康躍科技跨界“玩”光伏 是否走上“光”明大道？

凈利潤不高、應(yīng)收賬款逐年增加，羿珩科技是否能夠帶領(lǐng)康躍科技擺脫水火困境，走向“光”明大道？

　　康躍科技主營內(nèi)燃機渦輪增壓器產(chǎn)品的研發(fā)、制造及銷售，于2014年8月1日登陸創(chuàng)業(yè)板，不料上市第二年業(yè)績就開始變臉，2015年營業(yè)利潤告負，同比大降161.22%。

　　主營業(yè)務(wù)承壓，康躍科技7月16日發(fā)布關(guān)聯(lián)交易預(yù)案修訂稿，擬作價9億元以發(fā)行股份與支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買羿珩科技100%的股權(quán)，溢價高達267.54%。

　　然而，在新三板掛牌剛滿半年的羿珩科技與康躍科技主營業(yè)務(wù)迥異，營業(yè)狀況也剛剛變好。2013年和2014年，羿珩科技扣非后凈利潤均為大額負值，2015年亦不及1400萬元。此外，記者還發(fā)現(xiàn)羿珩科技應(yīng)收賬款余額較大，且增長較快，賬齡較長。

　　因此，此次高溢價的關(guān)聯(lián)交易是否能讓康躍科技順利跨界玩轉(zhuǎn)光伏市場，仍需打上三個問號。

　　何來估值飆升？

　　根據(jù)預(yù)案修訂稿，截至2016年3月31日，羿珩科技全部股東權(quán)益的預(yù)估值為9億元，賬面凈資產(chǎn)為2.45億元（未經(jīng)審計），預(yù)估增值約6.55億元，增值率為267.54%。

　　對于為何身處傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的羿珩科技估值大增，康躍科技在公告中表示看好智能裝備制造行業(yè)，認為羿珩科技擁有較強的產(chǎn)品研發(fā)能力和豐富的客戶資源，同時對于羿珩科技布局美國市場充滿期待。

　　康躍科技對于標的公司的盈利能力似乎深信不疑，但記者發(fā)現(xiàn)其2015年的歸屬母公司股東凈利潤不足2000萬元，2014年僅為549萬元，2013年甚至大幅虧損4722萬元。

　　2014年、2015年和2016年一季度，羿珩科技的毛利率分別是23.42%、33.34%和37.64%，凈利率分別為7.40%、11.79%和12.20%，公司盈利能力逐年提升。

　　預(yù)案修訂稿中，康躍科技將博碩光電列為可比對象。2015年和2016年上半年，博碩光電的毛利率分別是49.24%和60.77%，凈利率分別達到28.35%和35.91%。相比之下，博碩光電的毛利率和凈利率高于羿珩科技1倍以上。

　　2014-2015年及2016年一季度，羿珩科技主營業(yè)務(wù)收入占比分別為69.29%、97.68%和99.34%。

　　預(yù)案修訂稿中，羿珩科技對于未來五年主營業(yè)務(wù)的預(yù)測中多了新項目“太陽能光伏組件”，新業(yè)務(wù)源于2015年羿珩科技美國全資子公司SunSpark與美國SolarMax公司的合作。根據(jù)雙方于2016年5月簽訂的《光伏組件購銷協(xié)議》，SolarMax從協(xié)議生效之日起三年內(nèi)向SunSpark采購150兆瓦的太陽能光伏組件，合同總金額達到1.13億美元。

　　但是，記者發(fā)現(xiàn)，即使加上了新項目，羿珩科技對于未來5年的主營業(yè)務(wù)毛利率預(yù)測也是逐年下降的，其中2016年4-12月為27.05%，比1-3月直降10個百分點，2017-2020年更是逐年下降，分別為26.04%、24.29%、23.70%和23.42%。

　　此外，根據(jù)預(yù)案修訂稿，這次交易對方之一王楠不僅是翼珩科技的股東，同時還是康躍科技的董事，另一交易對方北京興源投資管理有限責(zé)任公司也是由王楠擔(dān)任董事長和總經(jīng)理，因此，這次收購構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

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