紅煒：光伏電站投融資含兩大潛在金融風(fēng)險(xiǎn)

談投融資問(wèn)題，不能不談風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，在金融“三原則”中，風(fēng)險(xiǎn)是排在第一位的，特別是在當(dāng)前光伏電站投融資市場(chǎng)金融杠桿巨大、金融特征日益突出的時(shí)候。對(duì)于融資而言，風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題解決了，融資難的問(wèn)題也就解決了一半。

　　雖然當(dāng)前融資難問(wèn)題依然困擾光伏電站建設(shè)市場(chǎng)，但投融資趨熱也是不爭(zhēng)事實(shí)，一旦市場(chǎng)發(fā)生重大變化，帶來(lái)一定范圍支付風(fēng)險(xiǎn)的可能性也是存在的。具體說(shuō)，這一支付風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)潛伏于兩個(gè)方面。

　　一個(gè)方面是，小企業(yè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。能源作為規(guī)模經(jīng)濟(jì)，本來(lái)只是大型企業(yè)的天下，可光伏發(fā)電作為一個(gè)全新的產(chǎn)業(yè)，特別是分布式光伏的出現(xiàn)給了一大批小企業(yè)創(chuàng)業(yè)和發(fā)展的機(jī)會(huì)。在光伏電站投資市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)者眾，小企業(yè)數(shù)量龐大，但是光伏電站投融資，畢竟是個(gè)資金需求規(guī)模巨大，動(dòng)輒成千上億甚至更多的投融資行為，天然地與這些資本金規(guī)模極為有限甚至沒(méi)有資本金的企業(yè)和個(gè)人身份極不相符。它帶來(lái)的必然結(jié)果就是風(fēng)險(xiǎn)承受力與風(fēng)險(xiǎn)不成比例，一個(gè)企業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)信用鏈的支付風(fēng)險(xiǎn)巨大。在以項(xiàng)目融資為主的背景下，小企業(yè)投資光伏電站，大都采用低資本金、高比例杠桿或無(wú)資本金、EPC承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的辦法，小額資本推動(dòng)的光伏電站建設(shè)和持有，是巨額、長(zhǎng)期的融資行為，只能建立在一環(huán)扣一環(huán)的信用鏈基礎(chǔ)之上，一個(gè)環(huán)節(jié)的失信難免帶來(lái)整個(gè)信用鏈的風(fēng)險(xiǎn)。

　　還有一個(gè)方面是，上市公司潛在的風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前光伏電站建設(shè)市場(chǎng)，大批上市公司攜巨額資本轉(zhuǎn)投光伏電站的有之，大批未上市公司攜一定規(guī)模光伏電站資產(chǎn)希望盡快上市融資的也有之。企業(yè)上市就是為融資，就是為把企業(yè)規(guī)模加速做大，作為實(shí)業(yè)型產(chǎn)業(yè)帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程相對(duì)緩慢，但作為金融或類(lèi)金融產(chǎn)業(yè)帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程一定是快速的、倍增的。光伏電站投融資市場(chǎng)是一個(gè)類(lèi)金融市場(chǎng)，融資需求巨大，金融杠桿比例巨大，光伏電站資產(chǎn)上市之后杠桿比例加速增大，自然潛伏著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)楣夥娬就顿Y企業(yè)無(wú)不努力構(gòu)造“持有光伏電站資產(chǎn)-上市融資-擴(kuò)大光伏電站資產(chǎn)-再融資……”的發(fā)展戰(zhàn)略，所以必然形成“杠桿融資建設(shè)電站-上市溢價(jià)融資-再杠桿融資建設(shè)電站-再上市溢價(jià)融資……”的巨大杠桿融資結(jié)果，市場(chǎng)一旦出現(xiàn)重大變化，其中風(fēng)險(xiǎn)之大可想而知。

　　光伏電站建設(shè)市場(chǎng)相對(duì)其他市場(chǎng)的投融資，潛伏較大金融風(fēng)險(xiǎn)有其特殊原因。一是市場(chǎng)發(fā)展過(guò)快。中國(guó)的光伏電站建設(shè)規(guī)模，2010年是0.5GW，到目前為50GW，五年增長(zhǎng)了100倍，其資金占用規(guī)模不會(huì)少于6000億元。二是，項(xiàng)目融資市場(chǎng)加速形成。在光伏電站建設(shè)市場(chǎng)，由于資產(chǎn)抵押控制風(fēng)險(xiǎn)的融資形式不成立，項(xiàng)目融資市場(chǎng)加速形成并遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在了其他產(chǎn)業(yè)融資的前面，但是支持項(xiàng)目融資的信用環(huán)境又遠(yuǎn)未完善。

　　所以說(shuō)是潛在風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)榻鹑诰褪墙?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，每筆光伏電站融資的背后都是有風(fēng)險(xiǎn)控制措施的，只是這些風(fēng)險(xiǎn)控制措施都是建立在理想市場(chǎng)狀態(tài)基礎(chǔ)上。一但發(fā)生非理想狀態(tài)，比如產(chǎn)品價(jià)格、社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)突然發(fā)生重大變化，個(gè)別電站項(xiàng)目帶來(lái)個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)支付風(fēng)險(xiǎn)的可能性是存在的，個(gè)別企業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)眾多企業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)的可能性也是存在的。金融風(fēng)險(xiǎn)控制理論早就存在，要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的呼聲也從不缺乏，但金融風(fēng)險(xiǎn)仍舊發(fā)生，這是因?yàn)槭袌?chǎng)規(guī)律使然。

　　作為光伏電站投資企業(yè)，能夠降低支付的風(fēng)險(xiǎn)程度嗎？可以。其核心在于始終把控資本金與融資規(guī)模的比例；始終堅(jiān)守危機(jī)到來(lái)時(shí)“你能承受的最大損失是多少”的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

　　如果一個(gè)光伏電站投資企業(yè)能夠想明白并堅(jiān)守這兩點(diǎn)，融資行為也必將不再困難。