蔚來汽車赴港IPO，李斌把“用戶”帶上了

文／樂居財經(jīng) 李姍姍

起了個大早，趕了個晚集。

最先向港交所遞交上市申請的蔚來，卻成了“蔚小理”中最后一個回港的。

2021年7月7日，小鵬汽車（09868．HK）在港掛牌上市，成為港股“智能電動車第一股”；8月12日，理想汽車（02015．HK）緊隨其后登陸港交所。

直到2022年2月28日， “遲到”的蔚來終于就位。

公告稱，蔚來汽車已通過香港交易所聆訊，將以介紹方式赴港交所上市，不涉及新股發(fā)行及資金募集，只是將本身的舊股申請掛牌買賣，預計3月10日開始掛牌交易，股票代碼為“9866”。摩根士丹利、瑞信和中金公司為此次IPO的聯(lián)席保薦人。

至此，“蔚小理”在集體赴美之后，再次在港股聚首。

截止2021年第三季度，蔚來汽車仍舊未擺脫虧損，而產(chǎn)生虧損的原因，主要是由于高額銷售成本以及研發(fā)費用增加所致。赴港上市的蔚來，仍然帶著沉重的“鎖鏈”。

李斌的“朋友圈”

招股書里披露了蔚來的主要股東，蔚來創(chuàng)始人、董事長兼CEO李斌實際持股總數(shù)為1．17億股，占比10．6％，擁有投票權(quán)39％；第二大股東騰訊持股9．8％，擁有17．4％投票權(quán)；三股東英國投資機構(gòu)Baillie Gifford ＆ Co持股6．5％，投票權(quán)為3．5％。

蔚來汽車是由李斌一手創(chuàng)辦，他通過實際控制的Originalwish Limited、mobike Global Ltd．以及NIO Users Limited，分別擁有及控制89，013，451股C類普通股、26，454，325股C類普通股、16，967，776股A類普通股及33，032，224股C類普通股的權(quán)益，合計控制公司39％的投票權(quán)。

李斌曾把自己的人生分成兩段，22歲之前是一段，之后便是創(chuàng)業(yè)。

他先后創(chuàng)辦了互聯(lián)網(wǎng)公司南極科技、北京科文書業(yè)即日后的當當網(wǎng)，隨后又將創(chuàng)建的易車網(wǎng)送進紐交所，收獲人生中第一個IPO。正值壯年的李斌并不安分，又萌生了在汽車領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的想法，因此誕生了蔚來汽車。

2014年11月，蔚來宣告正式成立，成為造車新勢力的一員。憑借強大的朋友圈，李斌為蔚來拉來了五位創(chuàng)始人股東：車和家創(chuàng)始人李想、騰訊創(chuàng)始人馬化騰、京東創(chuàng)始人劉強東、小米創(chuàng)始人雷軍、高瓴創(chuàng)始人張磊。

李斌曾不止一次對馬化騰和騰訊表達過認同：“Pony（馬化騰）毫無疑問是我非常欽佩的一個企業(yè)家。”

早在蔚來在創(chuàng)立之初，除了創(chuàng)始人李斌占股21．17％，第二大股東便是騰訊，占股9．47％；2015年6月，蔚來汽車A輪融資，就獲得了騰訊資本的支持，之后在C、D輪融資中繼續(xù)投資，加碼在蔚來的持股比例。

2018年9月，蔚來汽車登陸紐交所，據(jù)向美國證券交易委員會遞交的IPO招股書顯示，騰訊持股15．2％，仍為蔚來的第二大股東。

2019年底，騰訊在蔚來的持股比例為12．6％，擁有21．1％的投票權(quán)；2020年6月，騰訊通過全資子公司黃河投資有限公司，再度買入蔚來168萬股美國存托股（ADS），斥資7070萬元。增持后，騰訊持有蔚來約1．59億股普通股，持股占比達到15．1％，穩(wěn)坐第二大股東。

除了實力雄厚的明星股東之外，蔚來背后還有國資戰(zhàn)投的身影。

2019年，蔚來汽車遭遇巨額虧損、產(chǎn)品自燃、高管離職、裁員瘦身。為了求生，蔚來曾與北京亦莊國投、浙江湖州吳興區(qū)政府等商談融資事宜，但均以失敗告終。

值此生死存亡之際，合肥市向蔚來拋出了橄欖枝。

2020年2月，蔚來汽車與合肥市政府簽署蔚來中國總部落戶合肥的框架協(xié)議，并獲得合肥市政府對其100億元戰(zhàn)略性投資。同時，蔚來汽車以現(xiàn)金向蔚來中國投入42．6億元，于投資完成后，蔚來持有蔚來中國75．885％的股權(quán)，而合肥市政府持有余下24．115％。

而后，蔚來通過其全資子公司向合肥市政府購買蔚來中國的股權(quán)，并認購蔚來中國新增加的注冊資本以增加蔚來的持股量，交易完成后，蔚來目前持有蔚來中國92．114％的控股股權(quán)。

回港上市背后

除了赴港上市，蔚來在向港交所遞交的招股書中說明，已向新加坡證券交易所主板提出以介紹方式實現(xiàn)上市，具體上市日期還待審核。

值得注意的是，不管是港交所還是新交所，蔚來均采取“介紹上市”的方式，引起外界頗多關(guān)注。

而介紹上市簡單來講即為已發(fā)行證券申請上市的一種方式，不涉及新股發(fā)行及資金募集，只是公司股東將本身的舊股申請掛牌買賣，從一定層面上來說便不涉及融資。

蔚來乃率先在美國上市的新勢力品牌，一般情況下二次赴港上市在美國上市半年后提交申請便可享受豁免，其上市審核比雙重上市方式更加簡易。

但蔚來早在2021年3月就提交在港交所上市的申請，卻遲遲未能上市成功，反而是晚提交申請的小鵬汽車和理想汽車率先完成上市。據(jù)悉，小鵬汽車和理想汽車分別于2021年7月7日和2021年8月12日登陸港股。

事實上，蔚來在向港交所遞交上市申請后，就收到了港交所關(guān)于其股權(quán)結(jié)構(gòu)的問詢，包括2019年建立的用戶信托基金，而多方信息指出，正是信托基金阻礙了蔚來的港股上市進程。

公開資料顯示，蔚來創(chuàng)始人李斌于2019年1月24日轉(zhuǎn)讓其名下5000萬股（含189253股A類股票和49810747股C類股票）用于成立蔚來用戶信托。

李斌的想法很超前，他把收益處分權(quán)交給了用戶，但這個基金并不簡單。

2021年8月，31歲的年輕企業(yè)家林文欽駕駛蔚來ES8汽車啟用自動駕駛功能（NOP領(lǐng)航狀態(tài)）后，在沈海高速涵江段發(fā)生交通事故，不幸逝世。這讓蔚來自動駕駛站上輿論風口，有媒體質(zhì)疑其涉嫌誘導用戶。

隨后，500位蔚來車主發(fā)布對 NOP／NP 系統(tǒng)認知的聯(lián)合聲明，否認蔚來在自動駕駛上宣傳誤導。巧合的是，有媒體爆出，這個“500人聲明”的牽頭人就是蔚來用戶信托基金的理事之一。

根據(jù)章程，信托資產(chǎn)初始為5000萬股，每一財政年度可出售不超過5％，而超出5000萬股的部分出售則不受限制。蔚來目前尚未盈利，用戶信托也拿不到分紅，因此收益只能來自出售股權(quán)。按照蔚來目前價格20．94美元／股計算，這部分股票目前市值約為10．47億美元。

業(yè)內(nèi)人士指出，用戶信托持股是否賣出，何時賣出，賣出多少，它對于李斌的投票權(quán)的影響又是什么，這些問題港交所認為都必須理清楚，而這些問題便影響了蔚來的二次上市計劃。

而此次蔚來采取介紹方式上市，在未徹底解決用戶信托的問題下，卻急于登陸港股，或許不是為了融資，只為搶占“賽道”。

招股書顯示，截至2021年9月30日，蔚來現(xiàn)金儲備共計約470億元人民幣。同年11月，蔚來完成約127億人民幣（20億美元）美股ATM增發(fā)，通過出售53292401 ADS，籌集了20億美元的融資。

針對回港上市，蔚來表示，此舉可為投資者提供備選的交易地點，緩釋地緣政治風險，擴大投資者群體，且對公司的長遠發(fā)展有利。

9個月虧損近19億元

蔚來的業(yè)務主要可分為汽車銷售、電池升級服務、充電樁銷售、套餐銷售、新能源汽車積分等。

最新招股書顯示，2018年、2019年、2020年以及2021年前9個月，蔚來的總收入分別為49．51億元、78．25億元、162．58億元和262．36億元，整體呈上漲態(tài)勢。

細分來看，汽車銷售是蔚來第一大營收來源。2018－2020年以及2021年前9個月，蔚來的汽車銷售收入分別為48．52億元、73．67億元、151．83億元、239．54億元，占總營收的比重分別為98％、94．1％、93．4％、91．3％。

2018－2021年蔚來銷量分別為11348輛、20565輛、43728輛和91429輛，實現(xiàn)穩(wěn)定增長。按照2021年的交付量，蔚來是國內(nèi)一線的新勢力品牌。但橫向?qū)Ρ葋砜矗?021年被小鵬汽車反超，后者年交付98155輛，奪得造車新勢力銷冠，造車“三兄弟”的名次排序也隨之發(fā)生變更，從昔日的“蔚小理”變?yōu)椤靶∥道怼薄?br/>

與不斷增長的營收和銷量相比，蔚來仍舊未擺脫虧損，尚未盈利。2018－2020年蔚來分別產(chǎn)生凈虧損96．390億元、112．957億元及53．041億元。截至2020年及2021年止九個月分別產(chǎn)生凈虧損39．155億元及18．735億元。

對此，蔚來表示，產(chǎn)生虧損主要由于高額銷售成本以及研發(fā)費用增加導致毛虧增加所致。

招股書顯示，蔚來汽車2018－2020年以及2021年前9個月銷售成本分別為52．07億元、90．24億元、143．85億元以及211．14億元。

受全球疫情影響，缺芯現(xiàn)象持續(xù)不斷，導致原材料價格隨之上漲。另外，蔚來強調(diào)，其銷售成本中還包括向江淮汽車支付的補償費。

據(jù)悉，江淮汽車為蔚來汽車代工生產(chǎn)，二者曾簽署代工協(xié)議，根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，蔚來汽車要對江淮汽車投產(chǎn)前三年的虧損進行全額補償，2018年至2020年，江淮汽車營業(yè)收入中確認的虧損補償金額合計4億元。

而在研發(fā)費用上，截至2021年9月30日止的前9個月達到27．633億元，去年同期這一數(shù)字僅為16．583億元，增長超50％。蔚來表示，主要是由于研發(fā)職能的人員成本增加以及新產(chǎn)品及技術(shù)的增量設計及開發(fā)成本增加所致。

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