“盈利窗口”收窄，零跑汽車今年毛利轉(zhuǎn)正的可能性有多大？

文：談擎說AI 作者：鄭開車

有的企業(yè)，可以用四年時(shí)間營(yíng)收破百億，但這并不意味一定有那么多的利潤(rùn)，因?yàn)闋I(yíng)收破百億的基礎(chǔ)上，企業(yè)也有可能四年凈虧將近百億。

沒錯(cuò)，這個(gè)企業(yè)說的其實(shí)是零跑汽車。近日，零跑汽車發(fā)布了2022年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示零跑汽車2022年凈虧損高達(dá)51億，4年合計(jì)虧損已接近百億元。

在新能源汽車勢(shì)力的二線梯隊(duì)中，零跑汽車成為登陸資本市場(chǎng)的少數(shù)者，一路虧損沖量，一路在資本市場(chǎng)狂奔，零跑的未來仍然讓人看不清晰。從這份最新發(fā)布的財(cái)報(bào)出發(fā)，我們或許能夠發(fā)現(xiàn)其更加真實(shí)的一面。

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“盈利窗口”收窄，零跑該先沖量還是先賺錢？

零跑這份財(cái)報(bào)，讓外界看到一絲希望，但又有一些不安， 原因有三：

首先，零跑汽車營(yíng)收增速下滑明顯，說明其營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)能正在減弱。

拿到零跑這份財(cái)報(bào)之后，可以發(fā)現(xiàn)其中最亮眼的是營(yíng)收。數(shù)據(jù)顯示，2022年零跑汽車營(yíng)收123.85億元，同比增長(zhǎng)295.41%。增勢(shì)喜人。不過從同比增速來看，在2021年，零跑汽車的營(yíng)收為31.32億，同比增長(zhǎng)為496%，差距較大。

營(yíng)收背后體現(xiàn)的是，零跑汽車的銷量和規(guī)模。規(guī)模經(jīng)濟(jì)一直被稱為汽車工業(yè)的靈魂，新勢(shì)力也不能例外，做大規(guī)模和銷量，可以有效提升其競(jìng)爭(zhēng)力。畢竟特斯拉就正是因?yàn)镸odel 3可觀的規(guī)模效應(yīng)，才讓其毛利率一度抬升至30.4%。

另外，零跑汽車的毛利率雖有所改善，但目前毛利率仍然虧損，數(shù)據(jù)顯示為-15.4%，這在已上市的新勢(shì)力車企中也非常少見。

營(yíng)收增長(zhǎng)背后，零跑汽車表現(xiàn)出明顯的增收不增利特征。這說明其毛利率增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有營(yíng)收增長(zhǎng)這么強(qiáng)勁，零跑汽車的盈利能力稍顯不足。

最后，零跑汽車的凈虧損同樣隨營(yíng)收快速攀升，在2022年已經(jīng)高達(dá)51億。

對(duì)比歷年凈虧損情況來看，零跑汽車在2019到2022年，分別凈虧損9.01億元、11億元、28.46億元和51.09億元，4年合計(jì)虧損99.56億元，接近百億元，這發(fā)展趨勢(shì)意味著零跑汽車?yán)麧?rùn)轉(zhuǎn)正變得更難。

總的來看，目前零跑汽車正處在增長(zhǎng)期，并且處于重資產(chǎn)的汽車行業(yè)，短期不盈利能夠理解。問題在于，如今的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，考慮到零跑汽車的虧損程度，再加上未來資本開支還將進(jìn)一步擴(kuò)大，留給零跑汽車盈利轉(zhuǎn)正的窗口期正在收窄。

虧損如同夢(mèng)魘，追著零跑汽車不放。如果零跑汽車本身資金儲(chǔ)備充足或者資金渠道來源廣泛，這些問題可能會(huì)迎刃而解?？上?，零跑汽車在這兩點(diǎn)上似乎都有些不足。

零跑汽車的現(xiàn)金流對(duì)比同類造車新勢(shì)力存在明顯不足。

從資產(chǎn)負(fù)債表來看，零跑汽車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為88.52億，加上金融資產(chǎn)和一些其他流動(dòng)資產(chǎn)不過百億稍多。對(duì)比同樣上市的造車新勢(shì)力，理想的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為384.78億，加上短期投資大致有565.09億，蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為198.88億，加上短期投資大致有390.59億，三者差距較大。

來看資金渠道，對(duì)于企業(yè)來說，不外乎三類：

第一類是通過經(jīng)營(yíng)獲得正向現(xiàn)金流，目前零跑汽車還難以做到，缺乏正向現(xiàn)金流能力，能夠經(jīng)營(yíng)止虧已是不易；

第二類是通過對(duì)外金融投資獲利，目前零跑汽車更應(yīng)該聚焦主業(yè)，做金融投資反而會(huì)占用更多資金資源，導(dǎo)致企業(yè)主業(yè)上的現(xiàn)金流更加緊張；

第三類就是通過融資拓寬資金渠道，最適合零跑這類初創(chuàng)企業(yè)，這也是為什么造車新勢(shì)力著急IPO的原因。

但是從資本市場(chǎng)的對(duì)待零跑的態(tài)度來看，其融資能力似乎在逐漸減弱。

從近兩年現(xiàn)金流量表中，零跑汽車融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~數(shù)據(jù)變化情況來看。在2021年，其融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為82.59億，在2022年下降為63.55億，這對(duì)零跑汽車來說是一個(gè)值得警惕的信號(hào)。

本質(zhì)上，資本市場(chǎng)對(duì)待零跑汽車的態(tài)度建立在其未來發(fā)展?jié)摿χ稀Ｈ绻顿Y人認(rèn)為零跑汽車的潛力不足，在新能源汽車領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力較弱，零跑汽車未來的融資成本或許也會(huì)越來越高。

好的一面是，零跑汽車目前的資產(chǎn)負(fù)債率仍然處在相對(duì)安全范圍內(nèi)。數(shù)據(jù)顯示，零跑汽車2022年資產(chǎn)負(fù)債率為57.14%，雖相比2021年有所上升，但目前仍不是太大問題。