背靠隆基、晶科、正泰、林洋，光伏上市公司將再增一家！

在IPO中止/終止的消息接連不斷砸向市場之時，光伏企業(yè)久違的“敲鐘聲”終于要來了。

10月10日，拉普拉斯新能源科技股份有限公司（以下簡稱：拉普拉斯）披露《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股意向書》，正式啟動發(fā)行，并于10月18日網上申購，可謂已然按下了科創(chuàng)板掛牌上市倒計時。

作為2024年光伏市場難得的IPO闖關完結者，這家成立不足十年便躍升至上市，并且業(yè)績持續(xù)躥升的新銳“獨角獸”吸引了諸多關注。

凈利潤大漲247%+

拉普拉斯，根據招股意向書披露，是一家領先的高效光伏電池片核心工藝設備及解決方案提供商，主營業(yè)務為光伏電池片制造所需高性能熱制程設備（硼擴散、磷擴散、氧化及退火等）、鍍膜設備（LPCVD 和PECVD ）及配套自動化設備的研發(fā)、生產與銷售，俗稱光伏電池片產線的“賣鏟人”。

從市場最為關注的“成績單”來看，在今年一片慘淡的光伏市場，拉普拉斯可謂少有的逆襲派。1~9月，拉普拉斯預期實現(xiàn)營業(yè)收入36~43.9億元，同比增長147.41%~201.7%；歸母凈利潤4.8~5.9億元，同比增長246.98%~326.50%，增幅遠超同行。

而繼續(xù)追溯拉普拉斯的過往運營，可以發(fā)現(xiàn)2021年其歸母凈利潤還虧損5700萬元，但2022年開啟了業(yè)績狂飆模式，2022年、2023年凈利潤增幅均在200%以上。

作為光伏電池設備商，其喜怒哀樂自然與光伏電池市場需求密切相關。拉普拉斯的轉折之年2022年即是光伏電池技術迭代的關鍵之年，PERC技術深陷效率瓶頸，n型技術旋風隨即起勢，特別是憑借性價比優(yōu)勢，TOPCon技術成為各大電池廠商的首選技術。時下，無論是產能亦或市場應用，TOPCon均已是毫無爭議的市場主流。

伴以技術突破，拉普拉斯自是接住了這場n型迭代帶來的潑天富貴。從招股意向書來看，拉普拉斯率先實現(xiàn)了硼擴散設備規(guī)?；慨a和應用，突破n型電池片量產工藝瓶頸；率先實現(xiàn)光伏級大產能LPCVD大規(guī)模量產，可高質量滿足高效光伏電池片隧穿氧化及摻雜多晶硅層制備的工藝需求等。2022年，拉普拉斯實現(xiàn)訂單簽署42.65億元，較2021年增長299%；2023年，訂單簽署達到103.63億元。

值得重視的是，就對應的具體n型技術路線，在押注TOPCon技術的同時，拉普拉斯的研發(fā)重點同時落于XBC技術。在2023年業(yè)績中，XBC營收貢獻甚至緊逼TOPCon。但2024年上半年，XBC營收并未延續(xù)過往攻勢。

應對迅猛且激烈的光伏電池技術迭代，拉普拉斯也在探索新的賽道。一方面，繼續(xù)拓展技術覆蓋，拉普拉斯披露，正積極布局 HJT、鈣鈦礦以及疊層電池等不同技術所需的核心工藝設備；另一方面，則轉攻半導體設備，目前相應產品已完成對下游知名客戶的規(guī)?；瘜?，2022年~2024年6月，半導體設備營收占比逐步提升。

背靠多家行業(yè)巨頭

實際上，早在2023年底，拉普拉斯IPO申請便已成功過會，一只腳成功邁入資本市場大門。此時，距離其成立日期2016年5月僅僅七年。如此迅速之姿也吸引了市場對于其背后管理層及股東的關注。

從股權結構來看，拉普拉斯的實際控制人為林佳繼，2016年通過其配偶之弟代持股份成立了拉普拉斯。資料顯示，林佳繼出生于1983年，2004年7月畢業(yè)于廈門大學物理系，后奔赴新加坡南洋理工大學應用物理專業(yè)繼續(xù)深造，獲得博士學位，這從公司名稱“拉普拉斯”也可以看出其與物理的深厚情緣。隨后，林佳繼進入新加坡太陽能研究所，從此也開啟了他的光伏生涯。三年多的專研之后，林佳繼先后進入韓華新能源、上海神州新能源從事研發(fā)工作。

“工欲善其事，必先利其器”?；蛟S正是看重光伏技術迭代背后設備的不可或缺性，在未完全離開上家電池組件企業(yè)時，林佳繼便選擇力押上游設備賽道，拉普拉斯由此而來。

而歷次光伏電池技術迭代，上游設備商和下游電池組件企業(yè)可謂構成命運共同體。

招股意向書顯示，拉普拉斯相關設備完成研發(fā)之后，率先進入了隆基綠能、晶科能源的測試導入，進行了相關中試線的驗證工作。拉普拉斯核心工藝設備也先后協(xié)助晶科能源、隆基綠能等創(chuàng)造了 N 型 TOPCon電池轉換效率世界紀錄。隨之，晶科能源率先實現(xiàn)TOPCon產品量產，隆基綠能則在TOPCon技術之外，扛起XBC 技術的產業(yè)化“大旗”。

順勢而為亦或價值導向，2019年大連連城數(shù)控機器股份有限公司（簡稱連城數(shù)控）通過增資方式取得拉普拉斯股份。目前，連城數(shù)控直接持有拉普拉斯16.87%的股份，為最大單一股東。連城數(shù)控，業(yè)內人士并不陌生，為上交所上市公司，主要產品包括單晶爐、線切設備等。其第一大股東海南惠智投資有限公司的實際控制人正是隆基綠能董事長鐘寶申。

2022年，晶科能源控股股東通過上饒長鑫以股權轉讓方式獲得拉普拉斯股權，發(fā)行前持股比例為2.36%。

2022年增資入股拉普拉斯的還有林洋創(chuàng)投、杭州鋆沐，前者為林洋能源全資子公司，后者有限合伙人之一為正泰新能。

多重隱憂

當然，與下游企業(yè)的緊密聯(lián)系也造成了拉普拉斯客戶的高集中度。

招股意向書披露的數(shù)據顯示，2021年，僅晶科能源一家的銷售收入占主營業(yè)務的收入占比就高達50%以上；自2021年至2024年6月，前五大客戶的銷售占比最低也達到84.02%。

客戶的高集中度，特別是核心客戶入股，也引發(fā)了市場對于拉普拉斯以往業(yè)績以及業(yè)績可持續(xù)性的擔憂。

對于客戶高集中度，拉普拉斯解釋，一方面，與下游客戶的行業(yè)集中度較高有關，根據中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據，2021 年、2022 年及 2023 年，中國前十大電池片廠商的產量占總產量的比例分別為 78.30%、83.77%及 70.90%，公司客戶主要為TOP10電池片廠商；另一方面，與公司發(fā)展階段，以及高效電池片產業(yè)發(fā)展階段和客戶在新型高效電池片的進展相關，如2021年，高效電池片尚未規(guī)?；瘧?，收入主要來自于少數(shù)客戶驗收的試驗線或小規(guī)模量產線，但2022年、2023年，TOPCon、XBC產業(yè)化進程加快，公司設備大規(guī)模出貨，但僅頭部企業(yè)進程較快、體量大，從而導致了客戶的高集中度。2024年，客戶集中度有所下降。

與此同時，伴隨行業(yè)起伏，當下游電池組件企業(yè)深陷周期底部之時，訂單的可持續(xù)性以及賬款回收也成為設備企業(yè)的痛點，這從今年以來設備企業(yè)此起彼伏的訴訟便可見一斑。拉普拉斯或也難以避免，從招股意向書來看，今年1~6月新增訂單金額22.68億元，雖然僅是半年度數(shù)據，但與2023年相比差額巨大。

此外，令拉普拉斯“頭痛”的還有專利紛爭。在招股意向書中，拉普拉斯披露了與友商捷佳偉創(chuàng)的專利訴訟，并得出結論該訴訟糾紛不會對持續(xù)經營產生重大不利影響。但很快得到了捷佳偉創(chuàng)的聲討，不僅指出拉普拉斯侵權產品為主營產品，占營收比重高達56.13%，若判定侵權將對拉普拉斯經營造成顯而易見的影響，而且爆料拉普拉斯相關產品被海關扣押。雪上加霜的是，另一大友商微導納米同時圍剿，聲討拉普拉斯專利侵權。

不過，盡管質疑之聲不斷，但或難以阻斷拉普拉斯的上市之路。10月22日，拉普拉斯網上申購已完成網上、網下認購繳款，掛牌上市再近一步。根據發(fā)行結果公告，拉普拉斯本次發(fā)行價格17.58元/股，發(fā)行數(shù)量40532619股，預計募資總額約7.13億元，較原計劃募資金額18億元縮水約11億元。