光伏是否能復(fù)制風(fēng)電資產(chǎn)證券化大躍進(jìn)？

:一些風(fēng)電的投資者正通過(guò)資產(chǎn)證券化方式步入收獲期。

在2016年，甘肅電投的大股東甘肅電投集團(tuán)，通過(guò)增發(fā)的方式成功將旗下的風(fēng)電資產(chǎn)注入了上市公司。

甘肅電投此舉并非個(gè)例。包括吉電股份、章澤電力等電力企業(yè)，均通過(guò)增發(fā)的方式收購(gòu)了部分風(fēng)電資產(chǎn)。

資料顯示，隨著火電產(chǎn)能的過(guò)剩以及新建火電廠(chǎng)的獲批受限，一些傳統(tǒng)的電力企業(yè)，尤其是區(qū)域性的火電企業(yè)，正把更多的投資重心轉(zhuǎn)向新能源領(lǐng)域。

那么，光伏是否能借助這一趨勢(shì)和東風(fēng)，重復(fù)風(fēng)電資產(chǎn)證券化的方式？

或許，這將是光伏行業(yè)接下來(lái)的重要看點(diǎn)之一。

相比風(fēng)電，光伏有其自然的劣勢(shì)。

對(duì)于風(fēng)電而言，理論上一天24小時(shí)都可以有風(fēng)。這意味著，拋開(kāi)電網(wǎng)因素不談，僅在利用小時(shí)數(shù)方面，風(fēng)電就已足可以秒殺光伏。而對(duì)于光伏來(lái)說(shuō)，即便是在夏日，其光照時(shí)間，撐死也到不了10個(gè)小時(shí)。

此外，光伏的另外一大不利之處，則是在現(xiàn)金流方面。雖然風(fēng)電、光伏的補(bǔ)貼資金都存在拖欠，但風(fēng)電的補(bǔ)貼拖欠對(duì)其現(xiàn)金流的影響相對(duì)要小。

風(fēng)電資產(chǎn)證券化躍進(jìn)

資料顯示，在經(jīng)過(guò)了近兩年的長(zhǎng)跑后，甘肅電投終于在2016年上半年完成了定增。

根據(jù)方案，甘肅電投將通過(guò)定向增發(fā)募集資金18.09億元，該筆資金投資項(xiàng)目為收購(gòu)酒匯風(fēng)電100%股權(quán)、投資建設(shè)瓜州安北第六風(fēng)電場(chǎng)A區(qū)200MW風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目、投資建設(shè)高臺(tái)縣50MWp光伏發(fā)電項(xiàng)目及補(bǔ)充上市公司流動(dòng)資金。

就此次收購(gòu)的資產(chǎn)來(lái)看，主要是酒匯風(fēng)電100%股權(quán)，交易金額為68,000.00萬(wàn)元。具體到資產(chǎn)評(píng)估而言，本次標(biāo)的資產(chǎn)按資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估價(jià)值為29,477.86萬(wàn)元，增值額-7,380.15萬(wàn)元，增值率-20.02%，收益法評(píng)估價(jià)值為68,018.10萬(wàn)元，增值額31,160.09萬(wàn)元，增值率84.54%。

對(duì)此，甘肅電投認(rèn)為，從評(píng)估結(jié)果看，資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果低于收益法評(píng)估結(jié)果。資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估是以資產(chǎn)的成本重置為價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，這種重置成本通常將隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的變化而變化；收益法評(píng)估是以資產(chǎn)的預(yù)期收益為價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)的整體預(yù)期盈利能力，所以在如此兩種不同價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)前提下會(huì)產(chǎn)生一定的差異。由于標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)力及太陽(yáng)能資源充沛，電價(jià)為國(guó)家確定的上網(wǎng)電價(jià)，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)酒匯風(fēng)電未來(lái)將持續(xù)經(jīng)營(yíng)，因此收益法能夠更好的反映標(biāo)的資產(chǎn)的綜合價(jià)值。

除了甘肅電投外，另一個(gè)較為明顯的例子，則是位于寧夏的銀星能源。

早在2014年，銀星能源就收購(gòu)了同樣屬于大股東的多個(gè)風(fēng)電資產(chǎn)，包括內(nèi)蒙古阿拉善銀星風(fēng)力發(fā)電有限公司100%的股權(quán)、寧夏青銅峽寧電風(fēng)光能源有限公司100%的股權(quán)、寧夏天凈神州風(fēng)力發(fā)電有限公司50%的股權(quán)以及中鋁寧夏能源集團(tuán)有限公司賀蘭山風(fēng)力發(fā)電廠(chǎng)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及相關(guān)負(fù)債等。

與之類(lèi)似，吉電股份2016年也通過(guò)成功實(shí)施定向增發(fā)募集了38.4億元的資金，投資于包括安徽南譙常山風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目、青海諾木洪大格勒河?xùn)|風(fēng)電場(chǎng)一期工程、吉林長(zhǎng)嶺腰井子風(fēng)電場(chǎng)二期工程、收購(gòu)陜西定邊150MW并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目等。

光伏勝算幾何

資料顯示，隨著火電產(chǎn)能的過(guò)剩以及新建火電廠(chǎng)的獲批受限，一些傳統(tǒng)的電力企業(yè)正把更多的投資重心轉(zhuǎn)向新能源領(lǐng)域。尤其是區(qū)域性的火電企業(yè)，包括上海電力、章澤電力、吉電股份等大批地方火電企業(yè)。

因此，在這一趨勢(shì)下，對(duì)于光伏而言，能否借助這股東風(fēng)，重復(fù)風(fēng)電的這種資產(chǎn)證券化方式，將是接下來(lái)行業(yè)的看點(diǎn)之一。

不過(guò)，對(duì)于光伏而言，與風(fēng)電相比，也有其自然的劣勢(shì)。

首先就是在發(fā)電量上，就公開(kāi)信息來(lái)看，部分地區(qū)的風(fēng)電站的年利用小時(shí)數(shù)可以達(dá)到2000多小時(shí)，這對(duì)光伏電站絕對(duì)是不可能的。

其次，對(duì)于光伏的另一大不利則是在現(xiàn)金流方面。雖然風(fēng)電、光伏的補(bǔ)貼資金都存在拖欠，但由于風(fēng)電的標(biāo)桿電價(jià)低，需要的補(bǔ)貼少，這意味著補(bǔ)貼拖欠對(duì)其現(xiàn)金流的影響要相對(duì)小。

從部分被收購(gòu)的風(fēng)電資產(chǎn)來(lái)看，在某種程度上已經(jīng)接受住了考驗(yàn)。

以銀星能源為例，其2014年收購(gòu)的資產(chǎn)，在2016年度扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)為6,358.00萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)6,127.20萬(wàn)元，2016年度完成盈利預(yù)測(cè)總額的96.37%。