【調(diào)研】美國(guó)太陽(yáng)能光伏項(xiàng)目的余值

　　在美國(guó)，越來(lái)越多的光伏項(xiàng)目是以短期承購(gòu)合同的方式建設(shè)的，這樣就給合同到期后的殘余收入留下了更多的價(jià)值，而這些收入都是沒(méi)有事先約定價(jià)值的現(xiàn)金流。為了支持投資的合理性，許多美國(guó)的光伏設(shè)施開(kāi)發(fā)商做出了過(guò)于樂(lè)觀、甚至可能犯了致命錯(cuò)誤的假設(shè)——認(rèn)為債務(wù)成本仍將保持低位，而且太陽(yáng)能電力的實(shí)際價(jià)格將會(huì)長(zhǎng)期上升。

　　根據(jù)與20名從業(yè)者的調(diào)研，以及彭博新能源財(cái)經(jīng)的金融建模分析結(jié)果，我們可以看出，如果一個(gè)開(kāi)發(fā)商在一個(gè)太陽(yáng)能光伏項(xiàng)目上簽署了為期10年、價(jià)格為40美元/MWh的電力購(gòu)買合同（PPA）（這正是德克薩斯州和美國(guó)東南地區(qū)最近幾個(gè)項(xiàng)目簽下的價(jià)格）并且希望盈利的話，那么假設(shè)前提是，合同到期后電價(jià)的上升速度會(huì)高于通脹速度，或者有盈利可供償還用于投資的債務(wù)，而最有可能的情況是兩方面都要兼顧。

　　對(duì)于簽署短期PPA的項(xiàng)目而言，電廠級(jí)光伏項(xiàng)目的基本價(jià)值定位，已經(jīng)從一個(gè)承包建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，轉(zhuǎn)變成了一個(gè)類似于批發(fā)商的角色，因此這些項(xiàng)目面臨著全新的風(fēng)險(xiǎn)。如果收益能夠得到保障，私募基金投資人很有可能會(huì)甘愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而獨(dú)立發(fā)電商（IPP）因?yàn)榫哂兄苯訁⑴c電力市場(chǎng)運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，則會(huì)對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)情況有更加全面的了解。

　　投資了上述“類似于批發(fā)商”的光伏項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)商，最后可能會(huì)面對(duì)黃粱一夢(mèng)的結(jié)果。盡管可能有一些方法緩解長(zhǎng)期的電價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)，有收益用于償還貸款并增加回報(bào)，但我們還是認(rèn)為許多項(xiàng)目最終會(huì)被證明并不適合投資，從而終止開(kāi)發(fā)。