拓日新能：光伏產(chǎn)業(yè)鏈觸底反彈

　　前三季度營收/凈利潤大幅增長公司今年1-9月份實現(xiàn)營收9.72億元，同比增加141.39%，歸母凈利潤0.84億元，同比增加176.20%，基本每股收益0.14元，預計全年歸母凈利潤1.10~1.25億元，同比增加254.84%~303.23%。

　　組件和玻璃產(chǎn)能擴建，銷售大幅增長產(chǎn)能擴張是營收大幅增長的重要原因。公司在原有的三大生產(chǎn)基地基礎上新建喀什、西寧兩大光伏組件生產(chǎn)基地，同時完成了光伏組件和玻璃生產(chǎn)線的全自動化技改，進一步提升產(chǎn)量和品質，產(chǎn)能逐步得到釋放，預計到年底可實現(xiàn)組件1GW產(chǎn)能和光伏玻璃2GW產(chǎn)能。

　　電站運營收入持續(xù)提升公司2014年開始布局光伏電站運營，年內即完成并網(wǎng)光伏電站70MW，去年通過定增募集資金加大了電站運營的投入，截止到今年6月份，已經(jīng)并網(wǎng)運行的光伏電站達到了220MW，實現(xiàn)電費收入1.25億元，同比增長165.96%，電站運營收入逐步提升，隨著國家不斷推出改善限電狀況的措施，電站收入將進一步增長。未來公司將繼續(xù)推進自營電站的建設，2-3年內實現(xiàn)1GW裝機規(guī)模。

　　技術積累深厚，全產(chǎn)業(yè)鏈布局公司是行業(yè)內少有的專注于產(chǎn)業(yè)鏈垂直化整合的光伏組件及相關產(chǎn)品生產(chǎn)銷售企業(yè)，從光伏設備、單/多晶硅片、電池片、組件到電站，均有技術布局。光伏玻璃生產(chǎn)線工藝參數(shù)不斷優(yōu)化調整，鍍膜玻璃平均透過率超過94%；自主生產(chǎn)的成套自動串焊機、切片機和層壓機等設備，大大降低了產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的擴產(chǎn)成本；電池片效率達到了國家能源局關于“領跑者”計劃的標準。

　　光伏產(chǎn)業(yè)鏈10月份回暖趨勢明顯6.30搶裝之后，光伏行業(yè)在第三季度出現(xiàn)低迷，相關產(chǎn)品報價持續(xù)走低。但隨著能源局近期下發(fā)的5.16GW總裝機規(guī)模的扶貧項目和6月下發(fā)的《2016年光伏發(fā)電建設實施方案通知》訂單在近期開始逐步體現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈相關產(chǎn)品價格觸底反彈，尤其是上游多晶硅已強勁反彈超過21%，行業(yè)回暖趨勢明顯。

　　盈利預測與投資評級我們預計16-18年營收分別為13.69億元、17.66億元、22.78億元，同期歸母凈利潤分別為1.19億元、1.57億元、2.11億元，每股收益為0.19元、0.26元、0.34元。首次覆蓋給予公司“買入”評級，目標價為11-12元。