平煤股份：剝離虧損資產(chǎn) 涉足光伏行業(yè)

　　公司16 上半年實(shí)現(xiàn)營收55.1 億元，同比回落6%，歸母凈利潤0.93 億元(去年同期虧損6.98 億元)，折合EPS 約0.04 元。業(yè)績改善，主要是公司向集團(tuán)出售部分虧損資產(chǎn)，減少了虧損源，又增加了投資收益3.1 億元。

　　分季度來看，16 年一、二季度EPS 分別為0 元、0.04 元。上半年扣非后歸母凈利為-1.7 億元，相比去年同期虧損7.1 億減虧5.4 億。

　　上半年噸煤虧損13 元，精煤產(chǎn)銷量占比提升

　　上半年公司原煤產(chǎn)量為1458 萬噸，同比下滑3.7%，而精煤、其他洗煤產(chǎn)量分別為447 萬噸和244 萬噸，同比增長28%和8.7%。同期，公司商品煤銷量為1279 萬噸，下降5.7%。從產(chǎn)量內(nèi)部結(jié)構(gòu)可看出，公司上半年加大了動力煤轉(zhuǎn)化洗選力度，推動電煤向精煤轉(zhuǎn)變。

　　上半年商品煤噸煤收入298 元，同比降16%，噸煤成本245 元，同比降28%，噸煤毛利由15 上半年的12 元提升至53 元。按扣非后歸母凈利和商品煤銷量測算，上半年噸煤虧損13 元，15 年同期噸煤虧損約52 元。

　　剝離虧損資產(chǎn)，擬涉足新能源行業(yè)

　　公司已將旗下三礦公司、七礦公司、天力公司100%的股權(quán)以及朝川二井、朝川三井整體資產(chǎn)及負(fù)債成功轉(zhuǎn)讓，同時(shí)擬逐步向新能源和清潔能源領(lǐng)域發(fā)展，計(jì)劃出資6.02 億元，與樂葉光伏、首山焦化合作建設(shè)(1)平頂山市寶豐縣年產(chǎn)2GW 高效單晶硅電池項(xiàng)目(2)許昌市襄城縣年產(chǎn)2GW 高效單晶硅電池片項(xiàng)目。兩個(gè)項(xiàng)目公司均持股50.2%。

　　我們認(rèn)為公司涉足光伏，既能增加新的盈利點(diǎn)，又能分流部分員工。

　　預(yù)計(jì)16-18 年業(yè)績分別為0.12 元、0.21 元和0.21 元

　　公司是中南地區(qū)最大的煉焦煤生產(chǎn)基地。公司估值較低，但成長性一般，我們維持“持有”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示供給側(cè)改革低于預(yù)期，光伏項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。