展望2017年 全球電力行業(yè)交易市場

　　摘要

　　在剛剛過去的2016年，電力供應(yīng)是否充足是區(qū)分各地區(qū)電力行業(yè)交易市場的關(guān)鍵因素。在發(fā)達市場，持續(xù)的容量過剩仍然對新的綠地交易形成阻礙，而在發(fā)展中地區(qū)，隨著時間的推移，新的機會愈發(fā)明顯，僅僅在非洲和亞太地區(qū)便須安排1億千瓦新增容量以滿足市場需求。

　　2016年中，各地區(qū)電力行業(yè)交易勢頭強勁，其中受監(jiān)管電網(wǎng)資產(chǎn)和可再生能源投資占據(jù)主導地位：受監(jiān)管電網(wǎng)資產(chǎn)的交易額達到893億美元，占總交易價值的46%，可再生能源資產(chǎn)的交易額達到284億美元，占總交易價值的15%。

　　電網(wǎng)資產(chǎn)和可再生能源這兩類資產(chǎn)在發(fā)達市場的吸引力充分體現(xiàn)了市場的不均衡：產(chǎn)能過剩和較低的批發(fā)電價使得發(fā)達國家中項目供應(yīng)有限，而這與該地區(qū)相對充沛的資本供應(yīng)難以匹配。發(fā)達市場內(nèi)的賣方在這場前所未有的優(yōu)良資產(chǎn)爭奪戰(zhàn)中收獲頗豐，而新興市場才剛剛開始從可用資本供應(yīng)中獲益。

　　2016年也開始見證重大的新能源交易進入市場，曾經(jīng)被視為是充滿風險、高度實驗性的可再生能源科技開始嶄露頭角。這些科技如今已經(jīng)在投資領(lǐng)域占有一席之地，成為很多想要盡早開始多元化，躋身未來價值鏈的投資者們的主要策略。

　　火熱的2016

　　作為本行業(yè)最炙手可熱的資產(chǎn)，電網(wǎng)資產(chǎn)繼續(xù)在所有地區(qū)獲得高溢價。2016年度最值得關(guān)注的并購案例包括：184億美元，Next Era Energy收購了美國德克薩斯州的電力服務(wù)供應(yīng)商Energy Future Holdings Corporation。144億美元，Macquarie Infrastructure and Real Assets領(lǐng)導的財團收購了National Grid Gas Distribution 61%的股份。126億美元，Industry Funds Management Pty Ltd和AustralianSuper收購了的澳大利亞輸配電（T&D）公司Ausgrid 50.4%的股份。

　　2016年，可再生能源所有子分類的交易都持續(xù)走高。僅在美洲地區(qū)，便有46宗交易，共計83億美元。

　　美洲地區(qū)中，盡管拉美地區(qū)處處生機，交易最多的地區(qū)卻是美國。美國吸引著包括來自加拿大、歐洲、澳大利亞和新西蘭的外國投資者的大量投資，這些投資者希望獲得母國難以企及的高回報。最受歡迎的資產(chǎn)是有優(yōu)質(zhì)購電協(xié)議（PPA）支持的資產(chǎn)，這類資產(chǎn)能夠提供穩(wěn)健的回報，從而允許廣泛的資本參與。

　　另一方面，由于持續(xù)的市場供給過剩，獨立發(fā)電商（Independent Power Producer）的市場仍不樂觀，在所有區(qū)域中都折價交易。美洲比長期歷史平均值折讓2%，亞太比長期歷史平均值折讓17%，歐洲比長期歷史平均值折讓13%。獨立發(fā)電商的情況并沒有顯著改善，預(yù)計獨立發(fā)電商在2017年仍將低迷。

　　新能源業(yè)務(wù)登上主流投資議程。正如我們在大概一年半前的預(yù)計，2016年投資者的偏好轉(zhuǎn)向新能源業(yè)務(wù)，隨后這一領(lǐng)域中的交易活動也有所增加。一些全球大型公用事業(yè)企業(yè)在2016年進軍新能源科技：Enel宣布將收購美國電力儲存系統(tǒng)和軟件的開發(fā)及運營商Demand Energy 100%的股份。E.ON投資500萬英鎊致力于高海拔風力發(fā)電創(chuàng)新科技研究的英國初創(chuàng)企業(yè)Kite Power Solutions。Innogy通過收購光伏（PV）和儲能公司BELECTRIC Solar & Battery擴大電力儲存能力。英國National Grid以8.64億美元購買20.1萬千瓦電力儲存能力。

　　2017年展望

　　展望2017，各個地區(qū)將表現(xiàn)迥異，但全球電力行業(yè)交易市場整體將延續(xù)2016的活躍態(tài)勢。

　　首先，歐洲仍然艱難，迫使投資者走向海外。2016年歐洲大部分電力和公用事業(yè)交易活動由受監(jiān)管電網(wǎng)資產(chǎn)買賣驅(qū)動。由于投資者和公用事業(yè)企業(yè)不得不應(yīng)對更加復(fù)雜的交易，發(fā)電和可再生能源并購都有所下降。例如，法國公用事業(yè)Engie SA在2016年第一季度以未披露對價收購了提供全套能源和可持續(xù)發(fā)展管理服務(wù)的美國公司OpTerra Energy Services。英國公用事業(yè)企業(yè)Centrica以2.44億美元收購了丹麥能源資產(chǎn)管理公司Neas Energy A/S，希望以此為其現(xiàn)有能源銷售和交易業(yè)務(wù)帶來協(xié)同效應(yīng)。2017年，我們預(yù)計投資者將繼續(xù)放眼海外，尤其是亞太地區(qū)，來配置資本，尋求投資和撤資機會來增強競爭力。

　　其次，美國需要密切關(guān)注。作為美洲電力和公用事業(yè)行業(yè)中最主要的國家，美國在2017年將成為投資者關(guān)注的焦點。不斷上升的利率和特朗普總統(tǒng)的能源政策變化很可能影響投資環(huán)境，盡管影響程度仍有待觀察。值得注意的是，美國市場在本質(zhì)上供給過剩，無需更多發(fā)電容量，最有可能出現(xiàn)交易的領(lǐng)域是投機性的可再生能源投資、天然氣調(diào)峰電站和新能源投資。

　　第三，資本將流入亞太地區(qū)。由于歐洲和美國的投資情況可能迫使這些市場內(nèi)的投資者到海外尋求機遇，亞太地區(qū)市場將成為放眼全球的投資機構(gòu)、公用事業(yè)企業(yè)和基金的首要目標。

　　在以往，該地區(qū)的投資人僅關(guān)注大型但不復(fù)雜交易，難度更大的交易被回避。但是，隨著全球投資者的涌入，簡單交易的機會已在枯竭，2017年可能會出現(xiàn)更為復(fù)雜的交易，需要交易團隊具備更強能力，才能收獲全部價值。亞太和中東地區(qū)的舞臺大幕即將拉開，上演2017年全球最精彩的交易。

　　最后，改革使新興國家成為投資熱點。2017年，我們預(yù)計投資者仍看好印度、墨西哥和非洲及中東的多個國家的能源行業(yè)。各種國際投資者被吸引到這些新興熱點地區(qū)，這是因為當?shù)卣噲D進行改革，從而增加其能源行業(yè)的競爭力，并為全球過剩資本提供了用武之地。2016年在新興市場中引人注目的交易包括：印度電力公司Tata Power Renewable Energy以14億美元收購了太陽能發(fā)電開發(fā)商Welspun Renewables Energy。墨西哥能源基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)商Infraestructura Energetica Nova以8.52億美元收購了累計容量為25.2萬千瓦的風力發(fā)電廠Ventika Wind Power Project。美國能源基金I Squared Capital以12億美元收購了Duke Energy Corporation的拉丁美洲業(yè)務(wù)，包括發(fā)電和輸配電設(shè)施。中國電力企業(yè)廣東粵電集團和馬來西亞投資控股公司YTL Power International Berhad以13億美元分別收購了管理55.4萬千瓦發(fā)電廠的約旦公司Attarat Power Company 45%和15%的股份。

　　2017年，能源市場改革將繼續(xù)為投資者創(chuàng)造有意義的新機遇。（此文系根據(jù)安永（EY）定期發(fā)布的全球電力市場交易趨勢報告2016年第四期摘要編譯。作者簡介：朱亞明，安永大中華區(qū)電力及公用事業(yè)主管合伙人。）