新能源車及鋰電行業(yè)動(dòng)態(tài)追蹤：從模組到CTB LESS IS MORE

　　降本提效驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新

　　需求引導(dǎo)不同結(jié)構(gòu)應(yīng)用分化

　　投資建議：CTB帶來(lái)新機(jī)會(huì)

　　(1)電池：頭部企業(yè)率先推出CTB，CTC方案，下游整車廠與之配合粘性較高，同時(shí)隨著采用此技術(shù)的終端整車競(jìng)爭(zhēng)力提高，有望帶動(dòng)對(duì)應(yīng)電池企業(yè)份額提升，強(qiáng)者愈強(qiáng)。建議關(guān)注比亞迪、寧德時(shí)代。

　　(2)pack托盤：pack與車身底盤進(jìn)一步結(jié)合，涉及到結(jié)構(gòu)的重新設(shè)計(jì)以及pack價(jià)值量的提升。建議關(guān)注和勝股份。

　　(3)正極：由比亞迪帶動(dòng)的鐵鋰CTB預(yù)計(jì)會(huì)擁有更高的系統(tǒng)集成度，對(duì)應(yīng)后續(xù)e3.0平臺(tái)爆款車型放量，帶來(lái)磷酸鐵鋰滲透率進(jìn)一步提升。關(guān)注德方納米、富臨精工。

　　(4)膠粘劑：隨著集成度越來(lái)越高，傳統(tǒng)電芯靠機(jī)械件緊固轉(zhuǎn)換為大量使用膠粘劑，特別是使用聚氨酯結(jié)構(gòu)膠。關(guān)注德邦科技(未上市)。

　　(5)鋁塑膜：由于未來(lái)包括PHEV，HEV在內(nèi)的小容量電池受制于成本壓力有望從方殼電池向軟包電池發(fā)展，大容量BEV隨著技術(shù)的進(jìn)步預(yù)計(jì)也有一定的滲透率，在能量密度要求不斷提升的背景下，關(guān)注紫江企業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析

　　(1)新能源車下游需求不及預(yù)期。新能源車銷量不及預(yù)期影響電池的訂單需求提升。

　　(2)CTB電池滲透率提升進(jìn)度不及預(yù)期。電池與整車廠如果無(wú)法就主導(dǎo)權(quán)達(dá)成一致，將會(huì)延遲CTB的滲透率。

　　(3)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下滑。托盤等產(chǎn)品為機(jī)械件壁壘較低，后續(xù)如果其他家進(jìn)入，將導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，超額收益降低。

文章來(lái)源：光大證券