北交所打新之榮億精密：螺母螺釘螺栓等金屬零部件，流通市值最小

北交所定位“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)的主陣地，從過(guò)往歷史來(lái)看，名字中帶精密、精工、新材的企業(yè)一般會(huì)被投資者高看一眼。比如此前上市的吉岡精密（上市首日漲196．36％）、七豐精工（上市首日漲幅22．32％）、科創(chuàng)新材（漲幅144．27％）。這些公司有些并不值這個(gè)價(jià)，但由于各種市場(chǎng)因素導(dǎo)致了股價(jià)在上市當(dāng)日被大幅炒作。

5月23日，又一只起了個(gè)“好名字”的公司榮億精密（NQ：873223）發(fā)行申購(gòu)，公司本次發(fā)行價(jià)為3．21元／股，按照2021年扣非凈利攤薄后PE（TTM）為23．89倍，上市后預(yù)估總市值4．87億元，流通值更是僅有約1．14億元，低于目前所有北交所上市公司的流通值。低價(jià)＋低流通值，存在不小的炒作預(yù)期。

那么這家公司基本面到底怎么樣呢？

01 電腦配件商 近年開(kāi)始拓展汽車(chē)領(lǐng)域

榮億精密成立于2002年3月，總部位于浙江省嘉興市。公司主要業(yè)務(wù)是精密緊固件、連接件、結(jié)構(gòu)件等精密金屬零部件的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售，主要為 3C、汽車(chē)、通訊及電力設(shè)備等下游應(yīng)用行業(yè)的客戶提供精密金屬零部件產(chǎn)品。

具體從營(yíng)收結(jié)構(gòu)上看，主要是3C類(lèi)和汽車(chē)類(lèi)，2021年3C消費(fèi)電子類(lèi)占公司總營(yíng)收的73％左右，汽車(chē)類(lèi)占比約為12．64％。從營(yíng)收增速上來(lái)看，汽車(chē)類(lèi)由于基數(shù)低增速較快，2021年?duì)I收同比增長(zhǎng)254．84％。此外，在產(chǎn)品毛利率上，汽車(chē)類(lèi)毛利率高于傳統(tǒng)3C類(lèi)業(yè)務(wù)。

公司主要產(chǎn)品為各類(lèi)定制螺母、螺釘、鉚釘、SMD 貼片螺母、沖壓件、冷鐓件等。

在3C領(lǐng)域，公司產(chǎn)品終端絕大部分產(chǎn)品應(yīng)用于各類(lèi)電腦，公司出貨量最大的產(chǎn)品為埋置于筆記本電腦外殼的銅釘及筆記本電腦印制電路板（PCB）表面貼片螺母 SMD，根據(jù)公司各年度銷(xiāo)量以及全球電腦出貨量，按照每臺(tái)電腦使用2．7個(gè)測(cè)算，在筆記本電腦市場(chǎng)公司此類(lèi)產(chǎn)品的市占率高達(dá)40％以上。同樣按此邏輯，在筆記本電腦用銅釘細(xì)分市場(chǎng)，公司生產(chǎn)的銅釘在全球筆記本電腦市場(chǎng)占比也在40％以上。

在汽車(chē)領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品包括新能源汽車(chē)揚(yáng)聲器蓋板、新能源汽車(chē)電圈、天線模組沖壓，螺栓、電機(jī)螺母等，屬于應(yīng)用較廣泛的一種零部件產(chǎn)品。

分銷(xiāo)售區(qū)域看，公司大部分產(chǎn)品都是在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售，外銷(xiāo)占比在25％左右波動(dòng)。由于疫情期間很多人居家辦公，遠(yuǎn)程辦公、遠(yuǎn)端學(xué)習(xí)、家庭娛樂(lè)等方面對(duì)電子計(jì)算機(jī)的需求激增，全球個(gè)人電腦出貨量于2020年出現(xiàn)了十年以來(lái)最強(qiáng)勁的需求增長(zhǎng)。

公司近幾年一方面擴(kuò)充自有產(chǎn)能，另一方面對(duì)外采購(gòu)定制成品的數(shù)量大幅增加，在2021年的總產(chǎn)量中外協(xié)定制成品占比約為35％。外協(xié)占比較高雖然提升了公司承接訂單的能力，但是與之相對(duì)的公司整體毛利率會(huì)因此被拉低，因?yàn)橥鈪f(xié)采購(gòu)定制品的毛利是低于公司自產(chǎn)的。

02 電腦增長(zhǎng)乏力  汽車(chē)有望成為第二增長(zhǎng)極

公司產(chǎn)品下游主要應(yīng)用于電腦和汽車(chē)行業(yè)，所以公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)與這兩個(gè)行業(yè)密切相關(guān)。

首先看電腦行業(yè)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2011年我國(guó)電子計(jì)算機(jī)整機(jī)產(chǎn)量約3．5億臺(tái)，2020年受疫情因素影響較2019年同比增長(zhǎng)13．64％達(dá)到4億臺(tái)。中間電子計(jì)算機(jī)產(chǎn)量增長(zhǎng)上下波動(dòng)，可見(jiàn)已經(jīng)是一個(gè)較為穩(wěn)定的行業(yè)，看不到太大的增量空間，而且由于電腦行業(yè)同質(zhì)化程度嚴(yán)重，加之目前行業(yè)集中度高，2020年CR6占整個(gè)市場(chǎng)份額的82．5％，所以這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的配件商上沒(méi)太大的看點(diǎn)。

在汽車(chē)行業(yè)，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，自2016年－2021年，我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量從2803萬(wàn)臺(tái)下降到2627萬(wàn)臺(tái)。就整個(gè)行業(yè)而言，汽車(chē)整體銷(xiāo)售已經(jīng)趨穩(wěn)。

但是伴隨著能源轉(zhuǎn)變和低碳化的趨勢(shì)，新能源汽車(chē)保持飛速增長(zhǎng)，從2015年的33．11萬(wàn)輛增長(zhǎng)到2021年的352．1萬(wàn)輛，年均復(fù)合增速高達(dá)48．29％。所以，公司未來(lái)能否保持較快的增長(zhǎng)主要看新能源汽車(chē)零部件市場(chǎng)的拓展。

公司在汽車(chē)領(lǐng)域的客戶主要是二級(jí)零部件供應(yīng)商，主要包括安費(fèi)諾、怡得樂(lè)、凱中精密、康龍電子、杭州泰尚機(jī)械等。

安費(fèi)諾集團(tuán)成立于1932年，是目前世界上第二大的連接器及傳感器供應(yīng)商，產(chǎn)品涵蓋汽車(chē)、移動(dòng)通訊設(shè)備、IT及數(shù)據(jù)通訊、移動(dòng)通訊基站、寬帶、軍事防衛(wèi)、商用飛機(jī)以及工業(yè)設(shè)備等各個(gè)領(lǐng)域。

Interplex（怡得樂(lè)）總部位于新加坡，擁有13，000名員工，工廠遍布全球13＋個(gè)國(guó)家的25＋個(gè)地區(qū)。公司下游包括汽車(chē)、數(shù)據(jù)通信、電訊、醫(yī)學(xué)、航空航天等領(lǐng)域。

凱中精密（SZ：002823）是A股上市公司，公司是換向器龍頭企業(yè)，換向器產(chǎn)銷(xiāo)量全球第一，入選國(guó)家工業(yè)和信息化部“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍”產(chǎn)品，連續(xù)四屆（8年）被博世授予“全球優(yōu)秀供應(yīng)商。公司已獲得眾多行業(yè)知名客戶新能源汽車(chē)零組件項(xiàng)目定點(diǎn)，主要為奔馳、寶馬、大眾、廣汽、比亞迪等眾多知名品牌新能源汽車(chē)配套新一代平臺(tái)接口關(guān)鍵核心零組件。但是從財(cái)務(wù)上看公司近兩年毛利持續(xù)下滑，扣非凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)虧損兩年。

昆山康龍電子科技有限公司隸屬于康而富集團(tuán)，自1991年創(chuàng)立以來(lái)，一直展現(xiàn)其在精密注塑、金屬板材沖壓及自動(dòng)化領(lǐng)域之技術(shù)，公司擁有微米級(jí)的制造加工能力，配備來(lái)自瑞士、德國(guó)、日本品牌的頂級(jí)加工制造設(shè)備?？禒柛患瘓F(tuán)是世界重要的連接器制造廠。

杭州泰尚機(jī)械創(chuàng)立于2012年，是一家專(zhuān)注于智能制造研發(fā)以及企業(yè)自動(dòng)化升級(jí)的高新技術(shù)型企業(yè)。公司在家電、汽車(chē)零部件制造領(lǐng)域已經(jīng)有了許多成功案例，現(xiàn)已逐步進(jìn)入醫(yī)療以及精密自動(dòng)化領(lǐng)域。公司下游客戶包括松下馬達(dá)、松芝機(jī)電、杭芝機(jī)電等客戶。

2021 年，公司新取得了均勝電子、蔚來(lái)汽車(chē)、中國(guó)臺(tái)灣光寶集團(tuán)等知名廠商頒發(fā)的供應(yīng)商資格。

由此可見(jiàn)目前公司下游客戶質(zhì)量不錯(cuò)，未來(lái)有望在此領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)放量增長(zhǎng)，打造公司的第二增長(zhǎng)極。但是汽車(chē)零部件行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量及產(chǎn)品類(lèi)型眾多，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司目前該項(xiàng)業(yè)務(wù)處于發(fā)展階段，還需要密切跟蹤。

公司上游主要原材料是銅合金棒材，在公司營(yíng)業(yè)成本中直接材料占比在65％左右。由于銅價(jià)格走勢(shì)有較為明顯的周期性特征，受市場(chǎng)供需情況易發(fā)生大幅波動(dòng)，所以公司的盈利能力也受此影響呈現(xiàn)波動(dòng)性。

比如2020年下半年起，銅價(jià)持續(xù)上漲，公司2021年毛利率大幅下滑，從2020年的33．68％降至2021年23．87％。根據(jù)choice數(shù)據(jù)，目前銅價(jià)仍處于高位，但呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，若未來(lái)銅價(jià)大幅下跌，則有助于提升公司的盈利能力。在銅合金采購(gòu)上，公司的供應(yīng)商集中度很高，2018年－2021年1－6月博威合金（SH：601137）占公司銅合金采購(gòu)額的比例一直在80％以上。

公司上市時(shí)采用的是標(biāo)準(zhǔn)一，也就是說(shuō)連續(xù)兩年凈利潤(rùn)都不得低于1500萬(wàn)元。公司2021年扣非凈利為2036．60萬(wàn)，同比增長(zhǎng)0．37％。而這個(gè)業(yè)績(jī)是建立在公司2020年12月突擊收購(gòu)實(shí)控人手里重慶榮億剩余30％的股權(quán)的基礎(chǔ)上。重慶榮億2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為887萬(wàn)元，如果不收購(gòu)的話公司2021年扣非凈利應(yīng)該是同比下滑12．76％的，那樣業(yè)績(jī)就比較難看了，也可能會(huì)影響公司最終上市。

從北交所開(kāi)市以來(lái)上市公司的申報(bào)上市用的業(yè)績(jī)來(lái)看，公司這個(gè)凈利潤(rùn)值是最低的。