小鵬、理想與蔚來三家造車企業(yè)財報對比

3月11日開盤，在美國上市的中國三家初創(chuàng)企業(yè)蔚來汽車、理想汽車和小鵬汽車中，市值均處于千億美元以下，蔚來比小鵬略勝一籌，前者市值為648億美元，后者市值為242億美元。與前兩家相比，掉隊嚴重的理想市值從最高2000億市值蒸發(fā)至211億美元。

由此可見，在資本市場上，進入2021年后，蔚來汽車、理想汽車和小鵬汽車均已失去了去年的風光。

同時，特斯拉領(lǐng)漲新能源汽車股，也領(lǐng)跌新能源汽車股。進入2021年，特斯拉市值也變幻莫測，較1月份8000億美元的歷史高點，特斯拉股價已下跌三分之一，3月10日開盤，反彈將近20％，達到6465億美元。

漲跌之間恰恰說明了，造車新勢力存在較大泡沫。

美股三家初創(chuàng)企業(yè)中，市值的差距實際上是各自汽車銷量的反應(yīng)。近日，隨著最后一家小鵬汽車財報的公布，中國三家初創(chuàng)企業(yè)2020年及第四季度成績單已全部出爐。從業(yè)績答卷上看，三大造車數(shù)據(jù)均實現(xiàn)正毛利率，但尚未整體扭虧。其中，理想汽車在2020年四季度實現(xiàn)單季度盈利。

理想汽車盈利能力較強，財報顯示，2020年四季度理想汽車營收41．5億元，環(huán)比上漲65．2％，毛利率為17．5％，相較三季度小幅下滑，2020年全年毛利率為16．4，但尚未實現(xiàn)全年盈利，2020年凈虧損1．52億元，相比2019年24．4億元的虧損額大幅收窄。

不過，較收入上來看，蔚來汽車則是當仁不讓的老大。其中2020年營收上蔚來汽車比理想汽車多68．019億元，是小鵬汽車營收的2．8倍。而在第四季度，蔚來汽車賺的錢是理想汽車和小鵬汽車的總和。

但在股價層面，蔚來汽車3月10日收盤價41．35美元，與最高點66美元一度下跌近半。

小鵬、理想與蔚來的差距被再次拉大

2020年三家企業(yè)中，營收均實現(xiàn)較大幅度增長。

162．579億元這是蔚來汽車2020年全年總收入，比理想汽車營收多68．019億元，是小鵬汽車營收的2．8倍。同期，理想汽車的營收為94．56億元，小鵬汽車為58．44億元。

但從各家自身角度來看，第四季度三家初創(chuàng)企業(yè)中財報都很不錯。理想在四季度實現(xiàn)了單季度盈利1．075億元；小鵬汽車實現(xiàn)了全年毛利率轉(zhuǎn)正；蔚來銷售及管理費用同比減少21．9％。

但財報發(fā)布后，三家股價都有不同程度下跌，其中，下跌幅度最大的是小鵬汽車，從74美元跌到29美元。蔚來汽車從最高點的66美元一度跌到41美元，理想從最高點47美元跌到23美元。

三家企業(yè)中，均尚未實現(xiàn)全年盈利，虧損仍舊。蔚來汽車2020年總營收162．579億元，凈虧損53．041億元；理想汽車2020年凈虧損1．52億元，相比2019年24．4億元的虧損額大幅收窄；小鵬汽車2020年凈虧損為27．32億元，2019年的凈虧損達36．92億元。

從三家企業(yè)的營收構(gòu)成上看，2020年營收的核心來源汽車銷售。蔚來汽車162．579億元的總收入中，有63．8％來自主打車型es6，為103億元，理想汽車94．56億元的營收中，來自于僅有的一款產(chǎn)品理想ONE。小鵬汽車58．44億元的營收中，有55．7％來自轎車產(chǎn)品P7，2020年P(guān)7交付量為1．5萬輛。

交付量越高，營收越高。2020年全年財報數(shù)據(jù)顯示，蔚來汽車、理想汽車和小鵬汽車的交付量分別為43728輛、32624輛和27041輛。

從車型來看，蔚來汽車車型最多，es8、es6和ec6三款車型均具備了交付能力。小鵬汽車有2款，分別為G3和P7。其中P7從去年7月開始交付，而理想汽車目前僅有一款理想ONE產(chǎn)品。

三家毛利率均已轉(zhuǎn)正

除了營收之外，毛利率也是評判一家企業(yè)是否繼續(xù)健康發(fā)展的重要一環(huán)。

三家企業(yè)毛利率在2020年全部轉(zhuǎn)正，但毛利率比例高低不同。理想汽車全年四個季度均實現(xiàn)毛利率為正，2020年四個季度的毛利率分別為8．0％、13．3％、19．8％，17．5％。

蔚來汽車為了擺脫賣一輛就虧錢的處境，開始在2020年初開始進行一系列為降低毛利率而做準備，一年四個季度財報中，均顯示有所下降，一至四季度的毛利率分別為－12．2％、8．4％、12．9％、17．2％。

小鵬汽車也不甘于落后，努力提升毛利率水平，小鵬汽車四個季度的毛利率分別為－10．1％、－2．7％、4．6％、7．4％，可以看出，到了2020年下半年，毛利率實現(xiàn)了兩個季度為正，最終實現(xiàn)了全年毛利率為正的上升態(tài)勢。

但毛利率轉(zhuǎn)正不等于三大造車新勢力能夠全面實現(xiàn)盈利。未來將更加艱難，隨著競爭加劇以及芯片、電池的缺乏下，還要加大投入研發(fā)新車型及以應(yīng)對傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型的競爭。

“等BBA電動車成熟的時候，他們將面臨更大的困境?！币晃磺氨捡Y資深員工告訴鞭牛士，BBA電動車等傳統(tǒng)車企的轉(zhuǎn)型是其最大的威脅之一。

奔馳全新車型EQS將在今年4月發(fā)布，作為EQ系列的首款電動轎車車型，EQS同時也是奔馳品牌最旗艦的電動車型。

同時，奧迪最新電動SUV作品Q4 e－tron也將于4月發(fā)布。

除了新車型上市，還有大幅降價寶馬，今年年初，寶馬ix3宣布官方售價由之前的50．99萬元和46．99萬元降價至43．99萬元和39．99萬元，最大降價幅度達到了7萬元。

走高端市場的蔚來汽車瞄準的正是BBA市場，蔚來創(chuàng)始人李斌表示，在未來布局上，有奔馳、寶馬、奧迪4S店的城市，都會有蔚來汽車的線下門店，甚至會出現(xiàn)在三四線城市。

走低價的小鵬汽車，則更貼近特斯拉模式，小鵬汽車目前有P7和G3兩款車型，但P7車型，有4個版本共計12個型號可選，而G3有3個版本6個型號供消費者選擇。

理想汽車唯一一款車型更理想ONE既可以充電、又可以加油的方式，綜合了傳統(tǒng)車企新能源汽車。值得注意的是，理想還在布局純電動領(lǐng)域。理想汽車創(chuàng)始人李想近日也在內(nèi)部信中表示，未來十年，理想汽車會選擇兩條路線并行：一是以城市純電、長途發(fā)電為用戶價值的增程電動平臺；二是10分鐘補充 300－500 公里續(xù)航的 400 千瓦超快充的高壓純電平臺。

理想研發(fā)投入少

評判一家公司是否愿意為未來買單時，一個重要指標是研發(fā)投入。在這方面國際新造車勢力普遍比中國新造成勢力花得多，這也使得其比中國新造成勢力在全球更有競爭力，而在中國三家初創(chuàng)企業(yè)中，研發(fā)投入均有所不同程度減少。其中，理想汽車在研發(fā)上的投入占比最少。

2020年全年，理想汽車研發(fā)支出共計為11億元，同比下降6％，而2019年同期理想汽車在研發(fā)上的投入為11．7億元，研發(fā)費用持續(xù)下降。而理想汽車全年市場、銷售和管理費用11．19億元，和研發(fā)費用相當。

并且在理想汽車94．57億元的總營收中，理想汽車研發(fā)投入占比為11．8％。理想汽車2020年、2019年總研發(fā)投入為22．7億元。

與理想汽車相比，蔚來汽車在研發(fā)上的投入力度要大得多，不僅總金額高于理想汽車，增速也高得多。數(shù)據(jù)顯示，蔚來汽車同期研發(fā)費用為24．87億元，同比下降43．8％，占總營業(yè)收入比例為15．3％。雖然研發(fā)費用有所下降，但高于理想汽車一倍。

相對于2020年，2019年同期蔚來汽車在研發(fā)上的投入為23．78億元，2018年研發(fā)支出近40億元，研發(fā)費用逐年下降。而這一數(shù)據(jù)遠低于蔚來汽車全年銷售及管理費用的39．323億元，但在研發(fā)上依然是投入最高的。蔚來汽車近三年來總研發(fā)投入為88．65億元。

小鵬汽車在研發(fā)上投入有所增加，2020年全年小鵬全年的研發(fā)費用為17．26億元，同比下降16．6％，占總收入的比例為29．5％，2019年研發(fā)投入達到20．7億；2018年，小鵬研發(fā)投入10．5億。小鵬汽車近三年來總研發(fā)投入為48．46億元。

三家企業(yè)也都表示在2021年加大研發(fā)投入。蔚來汽車計劃投入50億元；理想汽車計劃投入至少30億元；小鵬汽車則表示研發(fā)投入會大幅增加，并未透露具體金額。

據(jù)路透社消息，三家企業(yè)計劃最快今年在香港上市。路透社還稱，三家公司計劃回港上市是為了籌集更多資金以滿足技術(shù)開發(fā)和擴大銷售網(wǎng)絡(luò)的需求，進而更好地在中國電動汽車市場競爭。

2020年最后的2個月，新能源汽車領(lǐng)域被資本看好，因此新能源車企在市場上的估值水漲船高，在股價最高位時，新能源車企都把握機會，通過增發(fā)股份、發(fā)債、銀行授信等方式募集資金，2020年三家企業(yè)賬面上資金充裕。

截止2020年末，蔚來汽車、理想汽車和小鵬汽車擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限資金和短期投資累計額分別為425億元、298．7億元和353．42億元。2021年初，小鵬汽車獲得五家銀行聯(lián)合授信額度128億元。

手握大筆資金的造車新勢力，體量、市占率占比仍然很小，2020年初創(chuàng)車企中，交付量第一的蔚來汽車交付量為4．37萬輛。2021年，初創(chuàng)車企新車上市節(jié)奏趨于平緩，2021年1月，蔚來交付量為7225輛，2月交付5578輛；小鵬汽車1月交付量為6015臺，2月交付量僅為2223輛；理想汽車1月交付5369輛，2月為2300輛。

值得注意的是，蔚來汽車、理想汽車下一款新車需要到2022年才能對外交付。

目前看來，三家企業(yè)在商業(yè)模式上、資金能力上以及技術(shù)上均有利弊，在未來，各家都在補足短板，抓住窗口期，在除了服務(wù)和技術(shù)之外去拼模式。

中國電動汽車百人會副理事長兼秘書長張永偉認為，2021年汽車行業(yè)發(fā)展關(guān)鍵點在于智能化。產(chǎn)品能不能賣得好，關(guān)鍵就是在智能化上發(fā)力。有了電動化的基礎(chǔ)，在智能化上能不能加速創(chuàng)新，讓智能的技術(shù)快速地變成企業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品力，變成企業(yè)的綜合競爭力，這個也是行業(yè)關(guān)鍵點。

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