海潤光伏式的高送轉(zhuǎn)只是魚目混珠的游戲？

證監(jiān)會主席劉士余上周末在中國上市公司協(xié)會第二屆會員代表大會上致辭時說，“10送30”的高送轉(zhuǎn)方案在全世界罕見，必須列入重點監(jiān)管范圍。其矛頭直指忽悠式高送轉(zhuǎn)分紅。

數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日，A股市場有1170家上市公司提出了2016年度分紅送轉(zhuǎn)預(yù)案，有245家轉(zhuǎn)增股份，擬每10股轉(zhuǎn)增10股以上的多達(dá)147家，擬每10股轉(zhuǎn)增20股以上有43家。而每10股轉(zhuǎn)增30股的上市公司有凱龍股份、合力泰、金利科技、贏時勝、大晟文化、東方通、合眾思壯等7家。引人注目的是，2016年才上市的昆侖萬維聲稱公司中期高送轉(zhuǎn)10轉(zhuǎn)30，豪氣逼人。2016年度分紅送轉(zhuǎn)預(yù)案，無論公司數(shù)量還是送轉(zhuǎn)力度，都已創(chuàng)歷史新高。

在歐美老牌資本市場，分紅以派發(fā)現(xiàn)金為主，送紅股、轉(zhuǎn)增股較為罕見，市場對其也不感興趣，很少有人借機炒作。而在我國資本市場中，高送轉(zhuǎn)概念之所以受市場追捧，是高送轉(zhuǎn)除權(quán)后的低股價有利于增強股票的流動性，形成明顯的填權(quán)效應(yīng)。但說白了，高送轉(zhuǎn)再神奇，也只是概念炒作的游戲，送轉(zhuǎn)之后公司股本雖說擴大了，但股東權(quán)益只是攤大餅，面積變大了，厚度變薄了。況且，由于公司經(jīng)營情況未有實質(zhì)性變化，凈利潤不變，股本擴大，每股收益反而縮小。

對投資者而言，高送轉(zhuǎn)大比拼弄不好會是個陷阱。在信息不對稱的情況下，投資者往往是跟風(fēng)，跟著概念走，高送轉(zhuǎn)成為減持的障眼法。有的上市公司把高送轉(zhuǎn)變成了炒作股價的工具，故意釋放利好的煙幕彈，迷惑投資者，掩護利益相關(guān)方套現(xiàn)出逃，成為操縱股價和內(nèi)幕交易的惹禍根苗。兩年前的海潤光伏高送轉(zhuǎn)就是一場烏龍2015年1月22日海潤光伏發(fā)布公告，宣布前三大股東同時向董事會提議高送轉(zhuǎn)“10轉(zhuǎn)20”，當(dāng)天大量資金入場，股價漲停。未料，一星期后，上述三位高送轉(zhuǎn)提議人搖身一變成了減持人，二股東九潤管業(yè)減持0.784億股，套現(xiàn)6.89億元，并退出海潤光伏前三大股東席位。過了兩天，海潤光伏發(fā)布預(yù)虧8億元的公告，股價應(yīng)聲暴跌。大股東抽身而去，留下一地雞毛，被套的中小投資者欲哭無淚。

異乎尋常的高送轉(zhuǎn)，除了滿足資本流動性擴張需求，很大程度上是由于股市漲跌無序，上市公司為穩(wěn)定股價而開出的“自救”的藥方，更多的是一場忽悠式分紅的數(shù)字游戲。畢竟，從財務(wù)角度看，送轉(zhuǎn)只是部分改變了股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，對凈資產(chǎn)收益率及公司盈利能力并無實質(zhì)性影響。

在市場制度尚不健全的時候，高送轉(zhuǎn)這種不以業(yè)績支撐為基礎(chǔ)的利潤分配形式，很容易與市場其他欺詐行為相互滲透，成為市場炒作的工具。一個純屬數(shù)字游戲的高送轉(zhuǎn)概念被A股市場蜂擁追捧，上市公司和機構(gòu)爭先恐后加入該陣營，不斷刷新高送轉(zhuǎn)紀(jì)錄，甚至爭當(dāng)“高送轉(zhuǎn)王”。這種亂象必須廓清。一段時間來，滬深證券交易所一封封“閃電式”問詢函劍指高送轉(zhuǎn)送轉(zhuǎn)比例是否與公司業(yè)績增長相匹配、高送轉(zhuǎn)相關(guān)信息披露是否充分、高送轉(zhuǎn)預(yù)案是否與相關(guān)股東的后續(xù)減持安排有關(guān)、提供相應(yīng)的內(nèi)幕知情人信息等。這些問詢的內(nèi)容把高送轉(zhuǎn)公司逼入了“墻角”。

滬深股市爆炒“高送轉(zhuǎn)”概念由來已久，也催生了市場的一種心理定勢。要根本逆轉(zhuǎn)這種心理定勢，監(jiān)管部門需加大對高送轉(zhuǎn)的監(jiān)管力度，別讓高送轉(zhuǎn)的虛光迷住投資者的眼睛。一個過硬的標(biāo)準(zhǔn)是，推出“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案的上市公司應(yīng)當(dāng)有較好的經(jīng)營業(yè)績和足額的資本公積。證監(jiān)會對上市公司高送轉(zhuǎn)已有每單必查內(nèi)幕交易的要求。監(jiān)管部門將從信息披露規(guī)范性、事后監(jiān)督以及內(nèi)幕交易核查等多角度多管齊下，嚴(yán)防通過高送轉(zhuǎn)操縱股價和內(nèi)幕交易等違法行為。此外，監(jiān)管層更要通過對公司重大事項的全面披露，提醒中小投資者關(guān)注“高送轉(zhuǎn)”提前披露背后的動機。而其中需要把握的內(nèi)在監(jiān)管邏輯是上市公司在披露高送轉(zhuǎn)方案時，應(yīng)同時披露在股東大會前公司是否有減持股票的意向，如有減持意向，則應(yīng)說明具體的減持計劃。同時，上市公司還應(yīng)披露高送轉(zhuǎn)方案提議前后六個月內(nèi)，已經(jīng)發(fā)生和將要處理的特定事項，包括股東減持、股份質(zhì)押、重組或非公開發(fā)行等。

而最終有效增強資本市場投資功能和吸引力的，還是完善現(xiàn)金分紅制度，以吸引更多境內(nèi)外長期資金入市，從而推動A股走穩(wěn)走強。因為，在很大程度上，現(xiàn)金分紅是上市公司經(jīng)營運行狀況良好、盈利能力強、能給投資者帶來“真金白銀”的重要標(biāo)志。

今年以來，在監(jiān)管層出重拳嚴(yán)厲打壓高送轉(zhuǎn)后，現(xiàn)金分紅的A股公司日漸增多。據(jù)統(tǒng)計，截至3月28日，A股981家公布年報的上市公司中，有713家公布了分紅預(yù)案。中國神華日前披露的擬10派4.60元的年報利潤分配方案，可謂滬深股市上市公司現(xiàn)金分紅中“濃墨重彩”的一筆，引發(fā)市場各方強烈反響。