我要關(guān)于期貨的論文

【專家解說】：中國期貨市場發(fā)展與期貨法制創(chuàng)新 內(nèi)容提要：世紀(jì)之交，中國期貨市場面對深化市場經(jīng)濟(jì)體制改革、加入世貿(mào)組織的歷史性契機(jī)，在“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”的方針、政策指引下，終于擺脫持續(xù)數(shù)年的低靡，迎來了市場發(fā)展的重大轉(zhuǎn)機(jī)。中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的直接對話，無疑加劇了市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、溝通產(chǎn)銷、鎖定成本利潤、節(jié)約交易費(fèi)用、營造市場競爭秩序等多種功能勿庸置疑地說明：只有建立起以期貨及衍生金融工具為中心的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，才能有效化解國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。 關(guān)鍵詞語：期貨市場 期貨法 期貨管理制度 一、期貨市場的三級管理制度 無論歐美還是亞洲國家，對于期貨市場的監(jiān)管，分為三個(gè)層次進(jìn)行：第一個(gè)層次為交易所的一線監(jiān)管。第二個(gè)層次為期貨業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理。第三個(gè)層次為國家的宏觀管理。 （一）政府對市場的宏觀調(diào)控。政府與市場的關(guān)系作為經(jīng)濟(jì)學(xué)古老而常新的課題，經(jīng)歷了國家干預(yù)與自由放任兩大截然對立的興衰交替史。市場經(jīng)濟(jì)條件下，我們爭論的已不是國家是否可以干預(yù)市場的問題，需要回答的是干預(yù)什么，如何干預(yù)的難題。作為后發(fā)國家，我們清醒地認(rèn)識(shí)到市場經(jīng)濟(jì)的改革呼喚有限政府的建立。打破政府全能的權(quán)力結(jié)構(gòu)，把微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)交由市場調(diào)節(jié)，是“有限政府”第一要義；重視政府的作用，但不讓政府取代市場，而是要求國家在市場經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行這一更廣泛的意義上提供良好的社會(huì)法律環(huán)境。黨的十五大有關(guān)“政府有進(jìn)有退、有所為有所不為”的主張事實(shí)上為我們理解政府與市場在資源配置問題上提供了很好的注腳。值得注意的是，今年以來，證券期貨監(jiān)管部門奉行“市場化改革”的清晰思路，明確提出按市場化原則加快期貨市場立法，及時(shí)調(diào)整法規(guī)、政策，以適應(yīng)期貨市場規(guī)范化發(fā)展的需要，從這一角度來看，市場化有助于政府職能的合理定位和監(jiān)管層明晰改革重點(diǎn)。因此，在期貨市場發(fā)展的問題上，一方面，有必要強(qiáng)化中國證監(jiān)會(huì)作為監(jiān)管部門的權(quán)限，減少因部門協(xié)調(diào)造成的低效，在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，授予證監(jiān)會(huì)在期貨市場發(fā)展問題上的決策權(quán)，通過政府制度創(chuàng)新推動(dòng)市場化進(jìn)程，把工作的重心由對期貨市場消極作用的防范和限制轉(zhuǎn)變?yōu)閭?cè)重對市場的培育和引導(dǎo)。另一方面，如果說期貨市場建立初期維護(hù)公共利益是期貨市場管理的首要目標(biāo)的話，那么在期貨市場整頓規(guī)范后，保護(hù)投資者利益就成為期貨市場管理的首要目標(biāo)。證監(jiān)會(huì)既然定位于證券期貨市場的監(jiān)管部門而非主管部門，決心把投資者合法權(quán)益的保護(hù)作為重中之重，并上升到關(guān)系期貨市場存在、發(fā)展前提和基礎(chǔ)的重要高度來認(rèn)識(shí)，那么在期貨立法問題上亦應(yīng)以保護(hù)投資者合法權(quán)益為優(yōu)先的指導(dǎo)思想。（二）期貨業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理。政府廣泛監(jiān)管權(quán)限的行使，并不凡妨礙行業(yè)自律功能的發(fā)揮?！靶枰由钫J(rèn)識(shí)的是，協(xié)會(huì)對其會(huì)員的監(jiān)督和自律管理是政府監(jiān)管的重要補(bǔ)充，其作用是監(jiān)管部門無法代替的?！眹馄谪浭袌龉芾眢w系中，行業(yè)的自我管理占據(jù)著重要地位，它主要以“協(xié)會(huì)”或“聯(lián)合會(huì)”的形式出現(xiàn)，專注于行業(yè)自治、協(xié)調(diào)和自我管理。譬如美國的全國期貨協(xié)會(huì)（NFA）即是由美國期貨行業(yè)和市場用戶共同支持、共同參加的自我管理組織。中國期貨市場從1995年7月20日著手籌備期貨業(yè)協(xié)會(huì)到2000年12月底正式成立，整整歷經(jīng)六年時(shí)光，期間期貨市場的不規(guī)范無不與第二層次——協(xié)會(huì)自律管理體系的缺失緊密相連。盡管期貨業(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)成立，但在立法上還存在空白，其法律地位急待肯定；此外，為加強(qiáng)協(xié)會(huì)的作用，建議在現(xiàn)有的8項(xiàng)職責(zé)權(quán)限外，賦予其以下權(quán)力：①提出期貨交易管理新規(guī)則的修正方案，請求政府批準(zhǔn)實(shí)施；②有權(quán)要求對會(huì)員進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)察和業(yè)務(wù)監(jiān)察；③基于期貨行業(yè)特殊的專業(yè)性，參照國際慣例，探索仲裁法的修訂，賦予協(xié)會(huì)獨(dú)立的仲裁權(quán)。 　 （三）期貨交易所的一線監(jiān)管?！吧虡I(yè)道德對人們的約束，從根本上說是市場長期利益對人們的約束”。期貨交易所的第一線監(jiān)管，是期貨市場管理的靈魂。交易所日常自我管理主要通過章程、規(guī)則和辦法來進(jìn)行，譬如芝加哥商品交易所的規(guī)則多達(dá)3314條，看似繁瑣卻有效地維系著期貨市場的生存。從當(dāng)前我國有關(guān)期貨交易所的規(guī)定來看，有必要從以下方面入手改善自我管理能力：①網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)全球化的機(jī)遇、投資活動(dòng)的自由化等外部環(huán)境的變化，使傳統(tǒng)會(huì)員制交易所面對的壟斷市場和交易非自動(dòng)化的基礎(chǔ)不復(fù)存在，公司制已成為越來越多交易所的選擇。期貨交易所長期以來雖然作為企業(yè)看待，但一直受非盈利的限制，嚴(yán)重削弱了企業(yè)提升技術(shù)手段、改進(jìn)自身服務(wù)質(zhì)量的內(nèi)在動(dòng)力。因此，有必要重新界定期貨交易所，在建立真正的會(huì)員制的基礎(chǔ)上，俟條件成熟時(shí)明確交易所的盈利性，加快股份制改造步伐，適時(shí)選擇上市募集資本，應(yīng)對全球金融一體化帶來的挑戰(zhàn)。同時(shí)，期貨交易所在市場監(jiān)管的核心地位有待進(jìn)一步提高，對此可比照證券交易所，賦予其享有更廣泛的監(jiān)管權(quán)力和相機(jī)處理權(quán)限。②從結(jié)算體系來看，順應(yīng)期貨市場發(fā)展趨勢，引進(jìn)統(tǒng)一結(jié)算制度迫在眉睫。二、期貨品種創(chuàng)新與新品種上市機(jī)制改革 （一）期市的品種創(chuàng)新 1、國際期貨品種創(chuàng)新的新發(fā)展。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的行業(yè)越多，就越需要品種豐富、功能齊全的期貨市場來分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。全球商品期貨市場經(jīng)過150年的發(fā)展，目前共有商品期貨和期權(quán)93類商品267個(gè)品種。 2、盡快開發(fā)大宗商品期貨品種，形成大品種為主，大小品種共存的合理布局。我國期貨市場十一年試點(diǎn)、期間七年整頓的艱苦歷程從側(cè)面說明：隨著市場經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，期貨市場的規(guī)范整頓已基本到位，期貨市場的外部環(huán)境正發(fā)生著有利于步入高速發(fā)展快車道的深刻變化，這一趨勢伴隨中國加入世貿(mào)組織將更加明顯。面對入世給中國農(nóng)業(yè)、工業(yè)及服務(wù)業(yè)帶來的巨大價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和激烈市場競爭的挑戰(zhàn)，我國期貨市場有限的幾個(gè)品種嚴(yán)重制約和影響了期貨市場經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮和行業(yè)的自身發(fā)展，期貨市場的品種創(chuàng)新成為當(dāng)務(wù)之急。當(dāng)前，我國期貨市場上市的品種太少，結(jié)構(gòu)單一，保留下來的12個(gè)期貨品種中只有7個(gè)掛牌交易，至于活躍品種就更少了。由于缺乏國民經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避急需的大宗農(nóng)產(chǎn)品（如玉米、大米等）、戰(zhàn)略性品種（如線材、石油、貴金屬），國際商品市場由供求關(guān)系引起的經(jīng)常性的大幅價(jià)格波動(dòng)往往給中國農(nóng)戶、經(jīng)營者和消費(fèi)者帶來意想不到的損失。市場化和國際化程度的提高要求我們積極推進(jìn)商品期貨市場的建設(shè)和發(fā)展，盡快上市交易如玉米、大米、棉花、白糖、石油等在國際市場占有較大比重或有較大的影響、關(guān)系國計(jì)民生的大宗商品期貨品種。 3、穩(wěn)步推進(jìn)金融期貨品種。離開占80％份額的金融期貨品種，期貨市場可以說是不完整的金融市場。由于各種原因，我國在1996年叫停金融期貨之后至今未恢復(fù)交易。適時(shí)推出金融期貨品種，有利于增強(qiáng)我國資本市場的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我國證券市場潛伏的系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提醒我們：沒有股指期貨作為證券的避險(xiǎn)工具，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，證券投資、保險(xiǎn)、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者大規(guī)模入市將承受單邊作多的巨大風(fēng)險(xiǎn)；周邊國家和地區(qū)正擬推出中國股指期貨，必然對中國股票現(xiàn)貨市場構(gòu)成影響，加之股市近期的深幅調(diào)整使股指期貨呼之欲出；利率的市場化進(jìn)程將加大金融機(jī)構(gòu)對分散利率風(fēng)險(xiǎn)的需求，呼喚國債期貨的誕生；綜合國力的增強(qiáng)使人民幣最終走向自由化成為時(shí)間問題，當(dāng)人民幣成為硬通貨時(shí)，開展外匯期貨交易對于鞏固我國經(jīng)濟(jì)地位具有劃時(shí)代的意義。 （二）新品種上市機(jī)制改革 盡管目前我國期貨市場上市新品種呼聲高漲，成為有識(shí)之士的共識(shí)，令人遺憾的是受期貨品種上市機(jī)制的制約，新品種的上市受到限制，有關(guān)品種上市機(jī)制的改革刻不容緩。 根據(jù)1998年《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》和1999年《條例》規(guī)定，中國證監(jiān)會(huì)依法獲得上市、終止、取消和恢復(fù)期貨品種的資格和權(quán)力。但實(shí)際運(yùn)作決策程序復(fù)雜，過程冗長，三年來，中國證監(jiān)會(huì)并未獲得新批一個(gè)新品種的權(quán)力，以致有學(xué)者喟嘆：“當(dāng)年暫停期貨品種由國務(wù)院下文，新批期貨品種是否還應(yīng)由國務(wù)院下文?！必?cái)經(jīng)雜志2001年5月號報(bào)道，中國證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)希望獲得審批期貨品種的權(quán)限，但上報(bào)國務(wù)院后，一直尚無定論。其主要原因在于我國期貨品種上市機(jī)制沒有真正實(shí)現(xiàn)規(guī)范化和制度化，值得深思。 在這方面，日本10年前修改《交易所法》，從嚴(yán)格限制期貨市場轉(zhuǎn)變到發(fā)展期貨市場的經(jīng)驗(yàn)措施或許能給我們以啟迪：過去日本一直實(shí)行“有益論”，即必須證明上市新品種對社會(huì)是有益的，然后報(bào)期貨市場政府主管部門部長批準(zhǔn)實(shí)施。1990年以后，將上市期貨新品種由“有益論”改為“無害論”，即交易所根據(jù)發(fā)展需要，可先行試驗(yàn)上市任何期貨新品種，經(jīng)過兩年試運(yùn)行并論證對社會(huì)無害之后，再報(bào)政府主管部門部長批準(zhǔn)正式上市，這樣極大簡化了上市程序，提高了市場效率。美國也采取了類似作法，政府把重心放在新品種上市規(guī)則的制定上，而把開發(fā)、決定新品種的權(quán)力賦予交易所，當(dāng)市場有較大需求時(shí)提請CFTC批準(zhǔn)正式上市，推動(dòng)了期貨市場的高速發(fā)展。 為完善期貨品種上市體制和上市方式，借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國實(shí)際情況，建立科學(xué)的期貨品種上市決策制度： 1、出于過渡考慮，先專門成立期貨品種上市審批委員會(huì)，其成員由證監(jiān)會(huì)、國家計(jì)委、經(jīng)貿(mào)委、體改委等部委代表及行業(yè)代表和有關(guān)專家學(xué)者組成，以投票方式審批交易所提交的申請，每年上半年、下半年各召開一次會(huì)議，對擬上市品種進(jìn)行論證和審批，寫出書面反饋意見。如未獲通過，應(yīng)在書面反饋意見中說明不批準(zhǔn)原因。需要聲明的是，這一做法只是權(quán)宜之計(jì)。筆者認(rèn)為，面對迫切發(fā)展期貨市場的新形勢，期貨監(jiān)管層保持適度的寬松是宏觀規(guī)制高水平的藝術(shù)體現(xiàn)。 2、試行品種上市由審批制到核準(zhǔn)制的轉(zhuǎn)變?？梢灶A(yù)見，市場化將成為未來期貨市場長期發(fā)展的潮流，交易品種的發(fā)展?jié)摿屯顿Y價(jià)值應(yīng)由市場決定而非政府判斷。建議授權(quán)交易所并由交易所通過在內(nèi)部設(shè)立新品種委員會(huì)，負(fù)責(zé)開發(fā)對規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格需求強(qiáng)烈且具有投資價(jià)值的期貨品種，設(shè)計(jì)科學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)合約，制定可行的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，并對品種的發(fā)展?jié)摿ψ鞒龊侠淼念A(yù)測，報(bào)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后即可上市交易。我們沒有必要擔(dān)心實(shí)行期貨品種核準(zhǔn)制后，品種過多過濫的歷史會(huì)再度重演，畢竟期貨市場發(fā)展的外部環(huán)境已非90年代初期可比，加上出于形象、效益的考慮，交易所沒有理由不謹(jǐn)慎從事。建議參照我國股票市場的做法，在《條例》中增加一條：國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)設(shè)期貨品種上市審核委員會(huì)，依法審核交易所品種上市申請。品種上市審核委員會(huì)由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員和所聘請的該機(jī)構(gòu)外的有關(guān)專家組成，以投票方式對品種上市申請進(jìn)行表決，要求經(jīng)三分之二以上絕對多數(shù)方能通過，并提出審核意見。 三、期貨經(jīng)紀(jì)公司組織制度創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新 （一）借鑒證券公司的組織模式，建立期貨公司新型組織形式。 1、實(shí)行分類管理。在考察期貨公司資本實(shí)力、盈利能力、無形資產(chǎn)、交易活躍程度、持續(xù)經(jīng)營狀況、規(guī)則遵守情況等多重因素的基礎(chǔ)上，探索綜合類期貨公司與經(jīng)紀(jì)類期貨公司的分類管理。加快期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，形成以少量規(guī)模大的綜合類公司為骨干，以經(jīng)紀(jì)類期貨公司為補(bǔ)充的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。當(dāng)前我國期貨公司的實(shí)力很難適應(yīng)今后期貨業(yè)的發(fā)展需要。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全國近200家期貨經(jīng)紀(jì)公司中，80％以上的公司注冊資本剛好達(dá)到《條例》規(guī)定的3000萬元的下限。因此，在考慮綜合類公司的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，建議規(guī)定如下：①注冊資本最低限額為人民幣二億元；②主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有期貨從業(yè)資格；③有固定的生產(chǎn)經(jīng)營場所和合格的交易設(shè)施；④有健全的管理制度和規(guī)范的自營業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相分離的分業(yè)管理體系；⑤法律、法規(guī)和中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。至于經(jīng)紀(jì)類公司最低資本應(yīng)不低于5000萬元下限。此外要求：①期貨公司必須在名稱中標(biāo)明期貨有限責(zé)任公司和期貨股份有限公司字樣；②為維護(hù)交易安全，經(jīng)紀(jì)類期貨公司必須在名稱中標(biāo)明經(jīng)紀(jì)字樣以示區(qū)別。 2、鼓勵(lì)期貨經(jīng)紀(jì)公司增資擴(kuò)股，兼并重組，為提升期貨公司的整體實(shí)力創(chuàng)造法制條件。根據(jù)保險(xiǎn)、證券法律法規(guī)規(guī)定，其資金運(yùn)用不得投資于實(shí)業(yè)，其中當(dāng)然也包括期貨行業(yè)。此外，《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》禁止外資參股期貨公司，成為期貨公司的股東，一定程度限制了期貨經(jīng)紀(jì)公司籌資渠道，不利于改善當(dāng)前公司治理結(jié)構(gòu)中“一股獨(dú)大”的弊端。中國入世使我們清醒認(rèn)識(shí)到我國市場經(jīng)濟(jì)法律特別是商事法存在著與世貿(mào)組織規(guī)則以及國際慣例接軌的需要，這就要求我們嚴(yán)格按國際社會(huì)認(rèn)同的全球經(jīng)濟(jì)規(guī)則運(yùn)作，摒棄不合時(shí)宜的“中國特色”。 （二）明確期貨公司的法律地位?！稐l例》和四個(gè)配套辦法的頒布實(shí)施，對倍受爭議的期貨市場給予應(yīng)有的法律地位，為探討期市發(fā)展提供了廣闊的想象空間。另一方面，對期貨公司各項(xiàng)限制條款共同作用的結(jié)果，使期貨公司成了不倫不類的“四不象”：理論上屬于金融業(yè)，但不屬于央行管理；宏觀規(guī)制納入證監(jiān)會(huì)序列，但無任何金融權(quán)利；會(huì)計(jì)核算執(zhí)行飲食服務(wù)業(yè)而非金融服務(wù)業(yè)會(huì)計(jì)制度，但又不同于一般服務(wù)業(yè)；無貸款權(quán)也無權(quán)為他人提供擔(dān)保，連一般企業(yè)具有的“國民待遇”都無法享受。 （三）積極拓展期貨經(jīng)紀(jì)公司的多種業(yè)務(wù)。目前經(jīng)紀(jì)公司受法規(guī)限制，只能從事期貨經(jīng)紀(jì)（代理），品種的缺乏加上業(yè)務(wù)的單一，造成市場的長期低靡。要使期貨公司成為期貨市場舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者，有必要打破《條例》第25條規(guī)定限制，擴(kuò)大期貨公司的經(jīng)營范圍，使綜合類期貨公司除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，有望從事期貨自營、委托理財(cái)、設(shè)立期貨投資咨詢公司、參與發(fā)起設(shè)立期貨投資基金和期貨基金管理公司等業(yè)務(wù)。 （四）開展境內(nèi)業(yè)務(wù)的同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)境外業(yè)務(wù)的開放。①優(yōu)先考慮選擇部分實(shí)力較強(qiáng)、管理規(guī)范的綜合性期貨公司代理國內(nèi)客戶從事境外期貨交易，建議允許有迫切需求的國有企業(yè)從事境外套期保值業(yè)務(wù)，適當(dāng)時(shí)機(jī)放寬《條例》第49條禁止期貨經(jīng)紀(jì)公司從事境外期貨交易的規(guī)定。起步階段，國內(nèi)期貨公司成為境外期交所和結(jié)算公司的會(huì)員難度較大，可先選擇國外實(shí)力雄厚、經(jīng)驗(yàn)豐富的期貨公司或國外期交所的一級會(huì)員作為二級代理，時(shí)機(jī)成熟后再有限度地開放國內(nèi)期貨市場。②借鑒證券業(yè)作法，允許交易所試點(diǎn)吸收境外期貨公司作為特別會(huì)員，經(jīng)批準(zhǔn)從事某些品種交易。③選擇少數(shù)綜合性期貨公司接受境外客戶進(jìn)行期貨交易；組建中外合資期貨公司。④開放初期，采取符合資格的外國機(jī)構(gòu)投資者（QFII）制度，允許直接投資國內(nèi)期貨市場。 四、為機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入期貨市場提供制度保障 （一）積極培養(yǎng)套期保值者，改變不合理的投資主體結(jié)構(gòu)。除了加強(qiáng)套期保值功能的宣傳，必須從制度上制定切實(shí)可行的優(yōu)惠措施吸引保值者入市。套期保值的風(fēng)險(xiǎn)相對小于投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，但目前我國期貨市場在保證金管理方面并未對套期保值頭寸與投機(jī)頭寸進(jìn)行區(qū)分，影響了保值者入市的積極性，導(dǎo)致市場彌漫濃重的投機(jī)氣氛。因此，可考慮為保值者降低初始保證金和追加保證金的標(biāo)準(zhǔn)，在手續(xù)費(fèi)的收取方面適當(dāng)有所傾斜；進(jìn)入交割月份后，對保值者不再追加保證金，為其節(jié)省流動(dòng)資金，提高資金運(yùn)用效率。除此之外，現(xiàn)代企業(yè)的流動(dòng)資金絕大部分是信貸資金，而企業(yè)資金“瓶頸”問題一直制約套期保值的規(guī)模，我國應(yīng)借鑒美國作法，鼓勵(lì)農(nóng)場主、農(nóng)民入市作賣期套保，并提供信貸資金或財(cái)政資金支持以鎖定經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。《條例》第47條既不允許任何單位和個(gè)人使用信貸資金和財(cái)政資金參與期貨交易，也不允許金融機(jī)構(gòu)為期貨交易融資或者提供擔(dān)保。應(yīng)盡快糾正對套期保值和投機(jī)不予區(qū)分的“一刀切”的做法，鼓勵(lì)銀行將資金貸給進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)的企業(yè)。 （二）改革財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，平衡現(xiàn)貨盈虧和期貨損益情況。套期保值者參與市場的目的不是追求額外利潤，而是通過買賣種類、數(shù)量相同，交易方向相反的合約交易來鎖定成本，從而確定預(yù)期利潤。對套期保值者來說，無須關(guān)心現(xiàn)貨價(jià)或期貨價(jià)的漲跌，因?yàn)楸Ｖ档慕Y(jié)果不是現(xiàn)貨虧損期貨盈利就是現(xiàn)貨盈利期貨虧損。由于現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)制度不配套，期貨交易與現(xiàn)貨交易分別核算，在對企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)行考核時(shí)，只注意期貨帳面發(fā)生的虧損，而忽視統(tǒng)計(jì)現(xiàn)貨交易實(shí)現(xiàn)的盈利，從而損害企業(yè)進(jìn)行套期保值的積極性，有必要在綜合考量現(xiàn)貨和期貨交易最終損益的基礎(chǔ)上評判保值者的經(jīng)營績效。 （三）逐步放寬對國有企業(yè)入市的限制 市場經(jīng)濟(jì)條件下，市場主體的地位是平等的，其行為能力可以有強(qiáng)弱之分，但權(quán)利能力卻無高低之別。換言之，與市場經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的法律，重心不在于對市場過程進(jìn)行干預(yù)，也不在于對市場競爭后的結(jié)果進(jìn)行調(diào)整，而在于進(jìn)入市場前對各類市場主體公平競爭地位的安排上。就期貨市場而言，國有大中型企業(yè)更是套期保值的主要需求者，套保比例失衡的主要原因并不是因?yàn)楸Ｖ档男枨蟛粔蚨谟诂F(xiàn)行制度的失范：《條例》第48條限制國有企業(yè)只能從事套期保值業(yè)務(wù)并且品種僅限于其生產(chǎn)經(jīng)營或者生產(chǎn)所需的原材料，不僅禁止了自營業(yè)務(wù)的開展，并且嚴(yán)格限制了套期保值的范圍。市場經(jīng)濟(jì)條件下，國有企業(yè)究竟是特殊企業(yè)還是一般企業(yè)？如果承認(rèn)國有企業(yè)為一般企業(yè)，就應(yīng)該賦予其與其他企業(yè)同場競技的權(quán)利，不僅可以套期保值，而且可以投機(jī)。國有企業(yè)參與期貨市場既是不斷強(qiáng)化市場風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的過程，又是不斷提升國際市場競爭力的過程，國有企業(yè)沒有理由不利用這一市場。 （四）為投資公司、證券公司和基金入市創(chuàng)造條件。我國期貨市場資金量大約為80億元，相當(dāng)于一只開放式基金的規(guī)模這與缺乏有實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者密切相關(guān)。目前無論是理論上還是實(shí)際上，投資公司進(jìn)入期貨市場無法律障礙，但缺乏法律明確、肯定的支持，反映了轉(zhuǎn)軌時(shí)期制度上的空白。理論上，證券公司、證券投資基金進(jìn)入期貨市場并無法律禁止性規(guī)定，但實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)證券公司委托理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)中并不包含期貨交易，并且事實(shí)上并不允許證券公司從事期貨自營業(yè)務(wù)；證券投資基金管理辦法也排除了把期貨交易作為投資組合的工具。這些規(guī)定限制了期貨市場資金來源的渠道，可從三方面入手解決：①把期貨合約與股票、國債及公司債券并列作為重要的投資工具，賦予期貨業(yè)適當(dāng)?shù)姆傻匚?；②基于期貨投資基金與證券投資基金在管理和運(yùn)作上的相似性，作為過渡，可放開其投資范圍，準(zhǔn)許進(jìn)行期貨投資并對比例作一定限制；③培育規(guī)模性的專業(yè)投資商，在即將出臺(tái)的《投資基金法》中明確證券投資基金可以通過設(shè)立期貨投資基金，由專門的期貨基金管理公司負(fù)責(zé)運(yùn)作，直接以期貨合約作為投資對象和避險(xiǎn)工具。 總之，中國期貨市場的根本出路在于總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)，走出經(jīng)營誤區(qū)，合理定位職能，這無疑是一艱難曲折的歷程。期貨業(yè)困境的擺脫不僅需要全體業(yè)內(nèi)人士積極投入改革和勇于開拓創(chuàng)新，而且有賴于政府的政策支持、法制的有力保障以及投資意識(shí)的大力普及。唯此，中國期貨業(yè)才能迎來新的發(fā)展機(jī)遇。 參考文獻(xiàn)：1.田源：《期貨市場是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理市場》，載于《證券時(shí)報(bào)》2001年11月28日，第10版。 2. 參見常清主編：《期貨交易與期貨市場》，人民出版社1993年版，第235頁。 3 .劉軍寧：《市場經(jīng)濟(jì)與有限政府》，載于《學(xué)問中國》，江西教育出版社1998年4月第1版，第85頁。 4 .章謙凡著：《市場經(jīng)濟(jì)的法律調(diào)控》，中國法制出版社1998年10月版，第5頁。 5. 楊邁軍：《積極穩(wěn)健地促進(jìn)期貨市場規(guī)范發(fā)展》，載于《中國證券報(bào)》2001年11月23日第一版。 6 .黃永慶主編：《期貨法律實(shí)務(wù)》，法律出版社1998年6月第1版，第31頁。周小川：《在期貨業(yè)協(xié)會(huì)成立大會(huì)上的講話》，《中國證券報(bào)》2000年12月31日第1版。