(zhǔn)和社會保障福利的政策性剛性調(diào)升，人工成本持續(xù)上漲，也刺激并推動本行業(yè)機(jī)械化發(fā)展。傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)下運營隊伍缺乏投融資能力和技術(shù)研發(fā)能力，技術(shù)升級改造進(jìn)展緩慢，管理水平和作業(yè)水平都相對較低，也需要行業(yè)持續(xù)推進(jìn)市場化進(jìn)程。

近年來，政府意識到僅靠財政投資和管理進(jìn)行城鄉(xiāng)市容環(huán)境衛(wèi)生的治理工作存在很大局限性，因此政府開始采取“國退民進(jìn)”的方式，由原來對環(huán)境衛(wèi)生管理服務(wù)的大包大攬逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橛烧徺I服務(wù)并強(qiáng)化監(jiān)督職責(zé)，通過引入各種市場主體參與環(huán)境衛(wèi)生管理工作，提高環(huán)衛(wèi)作業(yè)的工作效率。

環(huán)衛(wèi)行業(yè)的市場化發(fā)展歷程可分為三個階段，即政府管理階段（1949-2003）、小規(guī)模市場化試點階段（2003-2013）、和市場化推廣發(fā)展階段（2013年下半年后）。2012年十八大三中全會是行業(yè)市場化的重要時間點，拉開了行業(yè)正式市場化的序幕。

當(dāng)前環(huán)境衛(wèi)生管理面臨機(jī)械化程度低、環(huán)衛(wèi)工人老齡化程度高等問題，政府面臨財政和環(huán)境雙重壓力，有動力推動環(huán)境衛(wèi)生管理的市場化發(fā)展。目前行業(yè)正處于由政府負(fù)責(zé)提供公共服務(wù)向市場化快速發(fā)展的階段，在市場化政策及各級政府的推動下，全國各地的環(huán)境衛(wèi)生管理發(fā)展已形成了良好趨勢，市場化進(jìn)程由沿海、一線城市向內(nèi)陸及中小城市推廣，市場容量得到了快速釋放，行業(yè)的運營模式?jīng)Q定了異地復(fù)制難度較小，疊加其公共事業(yè)具備天然的壟斷效應(yīng)，市場化的集中度在向優(yōu)勢企業(yè)靠攏，并將迅速提升。

1.3政府購買服務(wù)和PPP模式并行

環(huán)境衛(wèi)生管理行業(yè)的經(jīng)營模式主要有兩種：一是政府購買服務(wù)模式，二是PPP合營模式。政府購買服務(wù)一般由政府環(huán)衛(wèi)主管部門作為購買主體，按照政府采購法和招投標(biāo)法的有關(guān)規(guī)定，采用公開招標(biāo)、邀請招標(biāo)、競爭性談判、單一來源采購等方式確定承接主體。簽訂的合同服務(wù)期限通常在5年以內(nèi)，執(zhí)行過程中每一年或者到合同期結(jié)束根據(jù)服務(wù)績效情況決定是否續(xù)簽。通過政府購買服務(wù)實施環(huán)衛(wèi)市場化，基本不涉及投資，實質(zhì)是政府購買企業(yè)提供的清掃保潔、垃圾收運服務(wù)，程序相對簡單。

PPP合營模式（Public-Private-Partnership）指的是由公共部門通過與私人部門建立伙伴關(guān)系，共同提供公共產(chǎn)品或服務(wù)。PPP合營的通常模式是由社會資本承擔(dān)設(shè)計、建設(shè)、運營、維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施的大部分工作，并通過“使用者付費”及必要的“政府付費”獲得合理投資回報；政府負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價格和質(zhì)量管理，以保證公共利益最大化。環(huán)衛(wèi)PPP項目的門檻更高，參與方一般都承擔(dān)環(huán)衛(wèi)設(shè)備的投資任務(wù)，因此需要具備一定的資金實力和較高的運營管理水平。

由于全國PPP清庫以及金融行業(yè)去杠桿的影響，以生態(tài)修復(fù)和環(huán)境治理為代表的部分PPP項目在2018和2019年經(jīng)歷了一輪整頓，因此環(huán)衛(wèi)行業(yè)的PPP項目的招投標(biāo)在2019年也受到了一定的影響，反映在2019年環(huán)衛(wèi)PPP項目完成招標(biāo)的合同金額較2018年出現(xiàn)了一定程度的下滑。

但是相比于環(huán)境治理類的PPP項目，環(huán)衛(wèi)PPP項目具有明顯的不同：環(huán)衛(wèi)行業(yè)屬于城市所必需的基礎(chǔ)服務(wù)，是保證城市正產(chǎn)運轉(zhuǎn)的組成部分，本身屬勞動密集型、涉及民生的行業(yè)，直接關(guān)系到眾多環(huán)衛(wèi)工人的就業(yè)問題，且用于環(huán)衛(wèi)行業(yè)的支出列入每年的政府預(yù)算，政府履約能力強(qiáng)，項目本身具有良好的支付剛性。因此我們認(rèn)為在2020年，隨著環(huán)衛(wèi)市場化進(jìn)程的深入，環(huán)衛(wèi)PPP項目的開標(biāo)合同金額將重新回到增長的軌道。

1.4環(huán)衛(wèi)一體化是趨勢

環(huán)衛(wèi)一體化是指環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)深度和廣度的延伸，涉及到環(huán)衛(wèi)各個環(huán)節(jié)的一體化與業(yè)務(wù)范圍的一體化。

環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的一體化指的是服務(wù)內(nèi)容的增加以及產(chǎn)業(yè)上下游鏈條的多維度整合。具體來說，即環(huán)衛(wèi)項目突破傳統(tǒng)意義上的清掃保潔、垃圾清運，將清掃、保潔、中轉(zhuǎn)、收運、處理進(jìn)行一體化打包，同時涉及垃圾分類、餐廚垃圾收運處理、綠化養(yǎng)護(hù)、市政管養(yǎng)等內(nèi)容，隨著未來人們對生活環(huán)境要求的不斷提高，將會不斷納入新的服務(wù)項目。

環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)范圍的一體化指的是城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化，即將服務(wù)內(nèi)容從城市拓展到了廣大鄉(xiāng)村。它是新農(nóng)村建設(shè)的一項基礎(chǔ)性工程，能從根本上治理農(nóng)村臟亂差的現(xiàn)狀，改善農(nóng)村人居環(huán)境。從長期看農(nóng)村和城鎮(zhèn)有望成為環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)的新藍(lán)海。

環(huán)衛(wèi)一體化模式有利于企業(yè)有效形成規(guī)模效應(yīng)，從全產(chǎn)業(yè)鏈的角度能夠降低作業(yè)整合處理成本，符合行業(yè)向上下游整合的發(fā)展趨勢。對于政府而言也有利于明確責(zé)任主體，提高監(jiān)督效率。因此相對以往單項目模式，這種一體化的項目模式是未來發(fā)展的趨勢。近年來上億元的城鄉(xiāng)一體化項目層出不窮，小環(huán)衛(wèi)走向大環(huán)衛(wèi)，推動服務(wù)模式的變革。疊加垃圾分類的助力下，環(huán)衛(wèi)一體化模式有望成為繼環(huán)衛(wèi)市場化后拉動相關(guān)企業(yè)繼續(xù)成長的新動能。