2020年環(huán)保行業(yè)基本面將改善

水處理網(wǎng)訊:1.每周一談：2020年環(huán)保行業(yè)基本面將改善

1.1行業(yè)2019年業(yè)績預(yù)告分析

截至2020年2月2日，我們研究的78家環(huán)保上市公司中已經(jīng)有42家披露2019年年度業(yè)績預(yù)告。發(fā)布業(yè)績預(yù)告的公司中，凈利潤為正且同比增長的有28家（其中6家2018年凈利潤為同比下降），其中同比增幅上限超過100%的有3家，30%-100%之間有8家，0%-30%的有12家，扭虧為盈的有5家；凈利潤為正但同比下降的公司有8家；出現(xiàn)虧損的公司有6家，其中首次虧損的有5家。

值得注意的是，發(fā)布預(yù)告的公司多數(shù)參與了PPP項目尤其是水務(wù)工程類PPP，且在2018年這些公司的業(yè)績受金融去杠桿和PPP清庫的影響較大。主要體現(xiàn)在大量在手項目由于融資問題進度停滯不前，公司現(xiàn)金流得不到支持，財務(wù)成本不斷提高，形成惡性循環(huán)。2019年環(huán)保公司通過引入國資、轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、出清劣質(zhì)項目等方式自救，行業(yè)處于洗牌期。從目前公布的業(yè)績預(yù)告看，2019年底環(huán)保行業(yè)這一輪的大洗牌已初見分曉。

1.2三大動力促行業(yè)基本面改善

行業(yè)基本面改善動力1：國資與民企合作的“強強效應(yīng)”已現(xiàn)。我國的環(huán)保需求巨大，行業(yè)尚處于快速發(fā)展階段，在不同的宏觀經(jīng)濟背景和行業(yè)發(fā)展要求下，行業(yè)投資主角存在切換。前幾年流行起來的PPP作為行業(yè)深入市場化的方式，企業(yè)承擔起部分來自地方政府的投資壓力，而過重的壓力在融資收緊后開始暴露風(fēng)險。在這樣的形勢下，尋求國資支持，是民企快速走出融資和生存危機的最佳方式。同時，動輒過億的環(huán)保項目招投標中，也出現(xiàn)了更多擁有雄厚資金實力的國企央企身影。

2018年以來，已有超過14家環(huán)保上市公司迎來國資入股或控股，帶來了“雙贏合作”的期待：1）環(huán)保上市公司融資問題解決，項目推進正常，財務(wù)改善有望；2）國資通過環(huán)保上市公司平臺整合資產(chǎn)并提高效率，同時環(huán)保技術(shù)與資金資源優(yōu)勢的結(jié)合有利于解決更難的環(huán)保需求。我們認為，并非所有國資入股都能迅速體現(xiàn)強強聯(lián)合的效應(yīng)。我們更看好環(huán)保功底強經(jīng)驗豐富、管理團隊穩(wěn)定、在手資產(chǎn)更為優(yōu)質(zhì)的民企與具有長期環(huán)保發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、資金雄厚的國資合作。

強強聯(lián)合在2019H2體現(xiàn)出來的是：1）2017年以來因融資問題停滯不前的許多環(huán)保項目陸續(xù)得到資金支持進入開工狀態(tài)；2）企業(yè)通過國資資源獲取優(yōu)質(zhì)項目，同時國資為投資主體，企業(yè)僅占小部分股權(quán)，而主要通過提供解決方案、設(shè)備銷售和運維服務(wù)的方式獲取回報。

行業(yè)基本面改善動力2：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重塑，環(huán)保需求更重質(zhì)量，企業(yè)定位逐漸明確。一方面在新增業(yè)務(wù)中，環(huán)保企業(yè)慎重投資，而更傾向于通過提供環(huán)保技術(shù)、設(shè)備和服務(wù)的方式主動轉(zhuǎn)變商業(yè)模式，如國禎環(huán)保在與三峽集團合作的PPP項目中，實際開展的是TOT、DBO等輕資產(chǎn)模式。另一方面，在存量業(yè)務(wù)中，環(huán)保企業(yè)積極將非運營屬性項目轉(zhuǎn)化成EPC等回款快的模式，并加快具有運營屬性項目的落地，通過運營收入改善現(xiàn)金流。此外，我國的環(huán)保行業(yè)已經(jīng)逐漸從追求量轉(zhuǎn)向側(cè)重質(zhì)，體現(xiàn)在水務(wù)行業(yè)的提標改造、廠網(wǎng)一體；垃圾發(fā)電行業(yè)的監(jiān)管趨嚴、補貼政策變動；土壤修復(fù)、危廢等行業(yè)不斷出臺新技術(shù)規(guī)范等，這就更需環(huán)保企業(yè)修煉內(nèi)功，專業(yè)團隊做專業(yè)事，定位清晰方能發(fā)展更長遠。

行業(yè)基本面改善動力3：2020年作為多項環(huán)?？己四晷枨髮⒓嗅尫牛瑢ｍ梻颦h(huán)保傾斜提升地方政府支付能力。2020年為環(huán)保十三五規(guī)劃末年，也是“土十條”、“水十條”、“藍天、碧水、凈土三大保衛(wèi)戰(zhàn)”的考核年。因此，包括垃圾發(fā)電、土壤修復(fù)、污水處理、水環(huán)境治理在內(nèi)的多個環(huán)保子行業(yè)的需求釋放確定性強。且2020年提前下發(fā)的專項債明顯向生態(tài)環(huán)保類傾斜，目前已達831億，預(yù)計全年額度較2019年全年的531億將大幅提升，提升地方政府付費能力。經(jīng)過此輪行業(yè)洗牌后，行業(yè)更朝頭部集中，準備充分的優(yōu)質(zhì)公司將享受需求釋放帶來的紅利，真正跨過行業(yè)低谷。

從配置時點角度，環(huán)保行業(yè)2018-2019年連續(xù)兩年漲跌幅墊底，2020年初至今漲跌幅排名上升至前十，行業(yè)估值和市場關(guān)注度均有觸底回升的表現(xiàn)。疊加此次新冠疫情對眾多行業(yè)均有一定程度負面影響，而環(huán)保行業(yè)中市政運營類業(yè)務(wù)（垃圾發(fā)電、水務(wù)運營、環(huán)衛(wèi)清運等）作為城市穩(wěn)定運行的剛需，基本不受疫情影響，預(yù)計2020Q1業(yè)績相對大部分行業(yè)表現(xiàn)更為穩(wěn)健。

我們強烈推薦：1）垃圾發(fā)電行業(yè)——未來2年產(chǎn)能翻倍業(yè)績確定性強；商業(yè)模式通順，運營盈利質(zhì)量高，現(xiàn)金流優(yōu)異；行業(yè)集中度明顯提升，補貼政策和監(jiān)管趨嚴下龍頭競爭優(yōu)勢全面凸顯，重點關(guān)注偉明環(huán)保、瀚藍環(huán)境、上海環(huán)境。2）低估值且基本面反轉(zhuǎn)的水務(wù)龍頭——運營占比提升，盈利質(zhì)量和現(xiàn)金流改善已體現(xiàn)在報表；國資入股，強強合作，享受環(huán)?？己四昙t利，重點關(guān)注碧水源、國禎環(huán)保。

2 行情回顧

截止1月23日收盤，上周申萬公用事業(yè)板塊下跌3.61%，跑贏同期滬深300指數(shù)0.03個百分點，在申萬28個板塊中排名第10。

截止1月23日收盤，上周申萬環(huán)保工程及服務(wù)Ⅱ板塊下跌4.47%，跑輸同期滬深300指數(shù)0.84個百分點，與申萬28個板塊相比排名第16。

從估值來看，公用事業(yè)行業(yè)當前PE-TTM為18.38倍，處于歷史中位水平。

從估值來看，環(huán)保行業(yè)正處于觸底回升階段，當前PE-TTM為25.62倍，在歷史低位。

環(huán)保行業(yè)股價漲幅前五：新綸科技、偉明環(huán)保、惠城環(huán)保、中再資環(huán)、華測檢測

環(huán)保行業(yè)股價跌幅前五：中金環(huán)境、聚光科技、東旭藍天、博天環(huán)境、漢威科技

3 行業(yè)新聞

近日生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《醫(yī)療污水應(yīng)急處理技術(shù)方案》，嚴禁未經(jīng)消毒處理或處理未達標的醫(yī)療污水排放。為防止新型冠狀病毒通過糞便和污水擴散傳播，通知要求，當?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境部門要指導(dǎo)督促相關(guān)醫(yī)療機構(gòu)對污水和廢棄物進行分類收集和處理，做到穩(wěn)定達標排放；對城鎮(zhèn)污水處理廠，要督促其加強消毒工作，確保出水糞大腸菌群數(shù)指標達到相關(guān)排放標準要求；加大農(nóng)村醫(yī)療污水處置的監(jiān)管力度、禁止醫(yī)療污水進入農(nóng)田灌溉渠道、防范醫(yī)療污水污染飲用水源、加大重點場所監(jiān)督檢查力度、做好信息發(fā)布共享等。

近日，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)了《關(guān)于加強“三磷”建設(shè)項目環(huán)境影響評價與排污許可管理的通知》。為響應(yīng)《“十三五”生態(tài)環(huán)境保護規(guī)劃》和《長江保護修復(fù)攻堅戰(zhàn)行動計劃》對總磷污染防治提出的具體要求，結(jié)合已開展的長江“三磷”專項排查整治等行動，制定了該《通知》。內(nèi)容主要包括：嚴格環(huán)境影響評價，源頭防范環(huán)境風(fēng)險；落實排污許可制度，強化事中事后監(jiān)管；落實信息公開要求，發(fā)揮公眾監(jiān)督作用。

1月16日，國家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《關(guān)于進一步加強塑料污染治理的意見》。其主要目標為到2020年，率先在部分地區(qū)、部分領(lǐng)域禁止、限制部分塑料制品的生產(chǎn)、銷售和使用。到2022年，一次性塑料制品消費量明顯減少，替代產(chǎn)品得到推廣?！兑庖姟诽岢?，按照“禁限一批、替代循環(huán)一批、規(guī)范一批”的原則，禁止生產(chǎn)銷售超薄塑料購物袋、超薄聚乙烯農(nóng)用地膜。研發(fā)推廣綠色環(huán)保的塑料制品及替代產(chǎn)品，加強塑料廢棄物分類回收清運，規(guī)范其資源化利用和無害化處置。

財政部、國家發(fā)展改革委、國家能源局等于春節(jié)前聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》。主要明確以下方面內(nèi)容：堅持以收定支原則，新增補貼項目規(guī)模由新增補貼收入決定，做到新增項目不新欠；開源節(jié)流，通過多種方式增加補貼收入、減少不合規(guī)補貼需求，緩解存量項目補貼壓力；凡符合條件的存量項目均納入補貼清單；部門間相互配合，增強政策協(xié)同性，對不同可再生能源發(fā)電項目實施分類管理。

1月19日，生態(tài)環(huán)境部、水利部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于建立跨省流域上下游突發(fā)水污染事件聯(lián)防聯(lián)控機制的指導(dǎo)意見》。深入貫徹落實生態(tài)文明思想和全國生態(tài)環(huán)境保護大會精神，為推動建立跨省流域上下游突發(fā)水污染事件聯(lián)防聯(lián)控機制，生態(tài)環(huán)境部會同水利部在深入調(diào)研、總結(jié)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，針對聯(lián)防聯(lián)控機制建設(shè)普遍存在的問題，研究制定《指導(dǎo)意見》。該指導(dǎo)意見明確省級政府為責(zé)任主體，通過落實8項主要工作，加強上下游聯(lián)動協(xié)作，為有效預(yù)防和應(yīng)對跨省流域突發(fā)水污染事件提供保障。

生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《關(guān)于做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情醫(yī)療廢物環(huán)境管理工作的通知》，及時部署肺炎疫情醫(yī)療廢物環(huán)境管理工作。通知稱，地方各級生態(tài)環(huán)境部門要高度重視肺炎疫情醫(yī)療廢物環(huán)境管理工作，切實做好醫(yī)療廢物收集、運送、貯存、處置活動中環(huán)境污染防治工作的監(jiān)督管理；加強與衛(wèi)生健康等部門的協(xié)調(diào)與配合，形成合力，聯(lián)防聯(lián)控。為保障醫(yī)療廢物處置能力，各省級生態(tài)環(huán)境部門應(yīng)立即組織建立行政區(qū)域內(nèi)各地市間的醫(yī)療廢物協(xié)同應(yīng)急處置機制，科學(xué)調(diào)配醫(yī)療廢物處置資源；優(yōu)先收運和處置防治過程中產(chǎn)生的醫(yī)療廢物。

1月22日，吉林發(fā)布《生物質(zhì)成型燃料鍋爐大氣污染物排放標準（征求意見稿）》的通知。地方標準將自2022年5月1日起執(zhí)行。該標準由吉林國源生物質(zhì)能研究檢測有限公司、吉林省能源研究所和吉林宏日新能源股份有限公司起草，由吉林省環(huán)境保護廳提出、歸口并監(jiān)督實施，適用于燃燒生物質(zhì)成型燃料的單臺出力65t/h及以下的蒸汽鍋爐、各種容量的熱水鍋爐及其他工質(zhì)鍋爐。標準規(guī)定，城市建成區(qū)新建生物質(zhì)成型燃料鍋爐執(zhí)行顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放限值分別不高于20、50、200毫克/立方米，其他地區(qū)新建生物質(zhì)成型燃料鍋爐執(zhí)行顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放限值分別不高于50、100、300毫克/立方米。并于2022年5月1日開始執(zhí)行。征求意見截止時間：2020年2月10日。

4 行業(yè)數(shù)據(jù)

5 公司公告