煤價跌勢趨緩,進口煤有收緊預期,基本面邊際好轉(zhuǎn)

截至5月24日秦皇島5，500大卡山西優(yōu)混動力煤下降14元至557元，跌幅有所收窄，創(chuàng)近8個月新低，近兩個月下跌18%或128元。秦皇島庫存穩(wěn)定在588萬噸。錨地船舶數(shù)量39艘，與上周少12%。沿海煤炭貨運指數(shù)反彈3.5%，近5周首次反彈。六大沿海電廠煤炭庫存回升1%至1，240萬噸，創(chuàng)近半年的新高。庫存天數(shù)20天，增加一天，日耗量環(huán)比減少1%至61.7萬噸，同比增加13%，同比增幅有所擴大。1-4月煤炭進口8，949萬噸，同比增速33%，其中4月環(huán)比增長12%至2，478萬噸。由于近期煤炭進口量大增，引發(fā)市場對政府收緊進口的預期，因為政府的初衷是把去產(chǎn)能的成果留在國內(nèi)。我們認為如果旺季到來前相關(guān)政策出臺，將對煤價及市場情緒起到較好提振。盡管煤價仍在下跌，但我們認為近期基本面有所好轉(zhuǎn)，體現(xiàn)在：港口煤價跌幅趨緩，風險和悲觀情緒短期得以釋放。旺季來臨前疊加進口煤收緊預期，煤價預期和市場情緒有望邊際向好。前期眾多優(yōu)質(zhì)股跌幅超過30%，板塊17年市盈率14倍，比較便宜，具有一定安全邊際。關(guān)注基本面邊際好轉(zhuǎn)的階段性行情。我們?nèi)匀皇淄脐兾髅簶I(yè)，其有優(yōu)秀的業(yè)績和盈利能力、較好的內(nèi)生性增長潛力、鐵路瓶頸改善后其煤價的提升能力，母公司對其較強的支持力度，5%左右的股息率值得期待。優(yōu)秀的基本面下，17年市盈率只有7倍，估值比行業(yè)折價50%，不管從行業(yè)歷史看還是從自身看都具有絕對的估值優(yōu)勢，具備短期和中長期配置價格。此外我們推薦擁有良好基本面、央企國企改革重組兼并題材的中國神華，以及山煤國際、陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能等。

支撐評級的要點

港口煤價跌幅較大，近期放緩。截至5月24日秦皇島5，500大卡山西優(yōu)混動力煤下降14元至557元，跌幅有所收窄，創(chuàng)近8個月新低，近兩個月下跌18%或128元。產(chǎn)地煤價焦煤動力煤跌幅較大：動力煤跌幅5%左右，焦煤3%左右，并沒有放緩。無煙煤保持穩(wěn)定，但后續(xù)有補跌的可能。

港口電廠庫存正常，日耗量同比增幅有所擴大。秦皇島庫存穩(wěn)定在588萬噸。錨地船舶數(shù)量39艘，與上周少12%。沿海煤炭貨運指數(shù)反彈3.5%，近5周首次反彈。六大沿海電廠煤炭庫存回升1%至1，240萬噸，創(chuàng)近半年的新高，但仍屬正常。庫存天數(shù)20天，增加一天。日耗量環(huán)比減少1%至61.7萬噸，同比增加13%，同比增幅有所擴大，減輕了前期的悲觀預期。

進口保持快速增長，連續(xù)2個月環(huán)同比雙增長。我國1-4月煤炭進口8，949萬噸，同比增速33%，其中4月環(huán)比增長12%至2，478萬噸。焦煤：4月我國進口煉焦煤846萬噸，同比增長57.9%，環(huán)比增長5.5%，1-4月累計進口2，558萬噸，同比增長52.5%。褐煤：4月進口褐煤572萬噸，同比增長25.3%，1-4月累計進口2，470萬噸，同比增長44.9%。

進口有望收緊，把去產(chǎn)能成果留在國內(nèi)。據(jù)彭博新聞社消息，“國家發(fā)改委正考慮進一步提高商品煤質(zhì)量檢測標準，對進口動力煤和進口煉焦煤從熱值、灰分、揮發(fā)分、硫分等指標進行更加嚴格的限制，有效控制煤炭進口規(guī)模。國家發(fā)改委在5月9日與部分發(fā)電企業(yè)的會議上表示，要引導沿海國有發(fā)電企業(yè)主動承擔社會責任，減少低價劣質(zhì)煤進口，增加國產(chǎn)清潔煤使用比例。“由于中國生產(chǎn)全球一半的煤炭，中國的去產(chǎn)能使得國際煤炭價格大漲，澳洲紐卡斯爾動力煤價格目前同比增長超過40%，由于成本較低，國外廠商有較強的動力增產(chǎn)。我們認為把去產(chǎn)能成果留在國內(nèi)一直是政府的初衷，在近期煤炭進口大幅增長的趨勢下，政府是有動力收緊煤炭進口的。如果旺季到來前相關(guān)政策出臺，將對煤價預期及市場情緒起到較好提振。

投資建議：盡管煤價仍在下跌，但我們認為近期基本面有所好轉(zhuǎn)：體現(xiàn)在港口煤價跌幅明顯趨緩，短期風險得以釋放。旺季來臨前疊加進口煤收緊預期，煤價預期和市場情緒有望邊際向好。前期眾多優(yōu)質(zhì)股跌幅超過30%，板塊17年市盈率14倍，比較便宜，具有一定安全邊際。關(guān)注基本面邊際好轉(zhuǎn)的階段性行情。我們?nèi)匀皇淄脐兾髅簶I(yè)，其有優(yōu)秀的業(yè)績和盈利能力、較好的內(nèi)生性增長潛力、鐵路瓶頸改善后其煤價的提升能力，母公司對其較強的支持力度，5%左右的股息率值得期待。優(yōu)秀的基本面下，17年市盈率只有7倍，估值比行業(yè)折價50%，不管從行業(yè)歷史看還是從自身看都具有絕對的估值優(yōu)勢，具備短期和中長期配置價格。此外我們推薦擁有良好基本面、央企國企改革重組兼并題材的中國神華，以及山煤國際、陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能等。