中國(guó)風(fēng)電行業(yè)轉(zhuǎn)機(jī)將至

　　中國(guó)風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)將于2016年逐步下調(diào)，一至三類(lèi)風(fēng)區(qū)電價(jià)下調(diào)人民幣0.02元/千瓦時(shí)，四類(lèi)風(fēng)區(qū)則下調(diào)人民幣0.01元/千瓦時(shí)。由于降息和特高壓的發(fā)展可改善利用小時(shí)，我們預(yù)計(jì)電價(jià)下調(diào)對(duì)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商的影響有限。我們的敏感性分析顯示，利率下降50個(gè)基點(diǎn)或利用小時(shí)增加50小時(shí)，將可以抵銷(xiāo)電價(jià)下調(diào)人民幣0.01元/千瓦時(shí)的影響。

　　2017年起運(yùn)營(yíng)環(huán)境有望改善

　　雖然限電率可能在2016年進(jìn)一步上升，但隨著特高壓線路的發(fā)展，我們相信一至三類(lèi)風(fēng)區(qū)的限電問(wèn)題能夠得到解決，而限電情況也將從2017年起將逐漸得到改善。我們相信風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商的應(yīng)收賬款天數(shù)將會(huì)減少，因?yàn)槭艿?a href="http://msthinker.com/news/article-472.html" target="_blank">可再生能源附加費(fèi)可能增加所推動(dòng)，2017年可再生能源補(bǔ)貼的赤字可能會(huì)收窄。

　　傾向風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商勝于設(shè)備制造商

　　就股價(jià)表現(xiàn)而言，2015年設(shè)備制造商跑贏了風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商。然而，我們預(yù)期2016年情況將會(huì)逆轉(zhuǎn)，風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商現(xiàn)價(jià)處于估值低谷(其中大部分低于歷史平均水平2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差)，而其基本面將有可能改善。此外，設(shè)備制造商目前的估值已接近歷史平均水平，但由于訂單下滑的風(fēng)險(xiǎn)變大，和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇將促使其平均售價(jià)下跌?？紤]到華能新能源在四類(lèi)風(fēng)區(qū)裝機(jī)比重最高，而此區(qū)限電率最低，因此風(fēng)電裝機(jī)容量的蓬勃增長(zhǎng)將在未來(lái)幾年推高公司的盈利增長(zhǎng)，首推華能新能源。