太陽能年報點評：年報靚麗 持續(xù)看好限電反轉(zhuǎn)帶來的超預(yù)期彈性

2016 年，公司實現(xiàn)營收43.33 億元，YOY19.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.53 億元，YOY38.18%。

光伏裝機再創(chuàng)新高，全年業(yè)績超預(yù)期

公司是A 股最大光伏運營商，截止2016 年底，公司在手總裝機高達3.2GW，較2016H1 增加0.6GW。受益于光伏發(fā)電總量的不斷增加，公司光伏發(fā)電占總營收比例已逾40%，實際凈利潤貢獻占比更高，A 股“最純”光伏運營商當(dāng)之無愧。此外，年報披露公司光伏發(fā)電毛利率61.5%，優(yōu)于行業(yè)平均水平，在手電站質(zhì)量優(yōu)良。

特高壓密集投運，棄光反轉(zhuǎn)有望帶來超預(yù)期彈性

受益于2016-2018 年特高壓加速投運及政策強力托底的雙重催化，近幾年來愈演愈烈的西北棄風(fēng)棄光現(xiàn)象將逐年改善。公司半數(shù)以上電站均位于西北限電區(qū)域，一旦反轉(zhuǎn)確立，業(yè)績較上市時的承諾將有明顯的超預(yù)期彈性。

可再生能源補貼陸續(xù)到位，打開可持續(xù)成長空間

年報披露公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比大增79.5%，源于第六批可再生能源補貼資金的下發(fā)，而第七批補貼已進入實質(zhì)階段，若年內(nèi)完成結(jié)算，電費收入的大幅回流將很大程度緩解了公司現(xiàn)金壓力。項目儲備方面，公司下屬太陽能有限在全國光照豐富區(qū)域已鎖定了總量超21GW 的優(yōu)質(zhì)項目，為公司的后續(xù)快速增長、可持續(xù)發(fā)展提供了有效保證。

盈利預(yù)測及估值

預(yù)計2017-2019 年凈利潤分別為8.3 億、10.8 億、13.6 億，對應(yīng)PE 分別為24.0倍、18.3 倍、14.6 倍，維持“增持”評級。