蔚來汽車遞交招股書：上半年虧5億美元 未來之路不容樂觀

傳聞數(shù)月之后，蔚來汽車的上市之路終于塵埃落定。蔚來汽車（NIO）于北京時(shí)間8月14日向美國證券交易委員會(huì)（SEC）遞交招股書，蔚來汽車擬在紐約證券交易所上市，股票代碼“NIO”，同時(shí)，蔚來汽車計(jì)劃通過IPO交易籌資最多18億美元。

業(yè)績承壓 上半年運(yùn)營虧損5億美元

招股說明書顯示，蔚來汽車2018年上半年?duì)I收為695．1萬美元（約4599．1萬元），其中汽車銷售營收671萬美元（約4439．9萬元），其他銷售營收24．1萬美元（約159．2萬元）。蔚來汽車上半年運(yùn)營虧損為5．04575億美元（約33．38829億元），上年同期運(yùn)營虧損為19．95616億元。

（圖片來自于蔚來汽車官網(wǎng)）

蔚來汽車上半年凈虧5．02565億美元（約33．25529億元），上年同期凈虧損為20．20522億元。2016年和2017年，蔚來汽車的凈虧損分別為25．73254億元和50．21174億元。

蔚來汽車2018年第二季度才有營收，第二季度營收為4599萬元，運(yùn)營虧損為18．74億元，上一季度運(yùn)營虧損14．63億元，上年同期運(yùn)營虧損10．43億元。蔚來汽車2018年第二季度凈虧損為17．94億元，上一季度凈虧損為15．3億元，上年同期凈虧損為10．59億元。

蔚來汽車目前僅有一款量產(chǎn)車型ES8，不考慮補(bǔ)貼的情況下，上市時(shí)的售價(jià)為44．80－54．80萬元，之后ES6和ES3等車型將陸續(xù)上市。不過由于這些車型定位更加低端，利潤水平將很可能低于ES8。

以利潤最高的ES8為例，如果按單臺車輛50萬元售價(jià)、凈利率10％估算，銷售收入需1090億元，也就是說，即使在不降價(jià)的情況下，要賣大約21．8萬臺ES8，才能彌補(bǔ)之前兩年半時(shí)間109億的凈虧損額。

事實(shí)上，蔚來汽車的虧損還遠(yuǎn)不止這些，查閱招股書的資產(chǎn)負(fù)債表可以發(fā)現(xiàn)，截至2018年二季度末，蔚來汽車成立以來的凈資產(chǎn)為－217．6億人民幣（－32．89億美元）。如果按此計(jì)算，未來需賣掉約43．5萬輛ES8，才能對所有的前期投入實(shí)現(xiàn)回本。

3年融資超150億元 燒錢輸血能否持續(xù)？

根據(jù)此前的公開資料，蔚來汽車在2016年通過前兩輪股權(quán)融資募集了22．6億人民幣，2017年，公司再次通過四輪股權(quán)融資，共募資122．3億人民幣，折合18．48億美元。6輪股權(quán)融資合計(jì)募集資金145億元。

此外，相關(guān)資料顯示，蔚來汽車在2017年和2018年還分別拿到了6．337億和6．139億人民幣的貸款，兩筆共約12．5億元。

（圖片來自于蔚來汽車官網(wǎng)）

以上已查到的股權(quán)和債權(quán)融資，合計(jì)超過了150億元。

而根據(jù)招股書披露出的公司現(xiàn)金流情況，自2016年以來，蔚來汽車經(jīng)營性和投資現(xiàn)金流幾乎一直持續(xù)流出，資金鏈的維持全部依靠籌資現(xiàn)金流，即便如此，在2018上半年，現(xiàn)金流仍然呈現(xiàn)總體流出狀態(tài)，金額超過30億元。截止2018年6月30日，蔚來汽車的總借貸為12．56億元（約1．899億美元），主要為南京銀行。

此外，2018年二季度末，蔚來汽車共有現(xiàn)金類資產(chǎn)44．8億元（6．77億美元），如果按之前每天1200萬元的消耗速度，這些資金僅能維持公司不到一年的正常運(yùn)作。

加快量產(chǎn)車型出貨 倉促上市以解燃眉之急

在不斷燒錢的壓力下，蔚來汽車也在積極拓展運(yùn)營渠道。據(jù)了解，當(dāng)前，蔚來汽車在全國各地都有很多布局，包括上海、深圳、武漢、成都、杭州、南京、蘇州、北京、合肥、昆明、珠海、西安、重慶、無錫、天津等。

頻陷量產(chǎn)困境的蔚來汽車在5月18日的一次車主試駕活動(dòng)上，給出了全新的量產(chǎn)時(shí)間表：6月內(nèi)交付550輛車，8月起完成產(chǎn)能爬坡，9月底完成首批1萬輛創(chuàng)始版ES8的交付。

事實(shí)上，截至2018年7月31日，蔚來ES8訂單數(shù)超過1．7萬臺，生產(chǎn)ES8超過1300臺。同時(shí)已有7家蔚來中心投入運(yùn)營，53家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)投入運(yùn)營。預(yù)計(jì)到年底，將有60－80家換電站投入使用，400－500充電車投入使用。

圍繞交付問題，8月6日，針對蔚來汽車創(chuàng)始人李斌此前提出“今年蔚來交不到1萬輛車，會(huì)賠給何小鵬一臺ES8”的賭約，小鵬汽車董事長何小鵬在社交媒體回復(fù)表示接下賭局，并強(qiáng)調(diào)自己一定能贏。

（圖片來自于蔚來汽車官網(wǎng)）

對于延期交付的原因，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，蔚來汽車與特斯拉一樣具有推出產(chǎn)品比較慢、經(jīng)歷時(shí)間比較久的特征。

而一直被蔚來汽車標(biāo)榜為學(xué)習(xí)榜樣的特斯拉在上個(gè)月正式簽署工廠建設(shè)協(xié)議后，在上海投資建廠已成定局。在入華這件事上，特斯拉已經(jīng)拖了幾年，給了蔚來時(shí)間，但蔚來進(jìn)展緩慢，但剩下的時(shí)間真的不多了。

蔚來汽車的底氣來自于投資方的支持，蔚來汽車當(dāng)前的的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，騰訊持股為15．2％，為第二大股東，高瓴資本持股為7．5％，為第三大股東，蔚來汽車創(chuàng)始人、董事長李斌持股為17．2％，為最大股東。

在招股書中，李斌還披露了一封公開信，稱自己經(jīng)過長期的考慮，決定拿出自己持有的5000萬股蔚來股票，相當(dāng)于個(gè)人1／3的蔚來股份，轉(zhuǎn)入信托架構(gòu)。李斌試圖在保持自身投票權(quán)的同時(shí)，其經(jīng)濟(jì)收益將通過蔚來的車主用戶來討論和決定如何使用。

編輯視點(diǎn)：造車是一條燒錢的不歸路，蔚來汽車一直在燒錢的路上突飛猛進(jìn)離不開投資方的支持，但是投資方的錢終有燒完的一天，在資本寒冬到來之前謀求上市不失為一種破局之道。但是上市之后就能萬事大吉嗎？蔚來汽車的首要問題是解決當(dāng)前量產(chǎn)瓶頸，特斯拉已經(jīng)正式入華建廠了，臥榻之側(cè)豈容他人鼾睡？留給李斌和蔚來汽車的時(shí)間真的不多了。