林洋能源:光伏業(yè)績大幅增加

事件公司發(fā)布2016年半年報(bào)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.32億元，比上年同期增長22.10%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.20億元，比上年同期增長30.37%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.50元/股，同比增加8.70%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元(含稅)，同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增25股。

　　點(diǎn)評(píng)

　　“一體六翼”初見成效，光伏業(yè)績大幅增加。上半年，公司繼續(xù)加速推進(jìn)“一體六翼”戰(zhàn)略布局，通過在河北、河南等地新設(shè)全資子公司，將分布式光伏電站開發(fā)、建設(shè)及運(yùn)營向中東部區(qū)域延伸，電站持有量獲爆發(fā)式增長，并有效解決了棄光限電的問題。目前設(shè)計(jì)、在建及運(yùn)營的光伏電站裝機(jī)容量超過1GW，光伏電站已并網(wǎng)累計(jì)裝機(jī)容量約560MW，其中江蘇地區(qū)分布式電站94MW、安徽地區(qū)分布式電站235MW、山東地區(qū)分布式電站89MW、遼寧地區(qū)分布式電站7MW、內(nèi)蒙古地區(qū)集中式電站135MW。2016年上半年，公司實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電營業(yè)收入2.01億元，同比增長200.09%，毛利潤1.54億元，毛利率高達(dá)76.62%，為上市公司貢獻(xiàn)了51.77%的凈利潤。另一方面，隨著新產(chǎn)能的釋放，公司2015年晶體硅組件產(chǎn)量達(dá)到210MW，太陽能電池組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.14億元，同比大幅增加92.91%，實(shí)現(xiàn)毛利潤4472.07萬元，毛利率為8.7%，同比減少10.73個(gè)百分點(diǎn)。

　　電表業(yè)務(wù)為公司發(fā)展提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。公司在電表行業(yè)中處于絕對(duì)龍頭地位。上半年，公司在第一次國網(wǎng)招標(biāo)中中標(biāo)數(shù)量達(dá)2，776，820臺(tái)，中標(biāo)總金額32，611.54萬元，在南網(wǎng)電能表類招標(biāo)中中標(biāo)5個(gè)包數(shù)。此外，公司承建的四表合一試點(diǎn)項(xiàng)目相繼落地山東、新疆、吉林、湖北、河南、蒙東等地，并在全國十余個(gè)城市陸續(xù)推開。2016年上半年，公司智能電表業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.12億元，同比減少14.89%，實(shí)現(xiàn)毛利潤2.01億元，同比減少21.45%，為新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　光伏電站行業(yè)未來空間巨大，分布式光伏爆發(fā)式增長。短期看，能源局2016年光伏建設(shè)規(guī)模為15GW；長期看，根據(jù)十三五規(guī)劃，到2020年底，我國光伏發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到150GW，太陽能發(fā)電裝機(jī)規(guī)模在電力結(jié)構(gòu)中的比重約7%。全球光伏發(fā)電量占全球總發(fā)電量的比重約0.7%，我國光伏發(fā)電量占我國總發(fā)電量的比重約0.46%，未來都有10倍以上的增長空間，能夠承載千億市值的光伏電站上市公司。分布式是未來行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，隨著國家政策對(duì)分布式光伏行業(yè)扶持力度的加大，分布式光伏電站的建設(shè)出現(xiàn)爆發(fā)式增長，預(yù)計(jì)到2017年，我國分布式光伏發(fā)電裝機(jī)達(dá)到35GW以上。公司較早布局了分布式光伏電站業(yè)務(wù)領(lǐng)域，未來將享受行業(yè)發(fā)展帶來紅利。

　　穩(wěn)步推進(jìn)能效管理、微網(wǎng)等新業(yè)務(wù)。上半年，公司積極拓展能效管理相關(guān)業(yè)務(wù)，從用戶需求側(cè)出發(fā)，依托智慧能效管理云平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)用戶設(shè)備能耗的可視化監(jiān)控，并通過數(shù)據(jù)分析和挖掘，為客戶提供多種能效管理方案，現(xiàn)管理年用電量逾15億度。同時(shí)，利用大數(shù)據(jù)分析，拓展云平臺(tái)客戶的節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)，圍繞工業(yè)用戶的節(jié)能增效、工業(yè)余熱余壓回收等業(yè)務(wù)，在安徽、江蘇、云南等地開展節(jié)能改造項(xiàng)目。公司5月份與葉氏玻璃簽訂合作協(xié)議，擬共同合作開發(fā)500噸玻璃窯爐余熱綜合利用合同能源管理項(xiàng)目，合作運(yùn)營時(shí)間不低于8年，公司預(yù)計(jì)將取得蒸汽銷售總額約為1.24億元。此外，公司加速占領(lǐng)微網(wǎng)及儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)制高點(diǎn)，積極推進(jìn)微電網(wǎng)和儲(chǔ)能技術(shù)的應(yīng)用和普及。上半年，公司微網(wǎng)系統(tǒng)、能效管理、電力運(yùn)維等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1935.57萬元，同比增加119.93%，毛利潤513.16萬元，同比下降32.88%，毛利率26.51%，同比降低60.36個(gè)百分點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司2016~2018年?duì)I業(yè)收入分別為33.74億元、40.43億元、46.12億元，歸屬母公司凈利潤分別為6.63億元、8.39億元、9.68億元，2016~2018年攤薄EPS分別為達(dá)到1.33元、1.68、1.94元，對(duì)應(yīng)8月31日收盤價(jià)(39.06元)的市盈率分別為29、23、20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　股價(jià)催化劑電站業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期；分布式光伏行業(yè)超預(yù)期變化；能源互聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)新超預(yù)期。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)1、光伏業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；2、創(chuàng)新發(fā)展方面低于預(yù)期；3、應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。