風(fēng)電行業(yè)景氣向上 尋找光伏結(jié)構(gòu)性機會

　　受“搶裝潮”基數(shù)較高的影響，風(fēng)電板塊剔除銀星能源、華銳風(fēng)電三季度營收與凈利潤同比下降近2成。2016年前三季度風(fēng)電板塊ROE為8.22%，較去年同期的7.73%提高了近0.5個百分點，銷售凈利率大幅提升至11.26%，較去年同期提升2個百分點以上，是風(fēng)電板塊ROE提升的主要原因。其中，風(fēng)電運營環(huán)節(jié)銷售凈利率基本穩(wěn)定，而機組和風(fēng)塔環(huán)節(jié)銷售凈利率分別提高4個百分點和5個百分點，業(yè)績表現(xiàn)在風(fēng)電板塊最優(yōu)。

　　今年前三季度招標(biāo)量達(dá)24.1GW，同比增長近7成，預(yù)計全年大概率會達(dá)到30GW，預(yù)示后續(xù)裝機將有明顯提升。前三季度新增并網(wǎng)容量9.9GW，累計風(fēng)電并網(wǎng)裝機容量達(dá)139GW，我們預(yù)計今年新增風(fēng)電裝機量約為22-25GW。2018年電價下調(diào)預(yù)期仍將刺激風(fēng)電小規(guī)模搶裝，從而帶動風(fēng)電設(shè)備出貨量的增加。

　　光伏搶裝潮后尋找結(jié)構(gòu)性機會

　　受益于國內(nèi)搶裝行情，今年上半年我國光伏新增裝機規(guī)模達(dá)20GW，從而拉動A股光伏企業(yè)業(yè)績爆發(fā)，而6月30日電價調(diào)整后，進(jìn)入三季度光伏裝機量有明顯回落，前三季度完成裝機26GW。光伏板塊三季度營收與凈利潤環(huán)比明顯下滑，但相比于2015年同期仍有10%以上增長。

　　硅片硅料國產(chǎn)多晶硅料出廠價從2月開始上漲，搶裝結(jié)束價格開始大幅回落，最大跌幅達(dá)40%左右，近期開始有所回升，630至今累計跌幅10%左右。硅片價格在搶裝之后一路下滑，搶裝后累計多晶硅片與單晶硅片價格均已累計下滑20%左右，10月開始有小幅漲價，漲幅約10%左右。三季度硅料硅片板塊營業(yè)收入和歸母凈利潤環(huán)比分別下滑38%和54%，同比增速仍保持在50%以上的水平。

　　電池組件進(jìn)入三季度以來，太陽能電池與組件價格雙雙大幅下跌，至今分別累計跌幅達(dá)5成和4成，搶裝后價格累計跌幅為光伏產(chǎn)業(yè)鏈之最。電池組件板塊業(yè)績環(huán)比與同比分別下降6成和3成，增速均處于歷史低位，搶裝結(jié)束后需求出現(xiàn)明顯衰退。今年以來，隨著整體價格的大幅下跌，單晶與多晶價差不斷收窄，單晶硅片替代優(yōu)勢凸顯，預(yù)計今年單晶滲透率將大幅提升有望接近30%。

　　電站運營不考慮今年借殼完成的太陽能，電站運營板塊三季度業(yè)績變化相對平穩(wěn)，同比環(huán)比變化在10%以內(nèi)，整體而言發(fā)展相對平穩(wěn)。一方面光伏電站受益期長，短期尚未在業(yè)績上直接反映；另一方面A股主要光伏運營企業(yè)近年來開發(fā)重點集中在分布式光伏，而分布式補貼“630”并未調(diào)整，因此對企業(yè)正常經(jīng)營波動較小。