亟待上市，“高度依賴癥”讓北汽新能源借殼容易立足難

日前，SST前鋒公告稱，向北汽集團(tuán)等發(fā)行股份購買北京新能源汽車股份有限公司100%股權(quán)一事獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。證監(jiān)會(huì)同時(shí)核準(zhǔn)其募集配套資金不超過20億元,這意味著北汽新能源上市已經(jīng)進(jìn)入到末尾階段。

早在今年4月末的北京國際車展上，北汽集團(tuán)董事長(zhǎng)徐和誼就曾明確表示，北汽新能源將于2018年第三季度上市。如今看來，上市時(shí)間有望提前至6月了。本次交易完成后，SST前鋒將從主營房地產(chǎn)開發(fā)與銷售的企業(yè)，轉(zhuǎn)變?yōu)橹鳡I新能源汽車與核心零部件研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的企業(yè)。

此次證監(jiān)會(huì)也同時(shí)核準(zhǔn)了SST前鋒非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過20億元，在扣除相關(guān)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用后，全部用于北京新能源創(chuàng)新科技中心項(xiàng)目、北汽新能源C35DB車型項(xiàng)目、北汽新能源N60AB車型項(xiàng)目、北汽新能源N61AB車型項(xiàng)目。

雖然說,實(shí)現(xiàn)上市對(duì)于北汽新能源獲取資金、進(jìn)行持續(xù)研發(fā)、提升產(chǎn)品技術(shù)含量等方面有一定的積極作用。但目前產(chǎn)品嚴(yán)重低端化、新能源補(bǔ)貼又出現(xiàn)退坡的情況都將是北汽新能源上市后如何應(yīng)對(duì)的大難題。

表面上看，在2016年和2017年，北汽新能源純電動(dòng)車的銷量分別為5.22萬輛和10.32萬輛，在國內(nèi)市場(chǎng)占有率分別達(dá)到20.63%和22.99%，在國內(nèi)新能源市場(chǎng)明顯處于領(lǐng)導(dǎo)地位。但進(jìn)入2018年來，除1月北汽新能源奪得國內(nèi)新能源乘用車月銷冠軍之位外，已連續(xù)三個(gè)月與此桂冠失之交臂。

從具體車型上來看，北汽新能源的銷量主力依然來自于廉價(jià)車EC系列，今年4月份EC系列車型在北汽新能源的零售量占比已達(dá)到98.5%。顯然，除EC系列憑借低價(jià)仍占有不小市場(chǎng)之外，其余三大車系均銷量均不理想。

值得注意的是，根據(jù)1～4月北京市純電動(dòng)汽車交強(qiáng)險(xiǎn)上牌量數(shù)據(jù)，上汽榮威的ERX5、Ei5上牌量分別以914輛和839輛排至上牌量首位以及第二位，而北汽新能源EC系列以742輛的上牌量排至第三位。這款“國民電動(dòng)車”的主場(chǎng)北京市場(chǎng)，已被上汽乘用車反超，北汽新能源這個(gè)曾經(jīng)憑借低價(jià)迅速占領(lǐng)市場(chǎng)的策略似乎已經(jīng)到了瓶頸。

如果說，過度依賴低端車型，忽視中高級(jí)車型只是北汽新能源發(fā)展的技術(shù)短板，那么政府補(bǔ)貼退坡，絕對(duì)是“高度依賴癥”北汽新能源的滅頂之災(zāi)。根據(jù)SST前鋒披露的數(shù)據(jù)，北汽新能源2015 年收入35億，利潤(rùn)-1.8億；2016年收入94億，利潤(rùn)1億，其中包括政府補(bǔ)助1.5億，投資收益1.6億；2017年1-10月收入74億，利潤(rùn)3900萬。由此可見，北汽新能源的扭虧為盈，完全是政府補(bǔ)助的“一臂之力”。

然而，隨著6月12日財(cái)政部此前發(fā)布的2018年新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施。這對(duì)于靠政府補(bǔ)貼以低端車型打市場(chǎng)的北汽新能源來說，銷售業(yè)績(jī)的提升，或許不再容易。根據(jù)新的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，EC180幾乎無補(bǔ)貼，屆時(shí)，北汽新能源是否還有盈利能力？

資本市場(chǎng)上投資者要的是企業(yè)優(yōu)質(zhì)的業(yè)績(jī)，而不是幾個(gè)漂亮的故事。雖然北汽新能源已經(jīng)站在了政策的風(fēng)口下，但產(chǎn)品低端、依賴補(bǔ)貼、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力弱等問題都將是未來北汽新能源無法規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。