特斯拉收購Solarcity 錯了嗎？

:因為馬斯科的名氣，一時間關(guān)于特斯拉收購Solarcity的分析文章如雪片一般，贊成的和反對的交替出現(xiàn)。雖然后者的陣營略顯強大，股票市場也已做出自己的選擇，但是敢于堅信收購錯誤的卻好像一個都沒有，于是弄得這場轟轟烈烈的討論倒像是當(dāng)前的英國脫歐投票，票數(shù)的多與少不一定代表真理的多與少。

贊成的是肯定“垂直一體化能源公司”方向，不贊成是肯定“垂直一體化能源公司”條件不具備。后者的理由是概念雖好，但是目前特斯拉和Solarcity都是嚴(yán)重虧損，難以“負負得正”。

光伏界的討論就有點讓人覺得滑稽了，因為對于Solarcity的商業(yè)模式，幾年來光伏人無不奉為圣經(jīng)、言必Solarcity，現(xiàn)在個別光伏人卻好像恨不能將其“打翻在地，再踏上一萬只腳”。這難免讓人恍惚：是Solarcity錯了還是我們錯了？

老紅以為在光伏界，至少許多反對意見的方法論是錯誤的。

討論特斯拉收購Solarcity問題，首先應(yīng)當(dāng)把幾個層面的問題討論清楚，才好討論結(jié)論問題。第一個層面是Solarcity商業(yè)模式的對與錯、嚴(yán)重虧損的原因是什么？第二個層面是特斯拉為什么要收購Solarcity？第三個層面才是特斯拉有沒有能力收購、能否形成“負負得正”的結(jié)果。大量的文章把分析的著眼點直接切入第三層面，容易誤導(dǎo)讀者也容易結(jié)論簡單。

第一，Solarcity的商業(yè)模式?jīng)]有問題。“通過與終端用戶簽訂能源采購合約（PPA）收取租賃費，與投資方共同享受政府的返現(xiàn)、稅收補貼等等”這種商業(yè)模式，在理論上是成立的，在現(xiàn)實中已經(jīng)使得Solacity成為美國最大的分布式光伏電站服務(wù)商，2015年全美所有居民太陽能供電系統(tǒng)三分之一為該公司所負責(zé)安裝。也有觀點說，因為光伏產(chǎn)品價格大幅下降，不再需要Solarcity的租賃模式了。這更是不成立的，小額信貸行為從來沒有因為小額商品價格的下浮而消亡。

第二，Solarcity的商業(yè)模式難免帶來現(xiàn)金流出現(xiàn)問題。正是因為商業(yè)模式受歡迎，帶來業(yè)務(wù)和固定資產(chǎn)同步快速增長，由于資產(chǎn)回收期限長而融資期限短，難免出現(xiàn)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負與到期債務(wù)本息支付數(shù)額不斷增加的矛盾，財務(wù)表現(xiàn)為長時間虧損和不斷的支付壓力。分布式光伏電站的租賃行為是一種金融行為，本來應(yīng)當(dāng)是由金融機構(gòu)來完成的，現(xiàn)在卻是由Solarcity這樣沒有龐大資本金，沒有強大債務(wù)融資能力的非金融機構(gòu)來完成。于是過去的3年中，Solarcity的債務(wù)迅速膨脹了13倍至32.5億美元，有12.3億美元的債務(wù)將在2017年底到期。聊到這里，不少中國中小光伏企業(yè)應(yīng)當(dāng)慶幸因為金融環(huán)境的不同，使得大家過去模仿Solarcity商業(yè)模式的不成。

第三，馬斯科“垂直一體化能源公司”的邏輯是成立的。打造一個清潔能源供應(yīng)商，既提供發(fā)電，又提供儲能，也提供用電商品，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)形成一個閉環(huán)，在消費環(huán)節(jié)形成一條生態(tài)鏈，特別是特斯拉的十多萬客戶加上Solarcity的三十多萬客戶，這是讓多少中國企業(yè)家，特別是光伏企業(yè)家羨慕不已、成為努力方向的事情。

第四，資金鏈潛伏危險。特斯拉是虧損的，Solarcity是虧損的，這兩家公司在2015年共虧損16.6億美元，現(xiàn)金流為負47.9億美元，并且特斯拉收購Solarcity是換股方式并沒有帶來現(xiàn)金流，更嚴(yán)峻的是二者都還同處“燒錢”階段。遺憾的是，資本市場是解決“燒錢”問題的地方，故事講的好，本來應(yīng)當(dāng)由金融機構(gòu)來買單的事情，現(xiàn)在卻因為故事講得不好，只好由馬斯科本人來買單了。希望他能夠像過去遇到的每一個難關(guān)一樣，逢兇化吉、不斷創(chuàng)造奇跡。

事物是復(fù)雜的，有的時候正確并不因其正確而一定有正確的結(jié)果，錯誤也并不因其錯誤一定有錯誤的結(jié)果，所以，割裂地由推論結(jié)果而推論結(jié)論的討論方式是值得討論的。分析特斯拉收購Solarcity，行為的動因是正確的，行為手段的能力還有待觀察，至于行為的結(jié)果誰能說一定不能“萬一成功了呢”。

原標(biāo)題:特斯拉收購Solarcity 錯了嗎？