2016年節(jié)能環(huán)保行業(yè)年報分析：個股分化愈加明顯

來源：新能源網

時間：2017-05-02 09:33:37

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2016年節(jié)能環(huán)保行業(yè)年報分析：個股分化愈加明顯portant; word-wrap: break-word !important; font-weight: inherit; t

年報和一季報結束，似乎新的一年才真正開始。

收入利潤增速分析：收入增速提升，凈利潤增速下滑，個股間分化進一步明顯。以板塊66家上市公司為樣本，2016年營收規(guī)模1771億元，增長35%，增速較2015年提高12pct。歸屬凈利潤234億元，增長26%，增速較2015年下降5pct。2014-2016年三年來看，2016年環(huán)保板塊整體收入增速達到三年來最高，而凈利潤增速較2015年有所下滑。從收入、利潤增速中位數、均值、及具體個股情況中可以發(fā)現，我們在2015年年報分析時提出的行業(yè)個股分化在2016年進一步明顯，2016年板塊公司凈利潤顯著增長及業(yè)績下滑的公司數量分別達到18家、18家，較2015年15家、11家的情況均大幅增加，優(yōu)勢公司增長明顯，而負增長公司也越來越多，這也說明了行業(yè)日益加劇的個股分化情況。

現金流分析：現金回流較好，上下游占款相當。2016年，環(huán)保板塊公司合計銷售商品、提供勞務收到現金1683億元，同比2015年增長42%；板塊內公司銷售商品、提供勞務收到現金/收入的中值為88%、均值也為88%，與2015年的中值92%、均值89%相比變化不大，90%左右的銷售商品現金回流占收入比重應屬較好水平。而且從均值與中值差異來看，大小公司雖然利潤增速有分化，但現金回流差別并不大。此外，應收賬款占收入比重相對穩(wěn)定，均值約41%，而應付賬款占收入比重略有提升，且比值與應收//收入逐漸接近，上下游的同時同比例占款保證了現金回流的正常水平。

資產負債率及盈利能力分析：凈利率穩(wěn)定，資產負債率略有提升。2016年，環(huán)保板塊凈利率穩(wěn)定在13%-14%的水平，而資產負債率則小幅提升至54%。未來，在資產負債率的約束下，PPP資產證券化有望成為行業(yè)發(fā)展的新契機。

2017年一季報簡述：預付賬款預示高景氣度持續(xù)。從板塊歷史來看，一季報業(yè)績在全年業(yè)績中占比均1/8，比重較小，且大部分個股一季度業(yè)績占全年比值波動較大，因此一季報對全年業(yè)績指引作用不大。2017年一季度，環(huán)保板塊整體仍實現了較好的增長，收入同比增長42%，歸屬凈利潤同比增長63%，取得開門紅。更值得注意的是，2017Q1環(huán)保板塊66家上市公司合計預付賬款規(guī)模199億元，同比增長53%，或預示板塊內企業(yè)對于全年業(yè)績預期樂觀，一季度已開始積極備戰(zhàn)，環(huán)保行業(yè)高景氣度有望持續(xù)。

風險提示：競爭加劇拉低毛利率的風險，大盤系統(tǒng)性風險。

一、收入增速提升，凈利潤增速下滑，個股間分化進一步明顯

1、環(huán)保板塊2016年收入總額同比增35%，凈利潤總額同比增26%，收入增速為三年來最高，但凈利潤增速較2015年下滑

環(huán)保板塊66家上市公司，2016年全年營收規(guī)模1771億元，同比增長35%，增速較2015年提高12pct。2016年歸屬凈利潤234億元，同比增長26%，增速較2015年下降5pct。從2014-2016年三年環(huán)保板塊整體收入利潤增速來看，2016年環(huán)保板塊整體收入增速達到三年來最高，而凈利潤增速較2015年有所下滑，但仍有26%的較好水平。

（備注：對于環(huán)保公司而言，大部分非經常性收益為常規(guī)性的政府補助，而這部分實際上是不需要扣除的非經常性損益，因此環(huán)保行業(yè)歸屬凈利潤更貼現真實增長水平，我們選擇歸屬凈利潤而不是扣非后的凈利潤作為目標項進行分析）

2、個股間分化進一步明顯，顯著增長及業(yè)績下滑公司數量均增加

觀察66家環(huán)保板塊上市公司收入、利潤增速中位數、均值、及具體個股情況，可以發(fā)現，我們在2015年年報分析時提出的行業(yè)個股分化在2016年進一步明顯，2016年板塊公司收入增速的中位數和均值差距進一步拉開，而凈利潤顯著增長及業(yè)績下滑的公司數量均增加，優(yōu)勢公司增長明顯，而負增長公司也越來越多，這也說明了行業(yè)日益加劇的個股分化情況。

環(huán)保公司收入增速的中位數和均值差距進一步拉開，體現行業(yè)分化加?。?016年，環(huán)保板塊66家上市公司收入增速的中位數為23%，而收入增速的均值為32%，兩者差值為9%；而2015年，環(huán)保板塊上市公司收入增速的中位數為18%，收入增速的均值為26%，兩者差值為8%；2014年，環(huán)保板塊上市公司收入增速的中位數為15%，收入增速的均值為22%，兩者差值為7%；可以看到，2014-2016年，環(huán)保公司收入增速的中位數和均值差距在逐年來開，這是行業(yè)分化加劇的證明之一。（詳細數據可參見下表1）

2016年凈利潤顯著增長及業(yè)績下滑的公司數量均增加，體現行業(yè)分化加?。簭膫€股凈利潤增速的中值與均值差距來看，雖然2016年（8%）較2015年差距（12%）有所縮小，但比2014年（4%）差距要大。此外，從個股凈利潤增速的增長分類統(tǒng)計來看，2016年凈利潤增長超過49%的公司大幅增多，同時凈利潤同比下滑的公司數量也在大幅增多，具體數據如下表2所示，2014-2016年凈利潤增長超過49%的公司數量分別為10家、15家、18家，凈利潤同比下滑的公司數量分別為15家、11家、18家，顯著增加與業(yè)績下滑公司數量同時大幅增加，也體現了行業(yè)個股分化加劇的趨勢。