光伏行業(yè)：上網(wǎng)電價降幅收窄 龍頭企業(yè)更強

:國家發(fā)改委近日發(fā)布《關于調整光伏發(fā)電陸上風電標桿上網(wǎng)電價的通知》。通知明確自2017年1月1日之后,一類至三類資源區(qū)新建光伏電站的標桿上網(wǎng)電價分別調整為每千瓦時0.65元、0.75元和0.85元,比2016年電價每千瓦時下調0.15元、0.13元和0.13元。同時,明確今后光伏標桿電價將根據(jù)成本變化每年調整一次。分布式光伏發(fā)電補貼標準維持0.42元/千瓦時不變。

一、上網(wǎng)電價下調幅度低于預期

上網(wǎng)電價下調幅度低于預期,利好行業(yè)發(fā)展。前期征求意見稿公布一類至三類資源區(qū)新建光伏電站的標桿上網(wǎng)電價分別為0.55元/千瓦時、0.65元/千瓦時、0.75元/千瓦時, 一類至三類資源區(qū)新建光伏電站發(fā)電補貼分別為0.2元/千瓦時,0.25元/千瓦時和0.30元/千瓦時。由于征求意見稿中上網(wǎng)電價下降幅度較大,致使光伏電站的投資回報率明顯下降,將大幅削弱企業(yè)及個人投資建設分布式光伏電站的意愿,進而造成2017年光伏電站建設需求大幅下滑。本次最終版電價較意見稿中的價格高出不少,超出行業(yè)預期,有利于維持光伏行業(yè)2017年整體需求。同時,調整后的價格將利于優(yōu)質企業(yè)維持合理的盈利空間,減少行業(yè)需求劇烈波動的可能,并積極推動行業(yè)內優(yōu)勝劣汰的步伐,最終向平價上網(wǎng)的目標平穩(wěn)過渡。

二、行業(yè)估值處于低位

光伏行業(yè)估值處于低位,有望迎來估值修復。目前光伏行業(yè)PB處于3倍以下,整體估值位于歷史低位,反映的是此前征求意見稿大幅壓縮2017年上網(wǎng)電價和補貼電價后,行業(yè)整體景氣度大幅下滑的預期。目前我國光伏行業(yè)發(fā)展仍與政府補貼密切相關,其中上網(wǎng)電價高低對企業(yè)盈利空間的影響巨大。未來雖然光伏上網(wǎng)電價下調是必然的趨勢,但如果短期內上網(wǎng)電價下調幅度過大,將會影響整個行業(yè)投資回報率,從而造成光伏行業(yè)需求大幅下滑。近兩年,由于我國新能源需求的不斷增長以及國家對能源結構的持續(xù)優(yōu)化,我國光伏行業(yè)開始逐漸復蘇,新增光伏裝機量與光伏相關行業(yè)投資不斷增長。本次最終電價下調幅度低于預期為光伏行業(yè)創(chuàng)造了緩沖期,利好行業(yè)整體健康發(fā)展。借助整個行業(yè)的向好,光伏行業(yè)整體估值有望得到修復。

三、提升技術與效率是關鍵

未來補貼退坡仍將繼續(xù),提升光伏發(fā)電技術與效率是關鍵。本次光伏上網(wǎng)電價的下調有利于減輕國家新能源補貼資金增長的壓力,同時降幅的收窄反映出國家支持光伏行業(yè)發(fā)展態(tài)度沒有改變。長期來看,光伏標桿上網(wǎng)電價補貼下調是實現(xiàn)平價上網(wǎng)的必經(jīng)階段,預計今后國家將在考慮行業(yè)穩(wěn)定與企業(yè)成本的基礎上逐年下調上網(wǎng)電價標準。因此,未來光伏行業(yè)的競爭將更多集中在生產(chǎn)成本與轉化效率上,具備強大研發(fā)實力,掌握核心技術,并擁有成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將持續(xù)受益。

四、投資建議

長期來看,光伏行業(yè)發(fā)展的趨勢是更低的生產(chǎn)成本和更高的轉化效率,因此具備生產(chǎn)成本與轉換效率優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望持續(xù)獲益。推薦單晶硅領域的龍頭企業(yè)隆基股份,該公司擬并購江西賽維,完成產(chǎn)業(yè)鏈整合,未來具備光伏核心環(huán)節(jié)-多晶硅片生產(chǎn)與技術優(yōu)勢的易成新能,行業(yè)增長穩(wěn)定。

風險提示:1、成本下降不及預期;2、光伏行業(yè)需求出現(xiàn)斷崖式下跌。3、政策不明朗等。