中石化的巨額虧損是怎么來的？

問題描述：中石化的巨額虧損是怎么來的？2018-12-27中石化成了砸盤的黑天鵝，市場(chǎng)傳出中石化下屬公司——聯(lián)合石化公司在原油套保交易中，做多石油出現(xiàn)巨虧的消息，當(dāng)天中石化確認(rèn)這家公司董事長(zhǎng)陳波和黨委書記詹琦已被停職，由此引發(fā)股價(jià)大跌。

領(lǐng)域?qū)＜遥?/span>中石化的巨額虧損報(bào)道始于27日被傳出。實(shí)際上，巨虧的也不是中石化，而是中石化在新加坡的一家全資子公司叫做聯(lián)合石化。聯(lián)合石化與國(guó)際投行高盛合作，想要做套期保值業(yè)務(wù)，于是在70美元附近買了3000-7000萬桶的看漲期權(quán)，結(jié)果國(guó)際油價(jià)10月份之后出現(xiàn)大跌，這就造成了聯(lián)合石化虧損達(dá)到150億到300億之間。

而全資子公司聯(lián)合石化出現(xiàn)重大損失，中石化也難逃拖累。中石化的股價(jià)僅是在兩個(gè)交易日跌幅就高達(dá)10.3%，預(yù)計(jì)這個(gè)事件肯定不會(huì)結(jié)束，還在持續(xù)發(fā)酵，中石化的股價(jià)還會(huì)受到影響。不過，業(yè)內(nèi)人士表示，中石化握有2290億的流動(dòng)資金，這區(qū)區(qū)150億的損失應(yīng)該還能承擔(dān)得起。子公司聯(lián)合石化的風(fēng)險(xiǎn)也能受到全面的控制。

不過，我們卻覺得，中石化旗下子公司聯(lián)合石化的虧損事有蹊蹺，讓人百思不得其解：首先，中石化做套期保值業(yè)務(wù)，為啥非要找國(guó)際投行高盛來幫忙？要知道，前幾年中航油的陳久霖就是在這個(gè)方面被高盛給玩慘的。中石化本應(yīng)吸取前人教訓(xùn)，盡可能少與高盛這樣的公司合作，避免再次中套。

此外，作為超大型的國(guó)企，應(yīng)當(dāng)在金融、期貨等各領(lǐng)域的人才濟(jì)濟(jì)。并且對(duì)套期保值作為國(guó)際常用的對(duì)賭交易，中石化應(yīng)該對(duì)此業(yè)務(wù)非常熟悉。央企自己旗下的人才不用，為啥非與要與高盛摻和在一起呢？

更值得一提的是，高盛向來是聲名狼藉，歐債危機(jī)也是高盛收了歐豬5國(guó)的錢，替別人做了假賬，讓歐豬五國(guó)都能夠達(dá)到進(jìn)入歐元區(qū)標(biāo)準(zhǔn)，這才把歐元區(qū)的主要國(guó)家德國(guó)、法國(guó)等搞得焦頭爛額。像高盛這樣裂跡斑斑的投行，居然中石化愿意與其合作，不出現(xiàn)虧損才是怪事情。

再者，縱觀整個(gè)2018年，國(guó)際油價(jià)是從4月份開始上漲到10月初，中石化為啥油價(jià)跌到40多美元時(shí)不選擇做多，而偏要在70美元/桶的高位時(shí)，敢于大手筆做多？這么高的價(jià)格用這么高的杠桿，更以這么極端的操作策略賭油價(jià)上漲，實(shí)在令人不能理解。在我們看來，國(guó)際油價(jià)處于高位，大舉購(gòu)買看跌期權(quán)才有勝算。

最后，中石化購(gòu)買金融衍生品主要目的是套期保值，把進(jìn)口國(guó)際油價(jià)的成本要相對(duì)固定起來。如果偏要在70美元/桶以上高位去買，這根本就不是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而是專搞投機(jī)交易了，這對(duì)于一家央企來說，此類舉措有些怪異。到底是中石化想玩金融賺錢呢？還是做套期保值穩(wěn)定成本呢？

領(lǐng)域?qū)＜遥?/span>中石化這次的黑天鵝事件傳播的沸沸揚(yáng)揚(yáng)，各種版本都有，巨額虧損直接的原因就是子公司聯(lián)合石化的兩位高管堅(jiān)持一味多頭，在原油高位時(shí)仍然堅(jiān)持做多，最終原油期貨市場(chǎng)從10月份高位急轉(zhuǎn)直下，造成了巨額的虧損，關(guān)于陳波的各種網(wǎng)絡(luò)版本的傳言并不可信，看看即可，過分解讀就不好了。

這次中石化的巨額虧損首先和公司內(nèi)部的風(fēng)控體系有關(guān)系。如果真的達(dá)到這么大量的損失，就說明內(nèi)部流程有問題，沒有嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)控措施，存在超額開倉(cāng)對(duì)賭期貨行情的現(xiàn)象。

除了風(fēng)控問題之外，我認(rèn)為這次事件并不單純的是一個(gè)市場(chǎng)行為，原油畢竟不同于其他產(chǎn)品，它本身就具有特殊性，除了市場(chǎng)因素之外，更多的還要受到國(guó)際地緣政治因素影響。聯(lián)合石化總裁陳波在1月份市場(chǎng)唱多原油認(rèn)為原油將突破90美元的時(shí)候，就發(fā)表言論，認(rèn)為原油價(jià)格應(yīng)該在60-80美元左右，在當(dāng)時(shí)唱多為主的情況下，可以看出陳波并不是一個(gè)非常激進(jìn)的賭徒，是有正常的判斷的。

而在9月-10月這一段時(shí)間里，陳波主張的多頭理念實(shí)際上是正確的，大家都知道在10月份原油的那一輪暴漲，布油一度突破86美元高位，可以說那段時(shí)間陳波是贏家，但后來的劇情大家都知道了，在美國(guó)的強(qiáng)烈呼吁下，主要產(chǎn)油國(guó)開始大幅度增產(chǎn)，同時(shí)美國(guó)開始利用各種武器限制其他地區(qū)，對(duì)伊朗的制裁，搞貿(mào)易戰(zhàn)，目的只有一個(gè)，利用市場(chǎng)供求關(guān)系達(dá)到抑制原油價(jià)格上行的目的，可以說對(duì)期貨市場(chǎng)美國(guó)在堅(jiān)持空頭。

其他的就不多說了，原油期貨市場(chǎng)并不是僅僅的市場(chǎng)行為來決定的，也不是多頭空頭這些資金能夠左右的，在全球市場(chǎng)上，真正起到?jīng)Q定性作用的還是地緣政治因素，假如沒有美國(guó)這種強(qiáng)勢(shì)的力量存在，也許陳波看多真就賭對(duì)了。

不過最終不可否認(rèn)，作為聯(lián)合石化的高管，在原油期貨交易市場(chǎng)出現(xiàn)這種嚴(yán)重的賭行情的行為，說明公司內(nèi)部的機(jī)制確實(shí)存在問題。

領(lǐng)域?qū)＜遥?/span>中石化巨額虧損以及股價(jià)暴跌的新聞這兩天可以說是完全吸引住了大家的眼球，作為與油價(jià)息息相關(guān)的大新聞，每一個(gè)有車的人都非常關(guān)心此次事件。下面我將詳細(xì)的說一下最近發(fā)生的這件與中石化有關(guān)的事件，讓大家能夠有一個(gè)客觀的認(rèn)識(shí)。

如上圖所示，12月27日，中石化宣布旗下二級(jí)公司聯(lián)合石化兩高管被停職，原因是重大經(jīng)營(yíng)決策失誤導(dǎo)致公司虧損嚴(yán)重。被停職的高管分別是聯(lián)合石化總經(jīng)理陳波和黨委書記詹麒，由副總經(jīng)理陳崗主持行政工作。在今年早些時(shí)候，陳波曾經(jīng)多次發(fā)表對(duì)于國(guó)際原油期貨價(jià)格的期望是在每桶60—80美元，所以陳波最后真的在國(guó)際原油價(jià)格大概在70美元的時(shí)候買入了3000—7000桶，而目前WTI國(guó)際原油期貨價(jià)格只有42美元，所以這項(xiàng)操作帶來的直接經(jīng)濟(jì)損失大概在數(shù)十億美元，折合人民幣大約是120億元左右！

對(duì)于聯(lián)合石化來說，2017年凈利潤(rùn)已經(jīng)相比2016年降幅達(dá)到了37%，受2018年這次神操作的影響，最后的年終報(bào)表想必更不會(huì)好看到哪里去，被停職可以說是在所難免。而對(duì)于上級(jí)單位中石化來說，它們的體量相當(dāng)大，再加上這些年的凈利潤(rùn)一項(xiàng)很突出，此次損失尚在承受能力范圍之內(nèi)，不至于傷筋動(dòng)骨，民眾完全不需要擔(dān)心！

很多人都擔(dān)心這次中石化受到的損失，最后都會(huì)被平攤到油價(jià)里面，讓消費(fèi)者成為最后的買單人。我想說這純屬謠言，因?yàn)橹惺皇侨坝偷钠渲幸患?，它不可能也絕不會(huì)一家獨(dú)大，而且國(guó)內(nèi)汽柴油零售價(jià)格是由發(fā)改委統(tǒng)一制定的的，所以國(guó)內(nèi)油價(jià)并不會(huì)因中石化的虧損而有所上調(diào)，其主要還是受國(guó)際原油價(jià)格的影響比較多，大家完全可以放心！

領(lǐng)域?qū)＜遥?/span>筆者專門寫過中石化的閃崩，以下節(jié)選內(nèi)容：

關(guān)于中石化套保虧損的圖片，昨天就開始流傳了出來：

昨日晚間，中石化正式發(fā)布了公告，聯(lián)合石化在某些原油交易產(chǎn)生損失，公司正在評(píng)估。聯(lián)合石化總經(jīng)理陳波和黨委書記詹麒因工作原因停職，由副總經(jīng)理陳崗主持行政工作。

隨后，今天中金估算，中石化的交易可能因?yàn)椴扇×速I入看漲期權(quán)的同時(shí)，賣出看跌期權(quán)。多數(shù)虧損可能產(chǎn)生于賣出看跌期。中金預(yù)計(jì)中石化未來一個(gè)季度將產(chǎn)生150億元庫(kù)存虧損。

截止筆者發(fā)稿時(shí)，今日中國(guó)石化跌幅在3個(gè)點(diǎn)左右。

期權(quán)

對(duì)于一般投資者而言，這個(gè)事件更多的是旁觀的熱鬧。

做套期保值之類的交易，其實(shí)在原油以及農(nóng)產(chǎn)品中都很常見，只是十多年前，中航油的巨虧也因?yàn)檫@樣的衍生品交易，而發(fā)生了巨虧。

所以，期權(quán)是什么，為什么可能產(chǎn)生這么大的杠桿呢？

筆者通俗的來做個(gè)解答。

期權(quán)的交易，分兩種方式，買入和賣出，同時(shí)方向又有兩種，即看漲和看跌。

本身期權(quán)有自己的交易價(jià)格，同時(shí)又有著執(zhí)行的價(jià)格。

最好理解的就是買入看漲期權(quán)，即你認(rèn)為未來可能會(huì)漲，那么投資者可以買入看漲期權(quán)，如果最終真的上漲，那么顯然就可以用交割的方式獲利。

但是那么如果下跌了呢？

下跌了，你顯然可以選擇不行權(quán)，損失的就是買入期權(quán)的權(quán)利金價(jià)格。

這個(gè)過程是不是有點(diǎn)“似曾相識(shí)”？

是的，買入期權(quán)的方式，很像是我們?nèi)粘５摹百I保險(xiǎn)”。

你買了保險(xiǎn)，發(fā)生了賠付情況，你就獲得了大量的收益，反之沒有賠付，你也只是付出了很少的保費(fèi)。

理論上來說，買入期權(quán)，不管是看跌還是看漲的，你的風(fēng)險(xiǎn)是一定的，只是你付出的權(quán)利金，而收益可能是無限的，所以對(duì)于很多投資者而言，買入期權(quán)，是更“理性”的利用杠桿的投資者方式。

而賣出期權(quán)，不管方向是看跌還是看漲，結(jié)果自然是相反的，你獲得了是短期的權(quán)利金收益，但是如果未來的價(jià)格發(fā)生了重大變化，和你的預(yù)期相反，你就可能被要求執(zhí)行期權(quán)，而發(fā)生巨大的虧損，即賣出期權(quán)，收益是一定的，虧損的未知的。

當(dāng)然， 在這個(gè)基礎(chǔ)之上，還有很多的投資組合方式，達(dá)到各種情況下的不同的收益策略。

但是很核心的問題，就是如果你做了賣出期權(quán)的交易，你的風(fēng)險(xiǎn)始終都是在放大，中石化顯然就做了這樣的風(fēng)險(xiǎn)放大的交易，虧損就是這樣的產(chǎn)生了。同時(shí)還涉及到，將未到期的期權(quán)費(fèi)，計(jì)到了當(dāng)期收益，那么業(yè)績(jī)“變臉”的可能性，也就很大了。

結(jié)語(yǔ)

對(duì)于中石化而言，這樣的資本市場(chǎng)“老手”，還會(huì)出現(xiàn)金融市場(chǎng)的虧損，不得不說，金融的市場(chǎng)，尤其是衍生品的市場(chǎng)，真的是變化莫測(cè)，不容易做。

另一方面，如果你真的想做衍生品，如筆者所說，最穩(wěn)健的方式，或許就是買入不同方向的期權(quán)，承擔(dān)明確的風(fēng)險(xiǎn)，去博取未知的收益，也就是那句老話：老手買期權(quán)，新手賣期權(quán)。

——以上，雪茄金融狗，做金融界的一股清流，更多投資案例與邏輯思考，敬請(qǐng)關(guān)注！

領(lǐng)域?qū)＜遥?/span>中國(guó)剛剛推出原油人民幣結(jié)算體系，作為中石化旗下的聯(lián)合石化就被高盛忽悠瘸了，細(xì)思極恐。

孟子說，入則無法家拂士，出則無敵國(guó)外患，國(guó)恒亡。中石化作為超大型央企，說沒有金融、期貨方面的人才，我是不信的。套期保值算是一種較為常用的對(duì)賭交易，中石化沒道理不熟悉，自家養(yǎng)了那么多專家不用，轉(zhuǎn)而求助于外人高盛，嗯，被人騙了可能還幫他數(shù)錢呢。高盛是什么德性，中航油的教訓(xùn)還不夠，再搭上一個(gè)聯(lián)合石化，加深印象。

此次風(fēng)波中的主角沒有金融方面背景，但是能混到央企掌門人的都算的上精英階層，比大多數(shù)人強(qiáng)得多。很多國(guó)企的一把手更像是官員而不是商人，央企更甚，很容易就出現(xiàn)外行指揮內(nèi)行的情況。顯然主角沒做止損，畢竟不是自己的錢，虧一億和虧十億沒有區(qū)別，都要被擼掉，賭徒心理，萬一反彈了窟窿就補(bǔ)上了?？墒?，國(guó)際原油順流而下，一跌再跌，虧損太多，蓋子捂不住了。專業(yè)的事情交給專業(yè)人員來做，出了這么大簍子，兩個(gè)高管被停職跑不了，但是專家們?cè)谶@個(gè)交易中看起來也沒起到什么規(guī)勸的作用，或者說害怕攬這個(gè)責(zé)任袖手旁觀。

當(dāng)然，外界猜測(cè)聯(lián)合石化可能虧個(gè)幾十個(gè)億，中石化財(cái)大氣粗賬面上還有2000多億現(xiàn)金，還能挺過去。但是這個(gè)學(xué)費(fèi)這么貴，不知道其他央企老總會(huì)不會(huì)吸取教訓(xùn)。

領(lǐng)域?qū)＜遥?/span>中石化的巨額虧損報(bào)道來自于27日中午以后的媒體，然后在當(dāng)天晚間被中石化公告所證實(shí)。中石化在新加坡有一家公司名為聯(lián)合石化的企業(yè)，在國(guó)際原油價(jià)格處于高位時(shí)仍舊不斷的做多原油價(jià)格，也就是買漲原油價(jià)格，據(jù)說高達(dá)3000萬桶-7000萬桶之間，而原油價(jià)格卻發(fā)生了一路下跌，最低只有40多美元/桶，最后虧損金額達(dá)到幾十億美元。事情也就在近日被報(bào)道出來。據(jù)中金公司的報(bào)道預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)聯(lián)合石化公司因?yàn)榻灰资д`可能致使的虧損達(dá)到150億。市場(chǎng)傳言虧損幅度可能達(dá)到300億。

當(dāng)然，這里需要區(qū)分開，聯(lián)合石化是聯(lián)合石化，中石化是中石化，是聯(lián)合石化由于交易失誤而造成了巨額虧損，但不代表中石化一定就會(huì)虧損。很多人都知道，聯(lián)合石化是中石化的全資子公司，如果聯(lián)合石化出現(xiàn)了巨額虧損，特別是這次的虧損金額可能達(dá)到150億的程度，中石化也就會(huì)出現(xiàn)巨額虧損。

但是，中石化對(duì)于這次“聯(lián)合石化事件”的影響確實(shí)存在沖擊，股票價(jià)格更是兩個(gè)交易日跌幅達(dá)10.3%，如果從高點(diǎn)至低點(diǎn)看，能夠達(dá)到13%，說明影響是十分明顯的。但是，風(fēng)險(xiǎn)卻是可控的，現(xiàn)在中石化的現(xiàn)金儲(chǔ)備為2290億，2018年1-9月份凈利潤(rùn)達(dá)600億，對(duì)于150億的損失還是能夠承擔(dān)得住的。所以，中石化并沒有出現(xiàn)巨額虧損，子公司的風(fēng)險(xiǎn)也能夠得以控制。

作者不易，多多點(diǎn)贊，十分感謝！

領(lǐng)域?qū)＜遥?/span>陳波他做的是認(rèn)沽期權(quán)高位賣出，盈利有限虧損無限。還有他還買入很多認(rèn)購(gòu)期權(quán)（下跌有限盈利無限），假設(shè)他70美元入場(chǎng)，行情上漲到80他小賺，到90以上是大賺，預(yù)計(jì)至少會(huì)有十多億美金盈利。反過來，價(jià)格到60虧損到還能通過時(shí)間價(jià)值收入來彌補(bǔ)虧損，價(jià)格到50一下則大虧，很多人會(huì)行權(quán)，提取現(xiàn)貨，一方面你的買漲期權(quán)虧完了，另一方面你的賣出期權(quán)通過行權(quán)低價(jià)賣完了。

造成結(jié)果就是你的庫(kù)存下降，你的買入認(rèn)購(gòu)虧完。

再跟你們分享一個(gè)真的蠢故事：一個(gè)啥都不懂的小孩找了只狼以為是狗來看家，結(jié)果家里羊被偷吃完了，爸媽回來一看傻眼了，抽了兒子兩耳關(guān)，廢物東西，第二次了。

這事我要是知道他們下了這么多的看漲期權(quán)，肯定也下期貨空單了。更何況你下單通道都在高盛那邊，華爾街狼群生吞你這小小的原油進(jìn)出口公司幾十億美金，還不夠他們?nèi)揽p呢，再說特朗普也支持通過經(jīng)濟(jì)手段打壓油價(jià)，逼俄羅斯沙特妥協(xié)，一舉多得。這事不爆出來估計(jì)油價(jià)要被壓到30。

領(lǐng)域?qū)＜遥?/span>虧損來自套期保值。

石油、鐵礦石、糧食等大宗商品價(jià)格波動(dòng)劇烈，但企業(yè)的采購(gòu)是必須連續(xù)不斷進(jìn)行的（想象一下，中石油覺得石油價(jià)格太高，10天不進(jìn)口石油會(huì)出什么問題）。為了規(guī)避這種價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這些大宗商品的買方和賣方都習(xí)慣于在金融市場(chǎng)尋求方法——即套期保值。

以中國(guó)石化為例，其最簡(jiǎn)單的套期保值就是鎖定買價(jià)（因?yàn)樗琴I方），于是它在原油期貨市場(chǎng)買入一定量的多單：比如，中石化以60美元/桶的價(jià)格，買入1億桶石油多單——以后無論油價(jià)是漲到80美元，還是100美元，中石化始終有權(quán)利拿著這些期貨訂單要求現(xiàn)貨交割，這樣它就能規(guī)避掉價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；反之，如果石油價(jià)格跌到40美元，那么中石化就會(huì)虧損巨額虧損（即1桶虧損20美元）。

在實(shí)際操作中，如果市場(chǎng)價(jià)格朝著自己有利的方向發(fā)展，那自然是好；如果相反走，那就需要及時(shí)調(diào)整，而不是上面舉例這種什么都不做，眼睜睜看著每桶虧損達(dá)到20美元，1億桶就虧20億美元。而所謂的及時(shí)調(diào)整，就包括疆將多單平倉(cāng)，或者減少多單倉(cāng)位，以減少損失。顯然，中石化這次沒有做到基本的風(fēng)險(xiǎn)防控（內(nèi)部風(fēng)向控制簡(jiǎn)直形同虛設(shè)），導(dǎo)致期貨多頭損失慘重。

領(lǐng)域?qū)＜遥?/span>謝謝邀請(qǐng)，我是個(gè)期貨證券愛好者同時(shí)也經(jīng)營(yíng)有加油站，關(guān)于成品油的戰(zhàn)略屬性大家都知道，現(xiàn)在的戰(zhàn)爭(zhēng)都可以歸結(jié)為能源戰(zhàn)爭(zhēng)，包括海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，敘利亞等等，最近中國(guó)和美國(guó)的關(guān)系緊張也是因?yàn)橹袊?guó)的原油期貨上市，單說中石化虧損，如果是期貨市場(chǎng)的多頭損失，我認(rèn)為是捍衛(wèi)名族利益的先鋒，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)虧點(diǎn)錢不是什么事情，總得有人要做，相比較中國(guó)稚嫩的原油期貨市場(chǎng)跟西方成熟的市場(chǎng)相比交點(diǎn)學(xué)費(fèi)，大家應(yīng)該同仇敵害，實(shí)體戰(zhàn)爭(zhēng)是貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的最終產(chǎn)物，希望大家能更理性深層次的去看，不要隨便罵來罵去，國(guó)家有關(guān)部門會(huì)給大家一個(gè)明確的說法的，見識(shí)淺薄，不妥之處大家將就著看吧

領(lǐng)域?qū)＜遥?/span>據(jù)悉，此次中石化出現(xiàn)的套期保值業(yè)務(wù)，又是中的國(guó)際投行——高盛的套。而在幾年前，一家企也曾經(jīng)因?yàn)樘灼诒Ｖ禈I(yè)務(wù)，中過高盛的套，造成了巨大損失。沒有想到，幾年以后，又一家央企中了高盛之套。

按理，有過前人的教訓(xùn)，中石化在套期保值業(yè)務(wù)中，應(yīng)當(dāng)盡可能地少與高盛這樣的公司進(jìn)行合作，避免再次中套?？墒?，中石化沒有吸取教訓(xùn)，而是繼續(xù)與高盛合作，以至于再次出現(xiàn)套期保值業(yè)務(wù)的重大虧損。

殊不知，套期保值是國(guó)際上常用的業(yè)務(wù)，既然中石化想從事這項(xiàng)業(yè)務(wù)，就應(yīng)當(dāng)有專業(yè)人士從事，有專業(yè)人士選擇可以合作的守信用的單位，而不是高盛。那么，為什么會(huì)選擇高盛合作呢？中石化又采取了哪些防風(fēng)險(xiǎn)措施呢？從目前的情況來看，中石化可能沒有采取多少措施，而完全把希望寄托在高盛身上了，出現(xiàn)巨額虧損，也就很好理解了。

作為超大型央企，應(yīng)當(dāng)各類人才齊全，特別是金融、期貨人才，更應(yīng)當(dāng)是比一般企業(yè)要強(qiáng)得多。套期保值作為國(guó)際常用的對(duì)賭交易，中石化應(yīng)當(dāng)非常熟悉，出現(xiàn)巨額虧損，確實(shí)不太應(yīng)當(dāng)。所以，必須吸取教訓(xùn)，且要成為其他央企的負(fù)面典型。