點(diǎn)評(píng)報(bào)告：?jiǎn)尉斋@年，業(yè)績(jī)超預(yù)期

隆基股份16年業(yè)績(jī)14－16億元，預(yù)增169％－208％，超預(yù)期公司發(fā)布2016年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2016年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)14－16億元，同比增加169％－208％，略超預(yù)期。其中四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3－5億元，15年同期為2．75億元。

搶裝疊加單晶替代，單晶龍頭迎來豐收之年2016年國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)在上半年及四季度的搶裝行情帶動(dòng)下，迅猛發(fā)展，根據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年全年新增裝機(jī)34．24GW，同比增長(zhǎng)81．6％。同時(shí)，隨著單晶成本的下降以及“領(lǐng)跑者項(xiàng)目”等對(duì)單晶的示范引領(lǐng)作用，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)單晶占比迅速提升。預(yù)計(jì)全年單晶比例有望接近30％。作為國(guó)內(nèi)光伏單晶市場(chǎng)的龍頭，公司把握機(jī)遇，產(chǎn)能快速擴(kuò)張、產(chǎn)銷兩旺。預(yù)計(jì)到2016年底公司單晶硅片和組件產(chǎn)能分別擴(kuò)張至7．5GW、5GW。測(cè)算公司2016年單晶硅片和組件分別出貨約6GW、2．3GW，超過年初的目標(biāo)指引，分別貢獻(xiàn)利潤(rùn)8．5億、6億元以上。

2017年搶裝繼續(xù)，行業(yè)高景氣持續(xù)；單晶產(chǎn)品需求旺盛，公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張隨著2016年底發(fā)改委正式公布2017年光伏標(biāo)桿電價(jià)，2017年630之前國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)有望繼續(xù)迎來搶裝行情。測(cè)算各裝機(jī)指標(biāo)，預(yù)計(jì)17年上半年搶裝規(guī)模在17GW左右，與16年實(shí)際并網(wǎng)容量基本持平。同時(shí)，行業(yè)中單晶產(chǎn)品需求旺盛，仍然處于供不應(yīng)求狀態(tài)，公司產(chǎn)能擴(kuò)張繼續(xù)，根據(jù)公司在此前公告中披露的計(jì)劃，2017年底單晶硅片和組件產(chǎn)能將分別擴(kuò)張至12GW、6．5GW。

持續(xù)投資單晶硅棒產(chǎn)能，麗江項(xiàng)目引入上下游龍頭近期公司公告，與常州天合、四川永祥，簽訂合作協(xié)議，三方出資組建合資公司共同建設(shè)云南麗江5GW單晶硅棒項(xiàng)目，其中隆基占比60％股權(quán)，天合、永祥分別占比25％和15％。近年來為了匹配硅片產(chǎn)能擴(kuò)充，公司陸續(xù)投資單晶硅棒產(chǎn)能通過增發(fā)募投寧夏隆基800MW（已變更為1GW）、銀川1．2GW單晶硅棒項(xiàng)目，將于2016年底建成投產(chǎn)；通過投資馬來西亞古晉隆基300MW單晶硅棒產(chǎn)能，將于2017年3季度建成投產(chǎn)；投資云南麗江、保山的10GW單晶硅棒產(chǎn)能將于2018年上半年陸續(xù)投產(chǎn)，屆時(shí)將有效保障公司單晶硅片產(chǎn)能的擴(kuò)張。本次合作的永祥、天合分別是光伏上游多晶硅料、下游組件廠商龍頭，此次合作一方面可以引入資本，縮減公司資本開支8．4億元，另外一方面，上下游龍頭的進(jìn)入也可以為原材料供應(yīng)和產(chǎn)品銷售提供保障。

投資建議我們預(yù)計(jì)公司2016－2018年的凈利潤(rùn)分別為15．04、18．61、22．31億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0．75元、0．93元和1．12元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哌_(dá)188．96％、23．76％和19．88％。給予公司2017年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18．6元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示成本下降不達(dá)預(yù)期，單晶需求增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，融資不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)等